这是 上市公司价值分析的第265篇原创文章
前言：医疗行业，由于即将到来的老龄化，被投资人定义为最具有朝阳的行业，中证医疗跌这么久，现在是否是可投资的好时机？本文将围绕中证医疗是否值得投资展开。
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中证医疗的下跌估值偏高的原因
最近发现一个很奇怪的现象，中证指数不断下跌，但是中证医疗的估值却拐头上升，用通俗语言“股价在下跌，但是市盈率pe在提高”
以上是股价图，我们看到是一路向下，而对应的估值图却拐头向上，这时候小伙伴心理会有一个大大的问号？这个指数还能够投资吗？
看到现象，我们的去分析其本质，本质应该来源于指数的估值是如何进行计算的？
指数的估值：PE-TTM滚动市盈率 =∑成分股个股的总市值/∑成分股个股最近12个月(四个季度)的归属母公司股东的净利润TTM，我们会看到总市值=股本*股价，虽然股价不断下跌，导致分子端总市值在不断减少，但是分母端净利润的下滑更快。
分母比分子下降更快，从而使pe上升，也就是净利润下滑的速度比股价下跌的影响更大。
我们可以看下各成分股最近12个月(四个季度)的归属母公司股东的净利润；由于截止目前2023年的四季报没有公布，所以本次估值图净利润是以去年的四季报到今年的三季报。
我们以成分股九安医疗为例
九安医疗对指数贡献的净利润变化如下：
净利润在2023年公布中报时候，贡献数值为 11.29；而到了2023年9月30日三季报公布时候2.77，贡献值下降为8.52，主要原因是2022年三季报受疫情的影响利润大增。
而在2023年的年报和2024年一季报公布出来时候，我相信对指数的贡献一定大于目前2.77亿。原因是2022年12月31日和2023年3月30日对指数的净利润贡献在目前贡献几乎忽略-7.06+7.15=0.09，只要2023年四季报和2024年一季报净利润为正数，将会实现净利润的增长，对估值的下降起到正面作用。
结论：所以指数下跌，但是估值上升，主要是编制方法采用pe-TTm滚动市盈率的方法编制导致，不用恐慌，投资看本质，而不是看表象。
目前市场有三种pe估值方法，对应的净利润采取的数据也不同：
第一：静态估值法，比如目前是2024年1月6日，由于市场没有公布2023年的年报，我们还是会采用2022年全年净利润的数据。
第二：动态估值法，净利润采用的是预测值，目前雪球用的是股票估值法是采用这种方法，虽然没有公布2023年的四季度财报，但是我们可以根据以往的业绩进行预估，目前这种方法虽然有弊端，但是还是比较靠谱。
第三：滚动市盈率法，也就是目前指数采用的估值方法，采用是的过去四个季度的数据。
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中证医疗还值得买吗？（估值角度）
根据上面的解释，我们明白了市盈率失真的具体原因，所以我们可以采用其他的估值方法，目前我们可以看市净率，pb估值。
目前pb比市场中83.74%的时间都便宜，而且中证医疗已经回撤大于60%，所以在此位置定投的安全边际还是存在的。
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基本面分析
医疗行业部分公司业绩同比下降，我大概总结了三个原因：
1、由于新冠疫情结束，销售新冠相关药品、医疗物资的公司出现订单大幅减少的情况。
2、美联储持续加息，市场融资成本越来越高，依赖融资的创新药项目大幅减少，给创新药做研发外包的CXO行业订单大幅减少，利润下降。
3、过去几年持续的高强度集采重塑了医药行业，动不动就降价80%，仿制药已经没有前途了，大量药企只能转向创新。但老业务利润下降的同时，新业务又还没起来，还要不断增大研发费用，利润自然就很难看。
不过，这三个原因看上去是利空，但其实都逐渐转好了
1、新冠订单的消失是不可避免的，去年业绩的高基数也就影响今年增长，明年就不影响了，所以这个利空可以无视。
2、美联储的加息周期已经到了末期，未来不敢说马上就会变得很好，但大概率不会变得更差了。
3、以前很多国内药企就是不断模仿海外药企的产品，做出一个差不多疗效的产品，利用在国内搭建好的“关系渠道”进行销售。所以很多药企的销售费用远远大于研发费用，这些药企更像一家销售公司而不是一家研发公司。
医药集采和医药反腐可以让整个医药行业回归创新。创新很重要，创新是可以创造需求的。
比如今年很火的减肥药，每年都可以给医药公司带来新的订单需求。又比如智能驾驶，它的出现会让更多人愿意买车，因为其实有相当一部分人是不喜欢自己开车的，却又希望拥有一辆属于自己的车，智能驾驶就能满足这些朋友的需求。
表面上看，医疗行业出现了可怕的价值陷阱，但细想一层其实并不可怕。
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我的操作
目前中证医疗的仓位较低，只有5%不到，鉴于下跌幅度达到10%，如果继续下跌，会补一定的仓位。
看好老龄化的到来和医药行业的前景，作为个人投资者，由于没有辨别医药研发的能力，适当配置指数还是可取的，我会继续补仓摊薄成本。
2024-1-6$中证医疗(SZ399989)$ $医药ETF(SH512010)$ #雪球星计划# $医药ETF(SZ159929)$
写于广州
作者介绍：
价值分析，主要做价值分析，对公司价值、实时解读重要的政策及新闻事件，并且热衷于分享投资机会，详细解释记录股票的买入和卖出操作的原因。
价值分析同时是雪球资深用户，雪球ID：上市公司价值分析