从人人乐的股价轨迹，看步步高的未来趋势

2012年，人人乐首次出现亏损，亏损额为8961万元。此后的2014年和2015年，人人乐连续两年出现巨亏，分别亏损4.61亿元和4.75亿元，因此在2016年被ST。2016年，人人乐通过出售物业实现扭亏为盈，成功“摘帽”。但好景不长，2017年和2018年，人人乐又分别亏损5.38亿元和3.55亿元，再度因为连续两年出现亏损而“戴帽”。

2019年、2020年，人人乐连续两年盈利，但在疫情影响下，2021年，人人乐归属于上市公司股东的净亏损为8.57亿元，再次同比由盈转亏。

2019年，人人乐创始人家族将公司控股权转让给了西安曲江文化产业投资（集团）有限公司（简称“曲江投资”），后者成为控股股东，实际控制人变更为西安曲江新区管理委员会。

2021年，脱帽之后的人人乐，股价如同脱缰的野马，翻了好几倍！！

对比人人乐和步步高的轨迹，其实有一些相似点。

步步高主营业务是商品零售，以超市、百货等零售业态为广大消费者提供商品零售服务。其主要产品包括超市、百货、家电、批发、物流及广告。 收入构成上，超市+家电为主要收入来源，收入占比达到80.61%，毛利率20.62%。

相同点一：业绩亏损。步步高从2021年开始由盈转亏，且亏损幅度迅速扩大。步步高2021年、2022年年报显示，两年里公司分别实现营收133.6亿元、87.5亿元，归母净利润则分别亏损1.8亿元、25.4亿元。2022年步步高调整战略，开始关店收缩，超市业务全面退出四川和江西市场。

相同点二：国资接管。2023年1月9日，湘潭市国资委出具批复，同意湘潭产投投资受让步步高集团持有的步步高8639万股股份，同时步步高集团放弃通过表决权等方式取得步步高的控制权。都是在企业业绩不行的情况下，国资伸出橄榄枝！！

中国零售三十年，格局曾经泾渭分明，北有物美、大润发，南有永辉、华润、家乐福，而中部、西南地区就是步步高的天下。

此外，2008年-2017年的十年间，步步高累计出资超41亿元投资房地产。粗略统计显示，2018年-2022年上半年，步步高累计投资近68亿元用于自建房地产。2022年末，步步高总资产为279.06亿元，其中约150亿元为投资性房地产，而这些资产已基本用于银行借款抵押。

可见，步步高前期的失误是因重资产投入较大，导致资产负债结构不合理。“投资性房地产”的经营策略导致步步高的经营负债持续扩大，零售业务带来的现金流也被房地产投资业务吞噬，副业投资失败使得主业的经营难以为继，从而导致没能及时向供应商支付货款。

st之后的步步高，股价已经跌到了历史的谷底，目前的价格性价比是非常不错的，可以参照人人乐摘帽之后的趋势。

今年的st里面，两个股的名字好，估计明年都会被炒，一个是步步高（步步登高），一个是富吉瑞（富贵吉祥祥瑞），而且两个都是低风险套利的好品种。

生产经营陆续恢复，股东数量大幅度减少，筹码集中度增高，是谁在退市风险下当活雷锋？还有目前，风口正盛的国企改革，民资转国资后的民生企业，想象力是有的。

$*ST步高(SZ002251)$ $*ST富吉(SH688272)$ $人人乐(SZ002336)$