上周面对投资者心中的焦虑，我写了一篇文章：《让我们向历史借来一束光》，表达我对当前大家担忧的中国经济未来的看法，我的核心观点是：无论当下看上去是多大的困难，多强大的存在，在历史趋势面前，都不过是过眼云烟。文章发出来以后，很多投资者说，即便中国经济的未来没有太大问题，但短期的压力、资本市场本身存在的问题，会不会让到达彼岸的过程变得极其艰难曲折？
2008年A股市场在股权分置改革推动下的一轮波澜壮阔的上涨之后，又迎来了一次极其惨烈的下跌。当时我在央企银河证券研究所工作，我有一个额外的工作是替领导写政策建言。大跌之后反思市场，大家认为A股市场之所以暴涨暴跌、牛短熊长是缺乏三个制度性的基础：
1、没有注册制，导致上市企业质量不佳，差的企业淘汰不掉。
2、缺乏长期资金，缺少像美国401K计划这样的长期持续的资金流入市场。
3、在市场急剧动荡，失去理性的时候，缺乏一个平准基金来稳定市场。
所以我所有的政策建言，基本上都在围绕这三个方面写。时间已经过去了15年，这中间，中国的资本市场仍然没有逃脱暴涨暴跌、牛短熊长的命运，而这三个关乎资本市场稳定长期健康发展的基础性的制度迟迟也没有出来。
2022年初，全面推行注册制被纳入政府工作报告，成为年内的施政目标之一；
2022年初，政府工作报告提出设立金融稳定保障基金，也就是我们的平准基金。4月6日，《中华人民共和国金融稳定法》征求意见稿发布；
4月21日，《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》正式对外发布，中国版的401k计划——个人养老金制度启动。
三个呼吁了15年的基础性政策，在一年之间突然都快速落地。
为什么市场的反应很平淡呢？
两个方面。
一个是外部环境的愁云惨淡吸引了大部分人的注意力。但没有这种外部压力，这些改革措施怎么能如此密集地落地？
第二个方面，投资者情绪的滞后。2006年开始的A股上涨，根源是2005年推动的股权分置改革。这是解决A股市场制度性问题的关键改革之一。但经历了2001年中期以来的四年下跌之后，市场对政策的推出当时反应是极其冷淡的。4月下旬出政策，市场还继续下跌到7月份才开始真正反应过来，从此开始一轮波澜壮阔的上涨。
制度性问题的解决是市场稳定长期上涨的根本动力。但这些问题能被市场认识到，市场能摆脱短期情绪影响走出来，这个都有个时间。在外部的悲观已经过度、内部的制度性问题解决已经发力的情况下，我们需要的是一份定力。
上周北上资金开始买入。北上资金被认为是A股市场上最聪明的资金之一。希望我们的每个投资者都能跟随聪明资金走，而不要被过度悲观的情绪裹挟成为聪明资金围猎的对象。
马永谙
写于2022年4月25日