本文也不是逻辑推演，关于逻辑推演我们以前的文章有，不再多说，主要谈一谈年报的亮点和问题：
报告里面，大量篇幅讲述发酵菌种的研发：
研发上，公司设有廊坊和上海两处研发中心，其中廊坊研发技术中心已被认定为国家级企业技术中心，拥有合成生物学工程师 100 余名，长于计算机辅助菌种设计与氨基酸生产底盘细胞基因组编辑，具备月构建 2000 株工程菌的能力，并与公司发酵工艺与分离提取实验室无缝衔接，以择优迭代放大替代生产菌。公司拥有新一代基因组测序仪等先进设备，同时与国内外知名研究机构合作。截止目前，公司在氨基酸菌株重设计领域，已获授权或申请相关专利 70 余项，覆盖公司目前生产的所有氨基酸品种。
这些资料支撑梅花生物的毛利率，综合下来看，除了阜丰集团，其他同行是没有梅花生物这么高的毛利率和净利率的。
我觉得这个算是核心竞争力吧。
产品毛利情况：
饲料用的氨基酸，总体是今年养猪的人多了，但是到了明年饲料的总的用量应该是在下半年下降的，今年的毛利率相对来说，可能会进一步降低。
但是在国际市场上，因为国际能源价格的大幅提高，国际通胀带来的人力及其他东西的提升，去除人民币升值压力的影响，总体来看我个人认为，毛利还有进一步提升的空间。
国外产品毛利今年是增加了8.92个百分点，总体来说，还有上升趋势。
在人用及调味品应用这一块，去年毛利是下降的，今年在低煤价的情况下，另外调味品都普遍涨价的背景下，个人倾向于变化不大。
个人认为，今年梅花生物的毛利率同比去年，可能会有所增长。
成本端，玉米价格持续高位。
饲料端豆柏的售价在高位徘徊，总体看两大农产品国家在搞事情，可能会进一步上升。
玉米售价：
玉米具备较强的季节性和周期性，农产品周期普遍比较短，总体价格的上涨，还是因为通胀和货币太多导致的。
国内存在货币升值的压力，整体处于通缩状态，农产品价格大幅上涨的概率我个人认为并不大，高位盘整的概率较大。
总体来说，销售端毛利率上行，成本端基本变化不大，今年梅花生物的净利率，维持去年4季度的压力并不大。也就是全年，公司净利润应该不比今年少，从管理和产能扩张这个角度来看，增长率大概维持在20-30%之间。
券商给的负增长目标，我觉得概率并不大。
具体原因上面分析过了，还有一个核心长期增长逻辑，鉴于个人猜测和推断较多，给部分圈子朋友讲了，不再这公开说。
公司的几个分公司的情况，也可以进一步探讨公司的护城河情况：
新疆具备低能源价格和低原材料价格，净利率就非常爆。
内蒙古通辽，也是产煤大市，截取的2019年政府数据如下：
通辽市2019年国民经济和社会发展统计公报-通辽市政府网
从主要工业产品看，全市原煤产量4981.9万吨，同比下降4.1%；发电量583.2亿千瓦时，同比增长11.1%；电解铝产量223.4万吨，同比增长14.2%；铝材产量96.3万吨，同比增长33.5%；味精产量53.69万吨，同比增长11.1%。
农产品也很丰富，饲料产量也挺大。
所以这家公司在卡位上面，实际上也是地利和资源的优势。在能耗控制的背景下，其实并不好复制项目。
财务报表看下来，没啥说的，一个字，就是健康。
没有太多具体的东西，不在阐述，下班吃饭了!