关于白酒的鬼故事很多，但不可否认它依然是A股独一无二的好赛道。
除了茅台供不应求外，其它的高端、次高端价格都出现倒挂，甚至连牛栏山都不行了。
消费降级下，大家不是改喝便宜酒，而是直接减少喝酒了。
事实上，白酒的销量早就见顶了，这些年白酒业绩大涨主要靠结构调整，高端、次高端的需求量在增加，而低端在萎缩。
所以前些年以白酒、啤酒为代表的消费升级股涨势如虹。
即便是在疫情三年，以高端、次高端为代表的上市酒企业绩依旧表现出色，但有意思的是，业绩虽好，但股价早在2020年底见顶，其余时间都在下跌。
虽然居民的资产负债表受损，但白酒从业绩上来看似乎并没有受到影响。这是因为酒企和居民之间隔着一个供应商，酒企可以压货供应商来维持报表上的业绩。
如果大家身边有白酒经销商或者开店的朋友，可以打听一下，压货情况和销售情况。
我告诉大家，酒企压货严重，销售不景气。
很多人会有疑问，如果经销商一边被压货，一边销售不好转，直接不干了不就可以，酒企就没法压货了，白酒股业绩就崩了，为什么现在大部分白酒股还没有“暴雷”，不符合常理。
其实A股还是有几家白酒企业的报表体现当下困难的，一家是水井坊、一家是酒鬼酒。酒鬼酒营收、利润腰斩。
而经营实体和股市有一个相似点，就是惯性。比如股价不会永远一直处于合理范围，而是要么超跌、要么超涨，就跟2019/2020年核心资产一样，基金抱团导致大白马的估值大幅超过合理估值。
实体从业也是一样，前几年白酒经销商大赚，这一时期涌进来很多资金，那么这一轮下来，冲动进来的就先出局，经营了很多年的有足够的利润，就不会这么容易出清，因为大家的想法是扛一扛，总会过去的。
因此，前期涌入的资本运作，维持的景气度越久，那么出清的过程就越慢，体现在白酒报表上就是酒企可以不断压货经销商，直到最后开始大范围出清，白酒报表才会绷不住。
但是这个过程不一定会出现，除非经济一直不景气，大部分经销商“熬不过”这个周期，才会不计代价甩货，这样经销商和酒企双输。如果熬过了这个周期，白酒的报表业绩可能只会放缓，不会“崩盘”。
我更倾向于后者，这次是白酒超长景气周期中的波折。当然，有两个前提，一是中国经济继续向好，1万美元GDP只是开始；二是白酒没有外力干预，比如一些突发的政策、消费税、本土地缘冲突等。
其实白酒当前的情况有点像当年非洲猪瘟下的猪股，猪股本身就是周期股，那一轮非洲猪瘟导致供给侧迅速出清，再叠加价格上涨，原有的养猪企业实现量价齐升，业绩、股价暴涨。
正是因为热钱不断涌入，导致这轮去产能周期拉的特别长，正邦没抗住都没有看到去产能结束。
不过白酒跟猪周期有点不一样的是，热钱更多涌入的是经销商，在酒企端稍微好点，因为再造一个白酒品牌可比再造一个养猪场难多了，不是简单的投钱就可以。
总归来说，白酒的供给端壁垒非常高，这就能够让价稳住，只要价能够稳住或者微跌，量少量波动不会导致整个白酒营收崩盘。尤其是上市白酒，一般都是当地的龙头和全国性酒企，基本盘都在。
既然是景气周期中的中场休息，白酒的报表端业绩肯定会受影响，可能未来两三年，个位数营收和低两位数营收的酒企能出现很多。
业绩放缓自然会体现在估值上，从现在的估值来看，动态PE低于20倍的已经有好几家了，比如五粮液、洋河、口子窖等。
在我看来，低估就是对无知最大的保护，当股价足够低估的时候，很多企业就变得足够吸引人了，只要不是那种高杠杆行业（比如金融、地产）。
现在的白酒企业，已经可以关注起来了。
毕竟，买的便宜，你就赢了一半！