$鄂尔多斯(SH600295)$ 征求意见稿发布，明确21年起不再审批兰炭、电石、PVC、铁合金等新产能。我们针对文件细节对铁合金及鄂尔多斯有几点解读：
再次强调不要忽视化工业务业绩弹性。此次明确电石30000千伏安以下矿热炉，原则上22年底前全部退出且符合条件可以置换。根据国金化工团队测算，内蒙地区PVC产能占全国18%、电石占25%、烧碱9%、尿素11%。公司在20年化工业务完成扩产，PVC产能40扩到80万吨、电石160万吨、烧碱60万吨、尿素100万吨。电石烧碱产能完全自供（有自备电和孤网）制备PVC，过去几年也在针对30000千伏安炉型进行改造。小产能的退出，有利于价格弹性提升。公司化工业务预期差较大，21年其业绩贡献占比有望超一半以上。
碳中和背景下，铁合金去产能已在路上。文件明确25000千伏安及以下矿热炉在22年底前全部退出且符合条件可以置换。根据前期调研，公司正积极响应政府号召，筹备产能置换，用40000炉型替换25000并技术节能改造。预计后续有60万吨产能进行限制类自备电企业的电价调整0.01元/度，每吨成本影响80元。小部分产能电价小有增加+部分产能着手置换，整体对大企业影响较小。
硅铁现货涨价在即。昨日期货新高，同时根据铁合金网站，3月钢招价格部分钢企报价7800-8000元，幅度较大。强调测算每涨100元/吨，公司利润增厚9000万，弹性巨大。
看到430亿市值，目前股价化工业务修复尚未充分，且隐含硅铁涨价期权。