2020/11/12
前言：其实有些的教训我一直学不会，之前在集采前我还是觉得象华东医药不太会受到集采的影响。集采招标结果之后，阿卡波糖的失标我才意识到我是多么的错误（就算是中标按原价不到10%的价格，也本身没有多大的意义）；这本身是一个选择的错误，格局的错误：有更具投资价值的标的我没有选择而坚持一个自己过去认可以的公司（心理的禀赋效应）。我没有选择更好的标的，仿制药未来必然会竞争激烈，竞争格局发生了根本的变化；没有必要在这种不确定性的标的之中浪费时间。本文是自己的个人投资小结 $永辉超市(SH601933)$ $家家悦(SH603708)$
我于2018年开始买入永辉超市。一直以来，将其对标于沃尔玛，以及时常展望新鲜超市的万亿的市场空间。同时公司有优秀的管理团队，以及最为成功出色的合伙人机制。公司的特色在新鲜，分权共享，创新方面做得很成功。一直以来都比较成功。
公司一直取得成功，在电商快速发展的10年，公司一直高速发展；公司将原来的竞争对手一一打败：外资超市不断退出，家乐福，乐天，万德隆，并于2019年，超越了国内的沃尔玛，直逼第二名的大润发和华润万佳。过去近十年公司保持近20%的复合增长率，开店速度也不断创新高，预计2020年营收千亿，开店数量达到千个。公司的经营也很出色，较好的营业净利润率，3%，周转率也是十分出色的。同时公司的坪效，店效，租金（含转租）都做得特别好。人效也不错。因为新开店，公司在原有较好的利润基础之上，真实更好的利润会受到高比率的折旧摊销影响，以及新店的营收较低，但是开支较大等因素。进一步说明公司有较好的盈利能力。
对于公司过去这些年，一直以来打造出来的竞争优势，我可以总结为：
供应链，公司建立超新鲜超市的独特的供应链优势：源头直采，标准化，自有品牌。通过买手制，通过公司加农户的方式，与上游建立起良好的合作关系。
物流：公司在全国范围自建物流与冷链。物流方面报告期内全国已拥有 19 个常温仓、11 个冷链仓，总运作面积 60 万平方米，其中冷库面积 9.5 万平方米，库容量 60.6 立方米，员工数约 3100 人；当前“吞吐能力”能满足全国 1200 家门店，总作业额 522.4 亿。
精细化的运营。公司专注于新鲜超市，这需要精细化的运营来支撑；这也是一条差异化的路线来通过新鲜高频引流的方式来打败其它对手。
同时公司在体制上采取合伙人制度比较成功，采用赛马竞争制度。以及公司有良好的治理结构。
今年本来是永辉超市的机会，因为疫情原因导致了商场和农贸市场的关闭，导致可以营业的超市生意特别的火爆。但是机会之中往往会同时伴随着火药的部分。继湖南的兴盛优选取得成功之后，资本从中发现了社区团购的无限商机。这是一个超高频的消费市场，新鲜。社区团购现在基本上是由美团和拼多多在搞，由菜鸟驿站做为提货的交接点；同时基于庞大的需要，重塑造了供应链。社区团长推广接单，推广，做次日达的业务。现在大家一致预测只有社区团购才是未来能够盈利的新鲜模式并且市场达到10万亿级别。甚至，社区团购会从根本上改变未来电商的竞争格局，抢占传统电商的市场份额。因为这种模式更进一步地离消费者近一点，带来互联网电商模式的一场新的革命。
今年以来，美团和拼多多不断地投重金补贴消费者，立即吸引了大量的消费者。从一个消费者的角度来讲，我更愿意选择便宜的社区团购的买菜和买水果的方式，实在太方便，太便宜了。社区团购主要由团长，供应链+交付三部分。基本由团长引流（也变得越来越由平台引流），交付上实通过在菜鸟这种服务点进行订单隔日自取的模式。
接下来的结局大家都要以知道：社区团购改变了消费者购买新鲜的一种方式，大量吸引了从原来超市买菜的订单量。因此，现在新鲜超市如永辉超市，家家悦，的竞争对手不再是超市行业里面的竞争者，现在所面临的是比超市竞争大数十倍的互联网巨头，美团，拼多多。因此，竞争格局发生了根本的变化。
市场果然用脚在股票，家家悦的股票一天天下跌，11月的23号，连续下跌几个月单边下跌，跌幅超过50%；永辉超市的股票一天天地下跌，现在也跌了近30%；没有看到尽头。我在这个时候，也采取了果断的行动，就是卖出了永辉超市的股票，我是在8元左右全部清掉永辉超市的。一旦竞争格局发生变化，我应该立即卖出这种投资标的，即使这是一个很好的永辉超市。我应该去找更好的标的。我还是觉得永辉超市是一个相当优秀的公司。
因此我的总结就是：在竞争格局变化的时候，应该果断卖出，找格局清析的行业龙头。相反，如果一个公司被证明成为一个行业的超级龙头的时候，我们应该增加投入的资金；赚取未来确定性的钱。