来源：广发电新
公司披露一季报，23Q1实现营收43.14亿元，同比-16%，环比-27%，实现归母净利6.95亿元，同比-54%，环比-48%，实现扣非归母净利6.86亿元，同比-54%，环比-47%。23Q1受原材料价格快速下降、下游电池客户去库需求不景影响，公司业绩出现同环比下滑，符合预期。拆分来看，一季度扣非利润中日化业务盈利约7千万（包含胶类产品），电解液业务盈利约6亿元。
电解液业务：一季度电解液出货约8万吨，单吨利润7600元，环比下滑4400元，其中6F出货约1万吨，吨利4万，环比-2万元，LiFSI受C等大客户去库影响出货约1200吨，吨利12万元，环比-3万元。考虑碳酸锂等原材料价格波动对正常生产周期带来的成本影响（约1.5-2e元），电解液经营性单吨利润超过8k，当前六氟磷酸锂-碳酸锂价差处于历史0%分位，电解液价差处于历史30%分位内，行业盈利即将触底，公司凭借原材料高自供比率和行业最低成本的六氟磷酸锂产能，随着LiFSI产能进一步投放和自供率提升，2023年公司有望持续获得更高超额利润。
正极业务：一季度磷酸铁出货不足1万吨，主要系需求较少，10万吨磷酸铁产线仍处于爬坡阶段，折旧较多，预计2季度有望贡献业绩。当前名义产能14万吨，预计年底将形成34万吨产能，随着大客户订单的陆续落地，预计Q2出货量达到3万吨，全年出货目标15-20万吨，单吨净利约2500元。
公司1月份投产2万吨液态LiFSI产线，磷酸铁10万吨持续爬坡有望贡献盈利，随着大宗化持续降本增效，公司以绝对成本优势有望持续获得超额利润，大幅扩大行业份额，预计23、24利润49、67e，对应23年17X。
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