受益于下游需求景气度提升，2020年下半年以来六氟磷酸锂价格低位反弹超60%。六氟磷酸锂需求短期强复苏、长期高增长，短期新增供给有限，供需格局持续改善；同时2021年供需季节错配明显，旺季或将供不应求，价格有望持续上涨。维持行业强于大市评级。
六氟磷酸锂价格低位反弹超60%，企业盈利能力有所修复：六氟磷酸锂历史价格走势呈现较强的周期性。2020年上半年，疫情影响下游新能源汽车及消费电子需求，六氟磷酸锂价格低位震荡，2020年7月报价下跌到7万元/吨的历史低位，实际成交价跌至6.5-6.8万元/吨。2020年7月开始，新能源汽车销量逐月环比增长，动力电池及锂电池需求回暖，带动六氟磷酸锂需求增长，行业库存快速下降，产能利用率提升，出现季节性供不应求，带动价格低位反弹。截至2021年1月13日，六氟磷酸锂报价11.50万元/吨，相比历史低位涨幅高达64%。企业盈利能力有所修复，根据我们的测算，在当前价格下，固体六氟磷酸锂龙头企业毛利率约34%，液体六氟磷酸锂龙头企业毛利率约36%。
需求短期强复苏，长期高增长无忧：2020年下半年，新能源汽车需求景气度逐月提升，12月国内新能源汽车销量24.80万辆，同比增长52%，环比增长24%；11月全球新能源乘用车销量41.40万辆，同比增长135%，环比增长21%，下游需求高增长带动六氟磷酸锂需求大幅增长。我们预计2020年、2025年全球六氟磷酸锂需求分别为3.96、16.02万吨，2020-2025需求年均复合增速为32%。需求短期强势复苏，长期高增长无忧。
供需格局明显改善，季节性错配导致旺季供不应求：行业进入低速扩产期，内资产能2020年之后仅多氟多和天赐材料有扩产计划，外资产能2020-2021年保持稳定，预计2020-2021年全球六氟磷酸锂总产能分别为5.96、8.26万吨；2021年后基本没有新建产能的投产计划。由于2021年新增产能投产时间较晚、二线企业成本较高等原因，行业实际产能和名义产能存在较大差距，预计2021年行业实际有效产能6.58万吨，对应产能利用率约79%，同比提升约13个百分点。2021年全球六氟磷酸锂需求逐季环比增长，产能在2021年前三季度保持稳定；因此，预计供需将出现明显的季节性错配，产能利用率快速提升，第三季度名义产能利用率或将超过100%，价格有望持续上涨。
投资建议
六氟磷酸锂需求短期强复苏、长期高增长，短期新增供给有限，供需格局持续改善；同时2021年供需季节错配明显，旺季或将供不应求，价格有望持续上涨。推荐战略布局纵向一体化的电解液龙头天赐材料，建议关注六氟磷酸锂龙头标的多氟多、天际股份等。
风险提示
新冠疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；新建产能投产进度超预期；六氟磷酸锂价格上涨幅度不达预期。
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