泡财经获悉，医药反腐高压态势下，8月7日，A股医药板块巨震，一品红（300723.SZ）一度20CM跌停，尾盘收跌16.54%，丽珠集团（000513.SZ）跌停。
泡财经发信，当日暴跌的医药股多存在销售费用、“推广费”畸高的问题。以板块内跌幅第一的一品红为例，其2022年销售费用达到12.49亿元，其中“市场及学术推广费”达到11.91亿元，占销售费用绝大部分。而其2022年研发费用仅约1.9亿元，其中直接投入仅5551.8万元。当年推广费约为同期研发直接投入的21.5倍，令人咂舌。
1、“学术推广费”，隐蔽的腐败温床？
当前医药反腐呈高压态势。
7月28日，中央纪委国家监委召开动员会，部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治。
据行业媒体赛柏蓝不完全统计，今年截至7月26日，全国已有至少155位医院院长、书记被查，数量已超过去年全年的两倍。
一直以来，医药行业的药物销售很大程度上依赖了各个公司的市场推广、销售管道的构建，医药行业市场推广费一直被认为是商业贿赂的高发区，同样也是医药企业的灰色地带。当前，随着医疗行业反腐力度持续加大，耗费巨资带金销售的模式日益艰难。
目前，一品红在消息面上尚无直接利空。但股吧中已经有网友指出：“21、22年的销售费用都在12亿以上，不能不让人怀疑”
2020年到2022年，一品红的销售费用分别为9.34亿元、12.82亿元和12.49亿元，占其营业收入的比重分别为55.77%、58.28%和54.77%。
这其中，所谓“市场及学术推广费”占了绝大多数，最近三年分别为8.91亿元、12.3亿元和11.91亿元，总计33.12亿元。
与此同时，公司研发投入少得可怜。其2022年研发费用仅约1.9亿元，其中直接投入仅5551.8万元。
一品红2022年年报显示，其业务覆盖医药全产业链，以医药制造业务为主导，是一家集药品研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业，主要聚焦于儿童药、慢病药及生物疫苗领域，产品类别涵盖化学药（含原料药和制剂）、特色中成药、生物疫苗等。
在年报中，公司强调其战略有“快完成以业务驱动发展向以技术创新驱动发展的企业升级转型”。不过，如果梳理公司2017年上市以来历年年报，可以发现其研发投入占营业收入的比重始终没有超过9%。
2、变味的“学术推广费”或成反腐整治重点
事实上，早在2021年，中纪委官网文章《深度关注 剑指药企带金销售》曾尖锐指出：
“无论是销售费用过高，还是成本、收入上的数据造假，背后都指向医药行业的带金销售模式。这些中间费用转嫁到药价上，是药价虚高的‘直接推手’，最终蒙受损失的是国家医保资金和患者。”
今年1月19日，国家医保局通报了10家药企的失信行为，有医药销售人员向医院主任行贿，或是药企股东向医院给予回扣，涉及金额高达百万等。
今年5月10日，国家卫生健康委等14个部门联合发布《关于印发2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》。《通知》要求，整治行业重点领域的不正之风问题，提到对医药生产经营企业及与之关联的经销商、医药代表“带金销售”问题进行重点整治。
在全国集中整治医药领域腐败问题工作启动后不久，上交所也于7月31日发布了《上交所发行上市审核动态》，文件内容直指医疗企业的市场推广费审核工作。具体而言，上交所围绕“医疗IPO企业开展销售推广活动”向中介机构提出四大关注要点，一是各类推广活动开展的合法合规性；二是各类推广活动所涉各项费用的真实性和完整性；三是各类推广活动相关内控制度的有效性；四是经销商、推广服务商同发行人及其关联方的关联关系及交易公允性。
上交所指出，医疗企业销售费用占营业收入比例往往较高，销售推广活动的真实性、合规性颇受市场关注，销售推广费往往存在名目复杂、类别多样、可能用于隐性支出等问题，一直是审核关注的重点。
而学术营销费用一直是药企一大重要开支。例如，最近上市发行审核状态变更为“终止”的汉王药业发布的招股书显示，汉王药业的市场开发费用的主要构成是推广会议费，2020年至2022年占比均在8成左右，而推广会议费根据会议规模将推广会议分为区域推广会和科室会。
令据财联社报道：“财联社记者多方采访获悉，在本轮医药反腐压力下，行业内如‘学术推广’活动延期、销售团队解散等情形已屡见不鲜。”
重压之下，留给“一品红们”转型的时间，或许不多了。
本文首发于泡财经风口解读专题，如有转载，请注明出处。