$太极集团(SH600129)$ $达仁堂(SH600329)$
本文只谈股票的投资价值，不谈中药有无效果，我个人相信科学，有双盲临床的我信，没有的持怀疑态度。
21-23年这三年不少中药股表现不错，尤其是一些国企混改的案例。
国企混改的案例很有意思。本质上是这些传统老药企经营不善，利润出不来，但它们的底子是比较不错的，也就说，资本进来只要提高运营效率，利润马上就能出来。
首先是达仁堂，2020年天津医药集团开展国有企业混合所有制改革，混改前，天津渤海国有全资持有天津天药集团股份。
2021年3月完成混改，混改后津沪深生物医药科技有限公司持股67%、渤海国资持股33%。其中津沪深公司有四户股东，上海实业集团有限公司间接持股35%为最大股东。
2022年5月，中新药业更名为津药达仁堂集团股份有限公司。
20-22年，达仁堂的净利润分别为6.62亿、7.69亿、8.62亿。其实达仁堂在20年已经有过一波涨幅，当然，这一年是一个小牛市。
21年3月26日完成混改后又有一波涨幅，这波涨幅混改算是股价的催化剂了。倘若按照这一日前复权收盘价19.83元/股计算，公司的静态估值是23倍，动态估值是20倍。这个价格在当时漂亮50面前是比较低的。
其次是太极集团，2019年，太极集团启动混合所有制改革，2021年4月与央企国药集团实现央地国企混改。
2019-2022年，营收分别为116亿、112亿、121亿、141亿；净利润分别为-0.7亿、0.66亿、-5.23亿、3.5亿；毛利率分别为42.35%、40.41%、42.49%、45.43%。
在国药集团没有接手前，40%以上的毛利率，超百亿的营收，居然还是亏损的，可见公司的经营效率是有多烂。
2019年前复权股价在8-13元间震荡；2020年股价在11-18元间震荡；2021年股价在15-27元间震荡；2022年股价开始大幅上涨。
按照5.57亿股计算，2019年市值在45-72亿；2020年市值在61-100亿；2021年市值在84-150亿。
你看，即便是2021年完成混改，国药入主，仍然能够在90亿左右买到太极集团。
这样的估值，对于一家业绩改善预期强烈，远期净利润有望达到10亿的公司来说，还是比较不错的。
接下来，来看看这两家公司的产品。
2023年上半年，太极集团现代中药实现收入42.40亿元，同比增长55.88%；化药实现收入21.61亿元，同比增长18.15%。藿香正气口服液实现销售收入18.13亿元，同比增长81.66%；急支糖浆实现销售收入5.28亿元，同比增长149.06%；通天口服液实现销售收入1.62亿元，同比增长33.88%；复方对乙酰氨基酚片(II)(散列通)实现销售收入1.15亿元，同比增长187.50%；复方板蓝根颗粒实现销售收入1.01亿元，同比增长71.19%。
全靠中药，化药的增长不高，大品种抗生素还没有参加集采，一旦参加集采，化药营收得大跌，而且毛利率还低。所以看点全在中药上。
年报中太极集团把藿香正气口服液归为非处方药，就是OTC，其余大部分是处方药，其实美团买药平台搜下，太极集团年报中说的很多中成药是处方药，但不需要开方可以直接购买。（不知道太极集团怎么分的类）
而且由于现在线下、线上都可以开处方，所以处方和非处方除了宣传上会不太一样，其余没什么特别大的区别。OTC可以广告宣传，处方药就不可以，合规更严格。
目前中药也在集采，天士力的复方丹参滴丸就参与了集采，是达仁堂速效救心丸的头号竞争者。
2022年广东集采中，天士力的复方丹参滴丸降价幅度为15%，而上海凯宝新谊（新乡）药业复方丹参片的拟中选价格为每片0.0435元，比市场价低了27.5%。
重要的不是降价幅度是多少，而是降价的信号代表了中药集采大势所趋，尤其是大家所说的“独家”也要参与进来，这是一个囚徒困境。
医保正式启动《DRG/DIP支付方式改革三年行动方案》，并且是最大的买方，中药想要以量换价，能行吗？前一个这样想的是化药，如今参加集采的仿制化药跟不要钱一样。
所以OTC明显好于处方药；院外市场占比高的明显好于主靠院内的；要么就像片仔癀一样，我虽是处方药，但我就走零售渠道，嫌贵就不要买。
达仁堂大部分中成药都是处方药，且大部分营收来自医院，零售渠道占比少。集采肯定会影响达仁堂。
为什么今年达仁堂和太极集团大涨呢？因为疫情放开，感冒药之类的产品大卖，所以今年业绩大涨，明年就难了。
混改是催化剂，估值低是买入的安全垫，同样，后期业绩大幅改善，估值也能够容易双击。
毕竟这两家公司一半营收是医药分销，一半是中、西药，医药分销是营收基本盘，中药负责赚钱。
所以，国企混改中的机会还是值得挖掘的。这两年发生在医药行业的混改还有血制品，尤其是在2023年。
同理，不仅是医药，其它行业的国企混改也是值得关注的，有乌鸡变凤凰的机会。
