今年1月19日，招商银行发布了2023年业绩快报。
没有太大惊喜，也没有惊吓，在这样的大环境下能稳住基本盘，就已经很不错了。最大的悬念在于，招行能不能提高分红率，从已经是行业最高的33%进一步提高。
毕竟，往大了说，有监管部门鼓励上市公司多分红的大方向，往小了说，平安银行已经大幅提高了分红比例，作为行业的优等生总不能落后吧？何况在资产增速放缓、资本充足率充沛的阶段，也完全具备提高分红率的条件。
谜底在3月25日揭晓，根据招行的2023年报，公司将派发超497亿元现金分红，占当年归母净利润的35%，同比增长超13%。
每股1.972元的分红，相比于招行股票3月25日31.35元的收盘价来说，股息率高达6.3%！在招行存钱好，还是买招行股票好？高下立见。
一直以来，招行非常重视股东回报，在2020年招行大幅提升了分红比例，从之前的30%提高到33%，成为行业的最高比例；四年之后，再次提高到35%，遥遥领先同行。
招行的繆董事长在27日的业绩交流会上说道，“（分红率）既然提高了，就没打算下来”，这也给投资者吃了个定心丸。
在为高分红而欢呼之余，更是要理性看待招行在经营上遇到的压力和挑战，毕竟营业收入多年来首次下降（上次还是2008年金融危机之时），只是靠“紧衣缩食”才勉强挤出了6%的净利润增速，这个业绩的含金量显然是不足的。
不足之处
从这次的年报看，主要有如下问题：
—遭遇宏观经济和资本市场的“双杀”，“弱周期”梦想受阻。
—净息差持续下滑，叠加生息资产规模增速放缓，拖累净利息收入。
—手续费佣金收入的业务线几乎全部下滑，寄予厚望的表外业务表现不佳。
1）周期性
对于银行业来说，与宏观经济、利率、股债市场的波动息息相关，银行的经营业绩往往有很强的周期性。
招行一直有“弱周期”的梦想，希望在稳定的表内业务（净利息收入）之外，打造更多的表外业务（手续费佣金收入），以此来弥补表内业务的周期性，从而整体的业绩表现更具韧性。
在2021年，之所以资本市场给予招行远超银行业的估值，就是相信其表外业务特别是财富管理业务的前景。
然而，2023年LPR下调、实际利率下降、有效信贷不足等导致表内业务承压，同时股债市场不景气，导致财富管理、资管、托管等表外业务下滑，总体上算是遭遇了“双杀”，离弱周期的梦想还很遥远。
对招行来说，现在还无法逃离行业共同的周期性，只能希望自己多努力，在同样的大环境下比同行好一些，然后静待周期的反转。
2）净息差
最近几年，银行业面临同样的问题是净息差持续下滑，从而拖累了净利息收入。相比同行，招行的净息差一直是比较高的，但依然避免不了持续下滑的趋势，特别是去年，生息资产的规模增速已经无法弥补净息差的下滑，“以量补价”的逻辑不再。
2023年，招行平均生息资产增长约10%，而净息差下滑10.4%，导致净利息收入同比下降。
如果过去两年分季度看，这种下滑趋势更加明显。像2023年四季度，平均生息资产规模增长8.8%，而净息差下滑达到13.9%，最终导致净利息收入下降了6.8%。
净息差的下滑，主要是来自于贷款利率的下降。下图是2019-2023年招行对公和零售客户的平均贷款利率，显然是一路下滑的。
这一方面是LPR贷款定价利率的调整，另外就是有效信贷不足的大环境下，银行房贷的竞争更加激烈，从而导致实际利率下降更多，当然也有主动调整信贷结构的影响。
在存款方面，企业端投融资意愿不足，活期存款派生少，零售端个人风险偏好降低，对中长期定期存款的需求提升，整体上存款定期化趋势明显。虽然存款利率有所下调，但利率更低的活期存款占比在下降，从而综合的存款利率成本并没怎么下降。
比如2021年，招行的公司存款中，活期占比62%，在零售存款中，活期占69%。而到了2023年，在公司存款和零售存款中，活期占比都下降到57%，这显然会拖累存款成本。
3）手续费及佣金收入
在非利息收入中，手续费及佣金收入是招行战略转型的关键。
然而2023年，几乎所有相关的业务线都全线哑火，包括了财富管理（基金、信托、理财、证券代理收入），资产管理（招商基金、招银国际、招银理财、招商信诺资管）、银行卡手续费等。
净手续费及佣金收入、财富管理收入在总收入中的占比，也一直被视为招行转型成功的标志，毕竟这个比例领先同行。
然而，相比于2021年，净手续费及佣金收入的占比，从29%下降到现在的25%；财富管理收入占比，从10.8%下降到现在的8.4%。
从公司口径的财富管理来说，2021年的代理基金收入达到128亿元，而2023年只有52亿；代理理财收入，从2021年的59亿下降到现在的53亿；代理信托，从69以下降到32亿。
基金方面，新发权益基金很难卖，存量部分去年也开始降费；理财方面，虽然规模还能正增长，但薄利多销的现金、固收类占比居多；信托方面，整个信托业都萎靡的不行。
要不是代理保险业务的增长，财富管理收入会更难看，然而随着今年银保佣金新规的实施，已经指不上保险收入的“单兵救主”了。
一些亮点
2023年，招行虽然面临了诸多挑战，但更多是行业共同的问题，相比同行招行还是绝对的优等生。
在困难时期能够主动压缩费用、拨备家底足够厚也能调节利润，再加上资产质量比较扎实，这都为平稳熬过行业下行周期提供了保障。最主要的，招行的客群、资产规模还在稳步增长，等上升周期到来就会迎来爆发。
1）人在，钱在
招行的零售客户，从2019年末的1.44亿户，增长到2023年末的1.97亿户。同一时期，金葵花及以上客户数，从265万增长到464万；私人银行客户数，也从8.16万增长到14.88万。
招行零售客户的总资产（AUM），从2019年末的7.5万亿元，增长到2023年末的13.3万亿元。
为什么客户数、资产额都在增长，而2023年的手续费及佣金收入减少了呢？如果按照公司口径的财富管理净收入，除以零售总资产AUM（剔除存款余额），就会得到一个财富管理净收入比。
2019年，这个数字是0.42%，相当于客户有100元的理财、基金、保险等总资产，招行从中赚取了0.42元的手续费及佣金。而之后这个比例逐年下降，到2023年变成了0.27%。所以说，就是零售客群的资产都还在招行，就是不那么好赚钱了。
这里面除了减费让利，更主要是结构性的调整，比如原来客户风险偏好高，手续费率较高的权益类基金和理财配置比较多，而现在更多的钱变成了短债基金和理财等费率较低的产品，自然会影响招行的净收入。
不只是零售AUM，招行的资管和托管余额，在2023年也是上升的，也是受制于费率优惠的影响。
当然这只是阶段性的，只要人在、钱在，等大环境回暖，客户风险偏好提升，这部分的收入就会赶上来。
2）以丰补歉，家底厚
银行业是利润在前、风险在后，所以需要提前计提拨备，做到以丰补歉，好年景下攒下的余粮，在坏年景的时候能够拿出来用。
招行在这方面的安全垫非常充足， 2023年末贷款损失准备2695亿元，不良拨备率超过437%，可以说是家有余粮心中不慌，在必要的时候还能释放利润，平滑业绩波动。
银行是消耗资本的行业，往往需要把净利润补充到资本金中，以维持信贷规模的增长，而招行期末的核心一级资本充足率达到13.73%，这也是持续稳定高分红率的保障。
3）资产质量扎实
招行号称要打造“堡垒式”的资产负债表，其资产质量比较扎实。期末不良贷款率0.95%，不良贷款生成率1.03%，正常贷款迁徙率1.21%，总逾期贷款占比1.26%等，都处于较低的水平。
对于房地产、地方债、信用卡等不良贷款，也进行了及时的暴露和关注。同时积极调整贷款结构，在零售端，小微贷款、消费贷快速增长，在对公端，制造业、科技行业的贷款增长快，紧跟国家发展步伐。
4）积极控费
在行业逆风期，就要刀口向内控费了。招行2022年员工费用706亿元，2023年小幅减少到703亿元，但总员工数数量，从112999人增长到116529人，多了3530人，人均费用大约降低了2万元。
按照绩效薪酬追索扣回机制，2023年追索扣回的员工有4415人，总金额4329万元，基本上每人追回了1万元。
在压缩费用的同时，招行并没有减少对信息科技的投入。2023年依旧投入了141亿元，占收入的4.6%，科技人员的占比维持在9.1%，这在AI科技的变革时代尤为重要。
展望2024年，无论是表内还是表外业务，银行业的收入依旧承压，招行能够做的也只是比同行好一些，但毕竟家底儿厚，想挤出点利润保证明年的分红增长还是没问题的。
对于投资者来说，有了稳定、可持续的分红，也能陪伴公司度过下行周期，静待未来上行周期的增长。
（全文完。文中数据来自招行年报，本文不代表任何投资推荐。）