对于伊利,我一点不担心其强大的市场扩张能力!过年,回广安老家一些小场镇上的店铺,伊利牛奶摆在显眼位置。
二、行业分析
1、梅花生物(600873)所属食品饮料 -- 食品加工 -- 调味发酵品行业。
2、梅花生物(600873)所属调味发酵品行业,我国调味品、发酵制品行业收入从2017年的3137亿元增长至2019年的3784亿元,年复合增长率达9.82%。由于今年年初受新冠疫情的影响,人们外出就餐的频率减少,更多居民选择在家就餐,导致调味品销售额激增,预计2021年将达3980亿元,增长水平将会放缓。
3、调味发酵品行业发展趋势
2020年中国调味料市场规模达到3950亿元。疫情使餐饮消费从外食转向家庭烹饪场景,提升了C端调味品需求,多家C类调味品企业在疫情期间收入保持了良好增长。并且中国调味品产业市场发展前景依然十分广阔,市场空间方面红海和蓝海并存。2020年受新冠疫情影响,调味品产业在一定程度上受到冲击。作为传统制造业产业,调味品企业疫情期间遇到了员工复工难、安全防护难等问题。但作为消费者饮食消费的必需品,调味品产业具有较强的抗风险能力。随着疫情后的复工复产,同时基于调味品企业近几年在生产流程上的智能化、自动化布局,调味品企业生产线能力将持续攀升,未来产业的总体生产能力与产品品类将进一步扩大。
4、调味发酵品行业竞争格局
调味发酵行业前五名市场占有率并不是很高,只有百分之22%左右,千禾味业的的年收入大致为9.53亿元,增长率为7.39%。
三、商业模式
1、由梅花生物的官网得知,公司的客户是普通民众。
由近三年,各季度营收来看,存在明显的淡旺季之分,第四季度为旺季,第一季度为淡季。
2、由下图可知,公司的毛利率处于同行业较低水平
由下图可知,存货周转率大于7,存货周转率较高。
3、核心竞争力
四、护城河
梅花生物具有品牌优势护城河,文化优势护城河,独特资源优势护城河。
五、团队
1、由下图可知,实际控制人以及最终控制人是孟庆山、王爱军、何君(持有梅花生物科技集团股份有限公司比例:27.55、2.30、0.76%)
2、核心成员履历
3、核心团队注重研发,由下图可知
六、其他风险分析
1、股权架构
2、质押,减持均不存在问题。
存在质押情况,但质押比例较小。
存在担保问题,担保比例为33.94%,比例较大。
七、财报分析
1、看总资产,判断公司实力及扩张能力。
近五年来看,公司很可能处于收缩或者衰退之中。
2、看资产负债率,了解公司的偿债风险。
由近五年来看,偿债风险较小,但在特殊情况下依然可能发生偿债危机。
3、看有息负债和准货币资金,排除偿债风险。
由近五年来看,准货币资金与短期借款、长期借款金额都很高,公司可能没有钱。
4、看“应付预收”减“应收预付”的差额,了解公司的竞争优势
由近五年来看,公司的竞争力较强,具有“两头吃”的能力。
5、看应收账款、合同资产,了解公司的产品竞争力
由近五年来看,公司的产品畅销。
6、看固定资产,了解公司维持竞争力的成本
由近五年数据得,重资产型公司。维持竞争力的成本比较高,风险相对较大。
7、看投资类资产,判断公司的专注程度。
由近五年来看,公司的投资比例为3%,专注主业。
8、看存货,了解公司未来业绩爆雷的风险。
由近五年来看,存货比例在8%左右。
9、看商誉,了解公司未来业绩爆雷的风险。
由近五年来看,商誉占比为0.7%,没有商誉暴雷的风险
10、看营业收入,了解公司的行业地位及成长性。
由近五年来看,说明公司处于成长性较好。
11、看毛利率,了解公司的产品竞争力及风险。
由近五年来看,公司毛利率在22%左右,毛利率波动较大。
12、看期间费用率,了解公司的成本管控能力。
由近五年来看,公司的成本管控能力较差。
13、看销售费用率,了解公司产品的销售难易度。
由近五年来看,公司的产品较容易销售。
14、看主营利润,了解公司主业的盈利能力及利润质量。
由近五年来看,公司的主营盈利能力弱,但利润质量较高。
15、看净利润,了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。
由近五年来看,公司的净利润现金含量很高。
16、看归母净利润,了解公司的整体盈利能力及持续性。
由近五年来看,公司优秀程度一般,但是近三年增长率为负。
17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,了解公司的增长潜力。
由近五年来看,公司增长潜力较大,并且风险相对较小。
18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金,了解公司的现金分红情况。
由近五年来看,公司分红可持续性一般。
八、估值及好价格
1、确定市盈率
根据以上分析并且参考近五年历史市盈率,合理市盈率为14.88。
2、确定净利润增长率
根据往年复合增长率以及券商预估增长率,确定市盈率增长率为15%。
3、估值
4、好价格计算
经计算得好价格如下表