茅台2023三季度解析
贵州茅台于10-21日发布了2023年3季度报表，营业和利润详见下图。
茅台2023年3季度营业收入336.92亿，2022年3季度营业收入295.43亿，同比增长14.04%。2023年前三季度营业收入增速为18.48%。
茅台2023年3季度净利润168.95亿，2022年3季度净利润146.05亿，同比增长15.68%。2023年前三季度净利润增速为19.09%。
2023年3季度的营业收入和净利润的增速都是低于前三季度平均水平。关于这点，老唐在也提到了；主要原因是i茅台的影响，2022年第三季度是i茅台完整运营的第一个季度，高基数的原因导致增速下降。
i茅台上线一年半，创造了267.5亿的营业收入，以直销渠道2022年96.2%的毛利率来计算。
i茅台上线以来给茅台带来了257.335亿的毛利润。给大家带来了能放心买茅台酒的渠道，夸一句史上最能赚钱的APP也不为过。
同时2023年三季度茅台的合同负债达到了154.71亿，较2022年二季度的113.94，增长了40.77亿。在其他酒厂都在苦于消费下行带来的销售不畅，茅台一如即往的优秀，果然在中国只有两种白酒，一种是茅台，另一种不是茅台。
直销与批发
以2022年年报中茅台的销售价格来计算，直销价格与批发价格之间有3.38倍的差距。在不能提茅台出厂价的前提上，茅台公司通过提高直销占比，也是曲线救国，变相提高茅台酒价格。
销售渠道销售收入销售量每500ml销售单价直销493.7亿1.11吨2078元批发代理743.9亿5.6吨614元
2022年茅台代理销售渠道营业收入743.93亿，直销渠道营业收入493.78亿，代理渠道的营收是直销渠道的1.5倍。代理与直销的占比约为60：40。
2023年截至三季度茅台代理销售渠道代理销售566.56亿，直销渠道营业收入462.06亿，代理渠道的营收是直销渠道的1.22倍。代理与直销的占比约为55：45。
2023年直销渠道同比增长44.9%，代理渠道同比增长2.9%。基本上增量的都倾斜在直销渠道。
同时假设2023年茅台酒的出厂价格与2022年基本相同，那么2023年茅台酒的平均售价能较2022年提升15%，即2023茅台的营业收增长主要来源于直销占比提升。
当然直销占比也不可能也限制上升，基本上直销与批发代理50：50的占比是比较合理的。批发代理虽然毛利润“较低”，但是经销商在茅台酒拓展市场，维持茅台酒的口碑形象重要性不可或缺。
所以2024年及以后，茅台酒的增长点主要就是看产量和出厂价格。
探密产量
2022年茅台酒产能5.68万吨，系列酒3.50万吨。
茅台酒
茅台酒"十四五"技改建设项目，可增加茅台酒产能1.98万吨，投产建设周期为四年即在2027年投产完毕，2027年茅台将拥有5.68万+1.98万吨的茅台酒生产能力。
在2027年之前，茅台酒的年产能只能维持在5.6万吨左右波动。
系列酒
2023年10月9日，柑子坪生产区域新建的13栋制酒生产房将与大地生产区域改建的7栋生产房同步投入使用，新增基酒产能7200吨。2023年系列酒产能将在4.22万吨。
同时据茅台副总经理钟正强透露，基于全新产区投产、产量稳步增长等因素，2024年度，茅台酱香系列酒制酒总产能将达5万吨。
茅台系列酒营业收入在2023年大棷率能突破200亿。单拎出来，在A股仅次于茅台，五粮液，洋河，汾酒，泸州老窖之下。
业绩预测
2023年，贵州茅台的增速目标为营收同比增长15%。2023年营收目标是1467亿元。
按目前其前三季度1053亿元营收来看，第四季度需完成营收414亿，同比增速需达9.6%，即可完成全年目标。完成这个目标对于茅台而言是非常容易的，茅台公司应该能超额完成这个目标。
对此我对茅台2023年的归母净利润的预估保持不变：740±20亿。
一点想法
2000年茅台上市时营业收入11.14亿，净利润2.51亿。
2023年前三季度营业收入1032.68亿，净利润528.15亿，平均每天净利润为1.94亿。
2023年茅台2天的净利润（3.88亿）就超过了2000年一整年的利润。这也是投资人能在茅台上赚几倍，几十倍，几百倍利润的主要原因。
净利润会强行推着股价向上走。如果净利润不断上涨，股价不断下跌，这是市场强行给投资者塞大钱。
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