中纪委的一则反腐消息，让整个医药板块虎躯一震。
今天板块跌幅位列倒数第1，单就个股而言，跌幅榜前十均被医药股霸屏。
甚至龙头恒瑞医药（600296.SH）大跌超9%，迈瑞医疗在早上一度高开两个点后，随即迎来一根大阴棒下挫超4%。
为什么威力这么大？
7月28日，中纪委召开动员会，部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治。
而在7月21日，卫健委亦同公安部、市场监管总局等9部委于近日联合召开会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。
更早的5月10日，《关于印发2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》发布。注意，发文机构由卫健委等9部门调整为14部门，增加教育部、审计署、国务院国资委、疾控局、药监局。
显然，从时间线以及高层定调态度来看，今年医药反腐力度几乎是史上之最。
根据不完全统计，今年全国至少155位医院院长、书记被查，数量已超去年全年的两倍之多。
除了各部委的全力出击，更为重要的是，甚至上升到刑法的修改，足见高层决心。
就在前几天，中纪委官网发布消息，刑法修正案（十二）草案提请十四届全国人大常委会第四次会议审议。草案共修改补充刑法7条，涉及加强行贿惩治力度，调整行贿罪的起刑点和刑罚档次，与受贿罪相衔接。
一直以来，医疗领域是贪腐重灾区，带金销售、不正当回扣、高价采购等问题长期滋生。这份修正案一旦通过，对医疗行贿将是重大打击。
目前已有上市公司牵扯其中，这也是整个板块动荡的原因。
7月初，医疗信息化龙头卫宁健康(300253.SZ）董事长周炜因涉嫌行贿罪被立案调查，卫宁-20cm跌停，彼时波及的仅是医疗信息化相关个股大跌。
而7月30日晚赛伦生物（688163.SH）同样发布董事长被立案调查后，带来的却是整个医药股的坍塌。
为什么同样的事情，后者伤害指数强上数倍？
首先，过去的集采让医药板块蒸发上千亿，每一次集采，医药股都犹如惊弓之鸟下坠，市场担心反腐如同集采。
反腐不会一蹴而就，那么利空就难以落地，往后的日子可能隔三差五就有上市公司因反腐落网。7月已经发生两起，肯定不是最后一起。目前各地正在跟进，有从严趋势。
与其担心哪天石头砸到自己，不如先把石头扔了？
其次，重销售、轻研发的畸形发展是医药板块存在的普遍问题，因此这可能是一个持久战。
我们不妨看一组数据更直观，根据choice数据，472家医药上市公司中，研发费用共投入1113亿，而销售费用高达3412亿，后者是前者的3倍。
本次调查的卫宁健康、赛伦生物都属于典型，赛伦生物2022年研发费用为1546万，但销售费用高达5027万。
A股中这样的医药股不在少数，近乎三分之一的医药股销售费用占营收比例在30%以上。最夸张的广誉远，2022年营收9.9亿，销售费用8.5亿，这是什么概念？卖10元的产品需要8.5元推广费，这就很匪夷所思。
关于医药圈反腐，说几点我们的理解。
第一，对于披着生物科技公司外套的销售公司，一定要尽可能远离。销售费用、医院拜访费都极有可能存在猫腻。
此前我们曾从长风药业招股书中扒到，它的“医院拜访费”从2021年约0.03亿元增至2022年0.24亿，如果解释不了这个问题，公司上市进程恐受阻。
第二，反腐与集采的背景不一样，集采背景下医药股泡沫严重，而经历长达两年的下跌医药股估值已经相对合理，比如CXO板块今天反而不再跟跌。
第三，短期反腐压制医药股估值，长期看优质创新药依然能跑出自身的阿尔法。
医药反腐的深入推进将推动行业加速出清部分“低品质，高费用”的产品，真正具有临床获益的创新药将具备更强竞争优势。
并且从政策角度来看，7月4日医保局发布的新医保续约规则，医保将基于药品临床价值，而不是越低越好，随意砍价。显而易见，国家层面对创新药是予以支持，并开始纠偏。
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