今天看到皖能电力收购皖能环保议案被中小股东否决的事件，小股东认为大股东高价收购自家的皖能环保，不符合上市公司利益。在这里我们来讨论下皖能环保价值几何，花18.73亿元收购大股东持有的安徽皖能环保发电有限公司（简称“环保发电”）51％股权合不合算。首先，皖能环保的估价是36.73亿元。
目前主流的垃圾发电企业最低市值是港股绿色动力环保和粤丰环保，分别是40.68亿和71亿。先看看它们的产能比较：
从已运营产能和筹在建产能看，皖能环保都不到绿动和粤丰的一半，总产能只有三分之一。看项目分布，皖能的项目全在安徽，没有向全国扩张的能力。而绿动环保的主要产能都在江浙粤，发达地区的产能是不发达地区产能的价格两倍。
再看平均加权垃圾处理费，皖能太低了，几乎只有粤丰的一半，这样的处理费盈利能力有限。再看发电效率，皖能落后粤丰51.5度，光这每吨利润要少20元了。
还有一个重要的问题是皖能还有几个农林生物质发电项目，这些项目基本是负资产，参考中国光大绿色环保，目前PB只有0.32。皖能环保的运营毛利率只有28.48%，而绿色动力达到了59.29%，粤丰环保是57.26%。相比而言皖能环保的盈利能力太差了。
这样的资产想卖高价是相当难的，更何况目前皖能电力的财务业绩并不好，三四季度都在亏钱。这样的情况下买这种资产真是不合时宜。