上周，深交所正式发布了股票期权相关业务规则及指南，令周末的舆论一度兴奋，大家都认为个股期权就要推出了。作为曾经的券商内部期权规则参与制定者和期权常年破产玩家，我就班门弄斧，跟大家聊聊我对期权的一些肤浅的见解。
期权是什么鬼
我尝试给一些完全不懂的朋友解释什么叫期权，用过一个好理解的比喻，就是上世纪80年代的的生活必需品——粮票。我小时候还真用过，暴露年龄了。当然在操作上，并不完全一致，只是方便我们去理解了。
粮票是用来换购大米的，比如，凭1张粮票，按规定可以用10元来买1斤大米，而目前市场上的大米价格是10元/斤，那么，这张粮票是一文不值的。如果大米的价格涨到11元了，那么，这张粮票就值1元了。如果大米的价格往下跌，粮票依然是废纸。这样，我们就能建立起基本的认知了。粮票，就是期权里面的看涨期权，大米就是相应的股票。
然后，我们可以衍生开来理解期权的一些基本概念。比如，看跌期权，就是凭此可以在10元卖出1斤大米的粮票，如果大米还是10元或者更高时，这个粮票是废纸，如果大米已经跌到5元了，那么，你还是可以用这个粮票在10元去卖大米，这粮票当然就值5元了。
这个市场里，看多的人就买看涨的粮票，看空的人就买看跌的粮票，这就是最基本的玩法，普通投资者知道这个就可以了。而有买粮票的人，自然就有卖粮票的人了，这就是期权里的卖方，这里主要是机构玩的。
当然，期权还有很多的知识要点，我这里限于篇幅，也不一一展开了，大家有个简单的感性认识就好了。如果对此有兴趣的朋友，可以看看上交所专门针对期权出的一本普及知识的书，叫《期权投资之独孤九剑》，名字挺拉风的，就是用一些简单明了的例子来普及期权的知识。
文其眼里的期权
期权可以很简单，比如就做买方，以小博大，付出一点期权费，去博以倍为单位的收益，如果做卖方，也可以增强收益，或者不断地薅买方的羊毛。也可以很复杂，比如构建蝶式、跨式等各种期权策略，甚至跟期指、现货等构建起复杂的对冲模型。著名的B-S期权定价模型，还拿了诺贝尔经济学奖，可见这期权可以有多复杂。
在我眼里，期权就是实现你各种交易想法的工具。比如，我们投资股票，绝大部分人只能有一种做法，就是买涨，只有涨了你才能赚钱。但期权呢，你看涨看跌，可以买相应的看涨或者看跌期权；你认为短期没行情，可以做空波动率；你认为短期有大波动但不知道方向，可以做跨式期权；你拿着股票觉得短期不会涨太多又不想卖，可以卖出期权做备兑。所以，通过期权，我们可以轻易地去实现各种交易的想法。
当然，盈亏同源，你的所有盈利和亏损，都来自于你的想法。期权也是如此，做买方以小博大，承受的压力是资金随时归零；做卖方备兑增强收益时，遇到猛涨，就会损失应得的利润；做空波动率薅羊毛时，遇到暴动就会零存整取，一次把1年的收益亏光。所以，金融工程的朋友总是跟我说各种取得稳定收益的策略。其实不存在的，你要取得收益，只有一种可能，就是你的想法和策略符合市场的实际情况，不然就是亏损。所以，我一般把他们的各种策略，称之为奇技淫巧，只是玩得花俏而已。
不过，对于机构投资者而言，可以通过期权来制定各种交易策略，个股期权的推出，对他们还是非常有利的。而对于广大普通投资者而言，我觉得用处实际不会太大，但比较适合有冲劲的年轻人，年轻人输得起，学费交得起。巴菲特年轻的时候玩期权也是赚很多的，但人家股神是有天赋的。
做期权的买方，只要付出一点期权费，就可以获得巨额的收益，它们的杠杆都是数十倍甚至上百倍的。但做买方对精准的要求近乎变态，你要对股价变化的方向、幅度、时间点、波动率都要把握得非常非常准，只要一个因素错了，你的资金都可能承受巨大的亏损，短期亏80%以上是常态。数倍的收益岂能轻易取得，今年2月25日的192倍神话又怎么会诞生，这都是意味着承担着血淋淋的惨重代价。
所以，对于普通投资者而言，我是建议不适宜大规模投资期权的。不过，我在劝一些喜欢做短线的投资者时，就会说，你真有这么准，这么厉害，那你去做期权吧。做短线，做对了每天也就10%的收益，但期权是可以t+0的，你做对了，1天的收益随便过20%，30%，甚至翻倍的机会都是垂手可得，你何必浪费天赋去做个股的短线呢？但实际上，他们做期权通常都会亏得一塌糊涂，然后，我就告诉他们，你并不适合做短线的，去做中线吧，去做价值投资吧。这期权，倒成为了让短线投资者死心的好方法。
期权的江湖往事
首先说说我国的历史，在05年股改的时候，我们就推出过期权里面的简单品种，那时叫权证，就是单纯的认购权证和认沽权证。当时的上市公司作为股改代价，送几个权证，参与股改的投资者可以直接卖掉获得收益，也可以通过行权来获得收益。在那一轮牛市里，权证的涨幅巨大，由于它们可以T+0交易，所以每天吸纳了巨量的资金在里面投机炒作。甚至到了后期，完全就是投机了，一些完全没有价值的认沽权证都被炒到上天，最典型的莫过于南航认沽了。在一年的交易时间里，南航认沽成交了近2.4万亿元，接近2007年中国GDP的10%，当时的投机性可见一斑。
更过份的是，券商当时可以创设权证，就是券商可以自己发些理论上毫无价值的权证给市场交易，据统计，招行认沽创设了40亿份，南航认沽创设了120亿份，给券商创造了200多亿的收入，实在是太离谱。09年时，绝大部分权证到期自然灭亡后，就没再发行了。不过，我是要感谢权证的，我在08年利用权证的投机性，设计了一套模型，在08年下半年实现了翻倍的收益。但是，我也只是失之东隅，收之桑榆而已，我的东隅就是港股的涡轮了。
接下来，我再聊聊我所知道的香港涡轮。在08年之前，香港的涡轮市场是全球最大最活跃的期权交易市场。涡轮是warrant的直译，实质上就是权证，也是只有单边买认购和认沽，它们都由券商创设。香港的券商，主要是外资的，比如高盛、法巴、瑞银等等。（https://hk.warrants.com）这个网站是我经常去的，大家如果想了解可以上去看看。
上文提到，我国的券商创设权证过程大赚特赚，那么香港呢？恰恰相反，在06、07年的那波牛市里，外资券商亏得极惨，相应的，我了解的一批套利者赚得极爽。当年部分公募基金经理，一边在A股狂拉蓝筹股，一边就在香港买相应的涡轮，他们在国内不能买股票，但在香港是可以买涡轮的，这并不违规，所以一定程度说他们是套利者。那时真的暴利，每天都有翻倍的机会，我那跟着他们混的朋友2年就赚了过千倍。
为什么有这么暴利呢？我举个例子，当年某外资券商，在05年中人寿5元多的时候，发了价格1毛的涡轮，但涡轮的时间竟然是2年的，而且溢价不高。最后，在A股中人寿涨到70多的牛市行情带动下，港股在07年时也涨到53元，这个2年期的期权就涨了接近500倍。一般来说，券商创设了看涨期权后，会根据情况买入对应的标的，比如这个例子中，就应该买入等量的中人寿来对冲，赚溢价就稳了。但他们外资行喜欢跟客户对赌，就不买入或者不等量买入，结果，最后就得去追货了，在这过程又进一步推高了股价。
这种现象，在那轮牛市里，不断地上演。喜欢对赌的外资券商亏得一塌糊涂。不过，到了08年，他们又赚回来一点了。只要下跌，他们的对赌就成功了。而这里，就有我的贡献了。
我在07年10月成功出货，逃掉了A股的大顶。然后投身到香港的涡轮市场。结果，在08年的暴跌行情中，我迎来了投资账户的第一次破产。
外资券商在0607年吸取教训后，在创设权证的细节上做了修改，溢价变得更高，时间变得更短了，杠杆变得更低了，结果就是不断地割韭菜。于是，这个市场便渐渐萎缩，现在基本属于缺乏流动性的垃圾场了。
而我后来再把部分资金转到港股做个股，然后在13年初又不服输地转到A50的涡轮上，结果不出意外地在翻了5倍后再度破产。
当国内的50期权开了以后，我又开始参与国内的期权，但这次我没有再用太大的资金去参与了，每次只会动用新股中签赚到的钱去玩。我想，既然是运气来的，就让它跟运气走吧，想是这么想，但我还是想赚钱的。结果，它们自然也是数次地跟运气走了。最近的一次期权投资，我认为市场要往上突破，所以9月中开始陆续投入了前锋和中军，目前已经几近灭亡，殿后的军只能一直在等待决胜的机会了。
期权的今生
上证50期权推出已经快4年了，目前每天成交金额7亿左右，未平仓合约482万张，对应ETF的市值大概1400多亿。这实际上还是一个非常小众的市场，估计沉淀的资金在100亿左右，活跃的资金在20亿左右。毕竟上证50的活跃度也是较低的，当初选择它也是出于这方面的考虑。但即便如此，期权市场偶尔也能爆发一些诱人的机会，毕竟杠杆都已经去到几十倍甚至上百倍了。
现在正式上市的只有上证50的期权，接下来还要推出沪深300的期权，近期深交所的一些规则，主要还是针对即将推出的沪深300期权的，虽然说循序渐进，但距离上个品种已经接近4年了，这个速度，我感觉的有点慢的。所以，在熊市阶段，创新的速度是会挺慢的，毕竟担心影响市场。所以，对于个股期权什么时候能够推出，我不会太乐观，能在明年下半年推出已经算很好了，而且从稳定性的角度来看，估计开始仍会在上证50的个股里选择，而不是深圳的股票，所以深交所目前推出了规则和选股的标准，可能更多是表达了深交所的迫切性，毕竟深交所在这方面算是落后了。
实际上，目前场外的个股期权进行得也如火如荼的。场外期权是指目前券商针对机构定制发行的期权，形式上依然是权证的模式，而且以认购为主。根据我的了解，成本还是蛮高的，短期的期权费6%-9%不等，而且并不是每一个品种都可以做。中信在这方面做得比较大，这主要考量的是券商的定价能力和对行情的把握能力了，不做对冲，就纯赚一大笔，做好对冲，这9%的期权费也赚得挺舒服的。在一定程度上，跟香港的涡轮很相似，只是国内目前只是面对私募为主的机构。但之前还有人想把这些单拆散了再分发给散户，给散户去赌，实际上即使是机构，我知道也有人赌输了上亿的，风险还是极高。
实际上关于期权的前世今生，国内外情况，还有太多东西，并没有详细展开，比如巴菲特在期权上的应用就很出色。今天就先说这吧，总的来说，我认为，个股期权的推出应该是在日程内了，未来有更多的赌博途径，江湖上肯定有更多暴富的故事，但我以过来人的身份，非常诚恳地告诉大家，除非你认为自己的判断准确得令人发指，不然，千万别轻易去赌身家玩期权切记小赌怡情。
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