【我们一起把书读完吧】专栏

Reading Time——《聪明的投资者》 （六十六）

第十八章——点评

第五组：【高预期、高股价的企业到底从哪里来的高业绩、高成长？】

第5组：CMGI公司和CGI公司

2000年年初，人们开始疯狂抢购CMGI的股票。1月3日，该股票的价格达到了163.22美元——仅与一年前的价格相比，其升值幅度旧达到1126%。作为“互联网孵化者”，CMGI公司对各种新设立的网络企业进行了融资和并购。

1998财务年度，随着股份从98美分上涨到8.52美元，CMGI花费5380万美元收购了一些互联网公司的全部或部分股权。1999财务年度，当其股价从8.52美元极速上升到46.09美元时，CMGI在并购方面花费了1.047亿美元。1999年最后的5个月里，当其股价蹿升至138.44美元时，CMGI在并购交易上花费了41亿美元。几乎所有的“资金”都来自于自己印刷的货币：目前总市值在400亿美元以上的普通股。

这是一种玩钱的魔术。CMGI自己的股价涨得越高，它就越有能力收购其他公司。CMGI收购的其他公司越多，自己的股价就上涨的越快。首先购买的股票会因为将被CMGI收购的传闻而上涨；随后，一旦CMGI收购它们，CMGI自己的股价又会因此而上涨。

没有人去关注这样一个问题：CMGI最近财务年度的业务亏损达1.27亿美元。

CGI的情况与CMGI完全不同：它主要向马萨诸塞州的驾驶员提供汽车保险，其古老行业的股票不太受人们欢迎。1999年，CGI的股价下降了23%——尽管其8900万美元的净收入仅比1998年的水平下降了7%。CGI甚至还支付了4%以上的股息。由于CGI的股票总市值达8.7亿美元，因此，其交易价格还不到公司1999年利润的10倍。

随后，所有的情况都突然发生了逆转。CMGI玩钱的魔术戛然而止：其网络股停止了上涨，然后就是直线下降。由于无法通过出售这些股票来获利，CMGI不得不以利润来填补亏损。2000年，公司亏损了14亿美元，2001年亏损了55亿美元，2002年又亏损近5亿美元。股价从2000年年初的163.22美元下降到2002年年底的98美分——亏损了99.4%。然而古老行业中不受欢迎的CGI仍然获得了稳定的利润；其股价在2000年上涨了8.5%，2001年上涨了43.6%，2002年上涨了2.7%——累计上涨达60%。

读者有话说：

这几组全部用2000年的互联网公司来对做对比，说实话有点欺负人；互联网退潮的时候，它们几乎全部都是“裸泳”。可是这里也真实的反映了一个问题：高预期、高股价的企业到底从哪里来的高业绩、高成长？

每一只股票都有自己的特性，投资者应该做到细致的审查。如果被市场的情绪裹挟，那么潮水离开时也不会给你留下什么。