$洋河股份(SZ002304)$
洋河的股价一直跌跌不休，这两天再一次跌到了126元，昨晚赞群的小伙伴们又讨论起了洋河，我也凑凑热闹，说了一些我的浅见和思考。
我觉得洋河的隐忧点有：
1、品牌力不足。从 2015 年开始的本轮白酒热主要是高端品牌收益，茅台，五粮液，泸州老窖，汾酒是最大的受益者。
2、持有大量股份的老管理层退休，新管理层持股很少，股权激励机制作用甚微，新管理层为老管理层打工，是既定事实。
3、洋河高端产量很少，营收占比不大，根本无法与茅五泸竞争。而中端面临激烈的市场竞争，中低端白酒竞争已经是一片红海，随着茅台系列酒尤其是茅台1935强力推出，郎酒和习酒，还有省内今世缘的强势崛起，都在不断蚕食洋河的市场份额。
4、 洋河今年的销售费用大涨，但是销量增长乏力，强敌环伺！销量增长非常吃力，而提价更加困难，疫情导致经济困难，白酒价格倒挂非常严重，除了茅台一枝独秀，其他所有白酒都出现了价格倒挂现象。
5、不得不承认，洋河的竞争优势这些年一直在被削弱，不管是营收还是净利润增长速度，与几家中高端白酒同行相比，洋河近五年乃至今近八年来都是垫底的，这也是这些年股价拉跨的主要原因。
6、本轮白酒的强势复苏周期属于高端白酒，洋河一开始就没有搭上这列高速列车，或者说洋河早早就被甩下了车。前段时间看《白酒专辑》（二），我越看越感慨！老唐在很多文章里，对洋河的判断都错了，当然他自己也付出了真金白银的代价。今年老唐用分红加仓的时候，首选股价1800 元左右的茅台，次选才是 150元左右的洋河（具体股价多少，我记不清楚），可以看出老唐的思考和进化。
7、洋河的经销商模式不太适应目前的市场环境。在 2015 年之前，洋河厂家主导的经销商模式确实非常能打，狼性团队攻城略地，为洋河 2015 年之前的高成长贡献很大的力量！但是在 2015 年之后，全国化基本定型后，这套模式却不是很适应了，越到后面显示出一定的颓势或者说劣势。
8、看老唐以前的白酒文章，我能明显感觉到，老唐低估了高端白酒的品牌力，尤其是低估了五粮液和老窖的品牌力，而高估了洋河的年轻化路线，洋河确实是开创出一条有别于其他香型的差异化竞争路线，推出蓝色经典，开创出一个独立的绵柔型白酒，但是从过去八年来，我觉得洋河的年轻化路线并没有达到当初的预期，主打年轻化市场，但是他们忽略了一个重要的事实就是，年轻人喝白酒的毕竟是少数，白酒的主要消费者应该是 40 岁以上的成年人（个人的主观判断），而这部分人最看重的是白酒的品牌品质和历史文化底蕴。而品牌和历史文化底蕴却是洋河最缺乏的！古井贡酒的品牌价值和历史文化底蕴甚至比洋河都要略强一些。
9、2015 年前，洋河吊打所有白酒品牌！营收和净利润增长速度遥遥领先！这也是当初老唐极力看好洋河的主要原因。但是令人悲伤的一点就是，从那年以后，洋河就开始走下坡路了，至少跟其他中高端白酒相比是下坡路。当然这个"下坡路”只是相对其他的中高端白酒同行而言的，这些年洋河的营收和净利润还是有所增长的，只是增长速度有所减缓。
宋阿宋学霸说：“且看梦6+是否能打，洋河2018年销量21.4万吨，到了2022年只有19.5万吨，4年不升反降，销售渠道痛彻心扉的刮骨疗毒啊，不过不是说扩产能后，即将迎来高端产能的释放了吗，这样或许洋河将迎来第二春。”
阿宋兄又说：“相比洋河，年轻人更爱喝汾酒。”
我表示很赞同阿宋学霸的观点。
赞群理俊兄说：“不过洋河高端产能开始放量了，看好主打的梦6+后续发展”。
我说：“是的，未来数年只能寄希望梦 6+和手工班等高端的放量，这也是洋河未来最大的希望”。
理俊兄接着说：“上一轮是高端白酒的复苏周期，可是这两年经济形势异常差，消费有降级的趋势，有没有可能迎来中端白酒的春天？”
我说：“我觉得未来还是强者恒强的市场格局，洋河未来除了梦 6+以上的高端放量，想翻身的机会不大，未来盈利增长很大程度上还要依靠梦 6+，梦 9 和手工班的放量。
中端白酒的竞争太激烈了，基本就是竞争的红海，茅台系列酒，汾酒，郎酒，习酒，古井贡，今世缘，剑南春等等，都是洋河的强力竞争者。”
以上我的思考很有可能受洋河股价跌跌不休的近因效应的影响，有个段子一直在市场上流传：洋河的股价下跌，投资者就说洋河的酒不好喝；洋河的股价上涨，投资者就说洋河的酒很好喝，其实洋河酒还是那个洋河酒，品质并没有改变，改变的是投资者受股价影响的心理因素。
还有个段子说：分众的股价下跌，投资者就说，分众的护城河被填平了；第二天分众的股价上涨，投资者又说，分众的护城河还在，那就纳闷了，分众还是那个分众，难道挖土机就一直在分众周围，连夜把之前填平的护城河给挖出来了么？股价的涨涨跌跌，护城河难道就挖了填，填了又挖么？
当然，以上只是段子，所说的主要是投资者很难不受市场波动的影响。老唐也一直说，如何正确的面对市场波动，是投资者最难的第一关。
洋河的股价这几年确实拉胯，最近就看到很多学霸和大佬们关于洋河的文章。
其中谷雨轩言兄的文章里有一段非常生动和传神，我继续引用过来吧：
“几乎所有名优白酒都开始注重品牌，注重营销，内卷时代，白酒行业刺刀见红，就到了拼核心竞争力的阶段。白酒行业的核心竞争力是什么？
品牌！这恰恰是洋河最弱的一点。
酒仙召集名优白酒们聚会：来，各自介绍下自己的杀手锏！五粮液：我，中国的五粮液，世界的五粮液，茅台之下我称王！四大名酒之一
泸州老窖：我，浓香正宗！四大名酒之一
汾酒：我，清香鼻祖！四大名酒之一
茅台：我叫贵州茅台
“哇”！洋河能说什么呢，说自己绵柔么？说酒评会也获奖过？
洋河就像一个智商中等的孩子，初中时候别的同学都在玩的时候，他拼命学，然后成绩一路飞升到了年级前几名。
到了高中，大部分孩子都知道学习重要性，聪明的孩子也开始用功发力，洋河不是不努力，是真卷不过人家，眼看着成绩提升越来越费劲。
不是洋河变了，是环境变了，对手们变了。
还是那句话，我们分析企业，千万不要刻舟求剑，要始终关注大环境变了么，竞争形势变了么，自己变了么？
当然，以上，只是对洋河过去几年的股价的一个解释，而一个企业的股价，不仅取决于过去成绩的展现，更取决于对未来的预期。
我们可以看到，目前洋河在名优白酒企业中的估值是最低的，反映了市场对洋河未来发展的一些看法。
见仁见智吧。好了，今天就聊到这里。
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