转载自价值守望
公司发布2023年年度业绩报告：2023全年，公司实现营业收入16.16亿元，同比增长11.68%；对应净利润为1.73亿元，同比增长164.02%。截至2023年12月31日，公司在手现金及等价物为29.01亿元；2023年公司派息率为80%，经营期内继续维持高派息比例。
家居护理稳健增长，线上渠道占比维持稳定
分业务来看，2023全年公司家居护理/个人护理/宠物及宠物产品业务分别营收14.72/0.61/0.77亿元，同比分别增减13.49%/-4.55%/0.47%，其中家居护理全年实现稳健增长。分渠道看，公司线上渠道(线上自营店、线上分销商、社区电商平台)/线下渠道(线下分销商、企业及团体客户、海外分销商、立白渠道、代工业务)2023年分别营收5.50/10.66亿元，同比分别增长10.70%/12.19%。
盈利能力受益于品类结构优化及供应链改革，全年费率同比优化2023年公司毛利率/净利率分别为44.46%/10.70%，同比分别增长2.89/6.17pct，主要受益于品类结构优化以及供应链改革；其中家居护理/个人护理/宠物及宠物产品毛利率分别为44.99%/40.33%/43.22%，同比分别变动+3.13/+3.91/-0.99pct。期间费用方面，全年公司销售及分销开支/行政开支占收入比例分别为26.31%/11.64%，同比分别变动-3.78/+0.31pct；同期财务成本占比为0.06%，同比基本保持稳定。
家居护理为基本盘，宠物板块积极布局构建护城河家居护理业务板块，公司在保持杀虫驱蚊、家居清洁产品头部品牌力的同时(公司杀虫驱蚊产品连续多年在国内市占率第一)，推出差异化产品，并且打造多款高毛利的大单品。宠物业务方面，公司自进入宠物板块以来，不断强化宠物用品、食品、保健品上游供应链及下游渠道分销能力，先后通过战略合作、股权投资等方式布局猫砂工厂、山东帅克、中博绿亚等，并逐步由线上渠道向宠物全渠道协同发展，投资爪爪科技、深圳米乐云，开展线下千店计划，未来将不断拓宽宠物业务版图，以宠物赛道驱动公司业绩增长。
投资建议与盈利预测
产品端我们看好公司切入宠物行业带来的辽阔增长空间；渠道端认为公司 线上线下 齐头并进的全渠道覆盖策略有望实现多维度的增长。预计公司2024-2026年营业收入分别为17.88/19.37/20.83亿元，归母净利润分别为1.83/1.95/2.10亿元，对应EPS分别为0.14/0.15/0.16元/股，当前股价对应PE分别为11.46/10.80/10.02。给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、销售及分销商存货积压风险