上半年很多家装建材行业的公司都涨得不错，但是八月份之后，随着牛市退潮迎来一波调整，基建刺激预期落空、恒大事件又挨一锤，地产三道红线给了致命一击。当市场情绪冷却下来，值得我们回过头来分析一下行业中有中长期逻辑的公司。目前我持有的建材行业公司就是东方雨虹和北新建材，关注坚朗五金的买入机会。
2018年地产融资受限、叠加原材料价格上涨，地产后周期板块整体被杀估值。18年年报显示雨虹现金流恶化明显，尽管雨虹18年、19年增速都在30%左右，雨虹的估值在2019年初被杀到9倍左右。2018年底雨虹开始重视现金流问题，叠加市场整体估值水平上升，雨虹开启了三倍多的上涨之路。
雨虹的主业是防水。销售渠道有地产商直销渠道和经销商渠道。目前大地产商的占比是比较高的，比如万科70%多的防水采用雨虹。因为地产商渠道的合同是按当年原材料价格来谈，所以明年这一块面临利润下降的可能。而经销商渠道的价格则是随行就市，利润率更高。雨虹在2018年就开始重视经销商渠道。
目前对于防水业务在北上广深做到了40-60%市占率，但在有些省的占有率只有10%左右。通过渠道改革去挤占对手，防水业务还有一定增长空间。当然防水也有新玩家进来，比如北新建材、三棵树。目前雨虹和科顺这两家防水龙头公司的反馈还好，行业现阶段是大企业对小企业挤压，龙头公司之间的竞争相对没有那么激烈，但是未来的压力肯定会加大，这也是雨虹拓展其他业务的原因。
雨虹80亿定增项目，可以看出公司走品类扩张的发展路线，成为综合性建材龙头。这是中长期成长的逻辑所在。目前涂料进展比较快。因为防水和涂料具有渠道协同效应，只要涂料有产量，销售业务可以快速放量。公司目标是涂料进入行业前三。
三道红线给了房地产商资金压力，有利于头部企业市场集中度的提升。对应的就是地产商议价能力增强，不利于建材行业小公司，所以最终也有利于建材行业市场集中度的提升。雨虹的模式是包工包料，所以不好与其他产品进行直接的价格对比。而且防水涂料这类建材，材料质量是一方面，施工质量也非常重要。所以雨虹的这种模式也有独特的优势。东方雨虹的中长期逻辑是看市场占有率提升，和地产整体增速关系不大，雨虹现金流是在逐步改善，所以三道红线对雨虹并非利空。
雨虹在11月份就已完成全年收入任务目标，12月工作重心主要是回款。因为今年沥青价格相对于去年同比下降了大概30%，所以今年全年利润的增速远高于收入的增速，这比公司年初所考虑的预算情况要乐观很多。因此今年的年报应该不错。
目前雨虹的股价走势在建材公司里面算比较强势的，今天收盘的价格还是稍微贵了点，持有肯定是没问题的，如果能够回调，那算是给机会了。 $东方雨虹(SZ002271)$ $北新建材(SZ000786)$ $三棵树(SH603737)$