$口子窖(SH603589)$
在中国白酒市场上，有一句话叫：“西不入川，东不入皖”，说的是外省白酒品牌非常难以在四川和安徽做出成绩。
可见四川和安徽酒企的战斗力多么强悍。
甚至强悍到四川本地的酒企都得去外地搞钱，比如水井坊省外营收占比超8成，舍得省外营收占比超7成。
作为皖酒，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒四家上市白酒企业被外界称为“徽酒四杰”。
这四家企业代表的正是安徽酒企的战斗力。原先的排位是古井贡酒老大，口子窖老二，迎驾贡酒老三，金种子酒老四。如今，口子窖已经被迎驾贡酒超越。
以前三季度营收和净利润比较：古井贡酒实现营收159.53亿元，同比增长24.98%，净利润38.13亿元，同比增长45.37%；迎驾贡酒实现营业收入48.04亿元，同比增长23.42%，净利润为16.55亿元，同比增长37.57%；口子窖实现营收44.45亿元，同比增长18.18%；净利润13.48亿元，同比增长12.22%；金种子酒实现营业收入10.73亿元，同比增长31.73%，净利润为-3485.94万元。
口子窖被迎驾贡酒超越主要是产品老化，没有享受到消费升级使白酒主流价格段上移至次高端；还有一点就是大商制导致推新品能力和抢市场能力弱于厂商主导的深度分销。
口子窖痛定思痛，在今年推出兼10、兼20、兼30分别占位300元、500元、1000元三个价格带，这是白酒行业现在及未来增长最快的价格带区间。
兼系列产品，口子窖向洋河、古井贡酒学习，变裸价为半控价，不再通过费用打包的方式提前给到一级经销商，而是采取费用池的模式（按全年销售额算费用池），所有费用投放经过公司审批后核销，保障渠道合理的利润区间，加强厂家主导，经销商配合度提升。
第三季度，口子窖实现营收15.3亿元，同比增加4.67%，净利润5亿元，同比增长8.36%。
收入环比2季度降速明显。主要由于公司产品换新，2季度老品年份系列产品经销商积极进货，2季度公司营收实现高增，3季度渠道去库存。
新品兼系列2季度经销商完成打款铺货后，目前仍处于消费者培育期。现在这个环境下，新品的培育多少有点困难，边走边看。
23Q3公司毛利率/净利率分别同比变动+5.01/+1.11个百分点至77.81%/32.66%，毛利率提升主要系高档白酒占比提升带动公司产品结构优化。
23Q3公司销售费用率/管理费用率分别同比变动+3.28/+1.76个百分点至15.41%/5.81%，销售费用率提升或主因加强C端费用投放。
这几年，口子窖的业绩确实属于原地踏步，股价波动幅度也很大，一直在40-80元之间波动。
业绩止步不前也使得其估值一直处于行业底部，按照今年18亿的净利润来估值，PE 16倍，这个估值确实不贵。
口子窖未来的看点就是兼系列能够做起来，合肥市场有所突破，这样股权激励就能够实现，搞不好还有估值扩张的机会。