昨天CPI数据出来，市场又开始乐观了，之前也有多次发文说过，40年以来最高通胀的回落的代价就是高等级资本品行业的萧条和资产价格的下跌，这条价值曲线的下降趋势是不可逆转的，美联储也无法影响结局，它可以再次拖住危机但它应该很清楚这只会导致更大的危机。

现在这些代价刚刚开始，比如房价开始下跌，消费互联网广告收入开始下降，耐用品消费增速开始下降，标普500一年也就跌了18%。这些代价足够杀死通胀吗？我想美联储都没有这个信心，一定是经济衰退带来更大的痛苦才能遏制通胀，但是更大的可能是美联储低估了长期结构失衡产生的金融市场脆弱性，妄想以轻微衰退实现通胀回落2%基本上是不可能实现的目标。

哪些是高等级资本品行业？房地产和汽车等耐用消费品、手机等消费电子、互联网广告等服务业、能源和设备等工业品、银行等金融业，这些行业与经济基本面是强相关的，过去在经济发展顺周期长期受益于资本扩张，一旦经济面临萧条，这些行业里面的一些过度扩张和缺乏现金流的企业将首先面临生存问题。反而那些等级更低的消费品行业却是很好的防守，比如食品饮料、医疗保健、电信服务、公共事业、家庭和个人用品等刚性消费行业，他们的负债更低以及现金流更好，经济周期波动产生的影响更低。