$中国光大绿色环保(01257)$ 招商证券(香港)1月8日发布对中国光大绿色环保的研报，摘要如下：

中央政府补贴发放速度加快（11月和12月补贴收款约3.0亿元人民币，对比2019全年为1.1亿元人民币）

随着更多项目完工，未来1-2年危废处理业务收入将加速增长

维持买入评级，将现金流量贴现法目标价从6.2港元下调至6.0港元

优惠补贴发放加快

根据管理层，中国光大绿色环保20年10月又有9个项目进入了新一批补贴目录。并且他们看到中央补贴发放速度有所加快，公司11月和12月收到补贴款约3.0亿元人民币（2019年全年为1.1亿元人民币，且2020年1-10月发放很少）。这释放了政府补贴改善和稳定的积极信号，是继2020年发布多个文件澄清中央政府电价补贴问题后（详情请参阅：环保行业-政策展望：长期发展趋势不变），重申了政府的支持立场。公司还计划从现有的生物质项目中获取各种额外收入来源：1）安装供热设备，为附近的工业园提供蒸汽，公司估计现有项目90%以上能够安装此项新功能。此外，我们预计公司蒸汽销售可为单个生物质项目额外增加50%的收入（按发电产能30兆瓦）；2）通过改造实现处理工业固废。

更多项目完工带动危废处理业务加速增长

公司危废处理业务也加快了其建设进度，以追赶20年上半年疫情造成的进度延期。目前，公司在建危废处理产能为86万吨（20年上半年为75万吨，19年底为16万吨）。我们预计21财年和22财年危废处理运营收入将分别同比增长107%/69%，推动公司该业务的未来增长。

补贴前景改善，维持买入评级

在更新了公司项目管线后，我们将其20/21/22财年预测收益下调了0.4%/6.4%/10%，并下调了之前对危废处理业务的预期，因之前的预测过于激进。20财年，我们预计公司生物质项目由于中央政府补贴发放周期缩短而将产生2亿元人民币资产减值损失。我们下调了公司加权平均资本成本，以反映我们对补贴不确定性的看法有所转好。

将目标价从6.2港元小幅下调至6.0港元，对应6倍21财年预测市盈率。