11月20日盘后消息，11月18日上午，贵州茅台酒2020年直销渠道商座谈再度释放茅台酒集中放量的重磅消息：四季度直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒。
我认为：
第一，茅台四季度直销渠道投放规模大超预期，第四季度直销收入将环比三季度暴增250%，直销推进大幅提速
1吨茅台酒约等于2124瓶，如果每瓶茅台酒的直销出厂价在1299-1399元左右，也就是说：
4160吨飞天茅台可以带来115亿元-124亿元的营业收入。
第四季度单季的直销收入将是今年前三季度直销收入总和的1.36倍-1.47倍，相对第三季度单季将环比暴增250%以上。
另外，这一数字也接近去年第四季度营业收入总和的50%，全年直销收入占比有望提升至20%左右，相比之下，今年前三季度直销占比则仅为12%，第四季度直销推进的速度明显大幅加快。
第二，如果直销渠道的新增投放全部是从经销渠道转移的，本次投放将为四季度增加22-29亿元的净利润，相比于去年同期第四季度净利润增长约20%-27%
今年前三季度直销收入为84.33亿元，假设全部为销售飞天茅台所得，相当于前三季度通过直销渠道销售了约600万瓶飞天茅台，平均每个季度约200万瓶。
而第四季度的4160吨则对应880万瓶，相当于第四季度单季直销渠道多投放680万瓶。
直销渠道的新增投放来源存在三种可能：
1）没有占用经销渠道的投放量，完全是新增投放；
2）部分转移自经销渠道；
3）全部转移自经销渠道。
我认为由于茅台的产能有限，这680万瓶完全新增投放的可能性较小，大概率是从原来的经销商渠道转移过来的。
所以保守估计下，我假设直销渠道的新增投放全部是从经销渠道转移的，也就是说这680万瓶酒可以每瓶多赚330-430元，对应能增加22.4-29.2亿元的净利润，而22.4亿元相当于去年第四季度净利润的20%。
也就是说，在不考虑其他影响因素的情况下，仅直销渠道的占比提升就能给茅台第四季度净利润带来超过20%的增量。
（每瓶茅台酒的直销出厂价在1299-1399元左右，直销渠道的每瓶出厂价比经销渠道出厂价969元高330-430元）
第三，本次直销投放大幅提升或释放了直销渠道正加速扩张的信号，未来净利率有望持续提升
我认为第四季度茅台增加投放，一方面是由于双十一、双十二接连迎接电商大促，电商渠道有放量需求，另一方面也传递了公司加速扩张直销渠道的决心。
未来，随着直销占比不断提升，茅台的净利率有望逐步提升，在总供给量没有大幅增加的前提下，利润率的提升将成为公司业绩增长的强大驱动力。
#贵州茅台前三季度净利增长逾1成# $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $金徽酒(SH603919)$