最近在研究FOF（投基金的基金），上篇是讲了民生加银的于善辉，一位稳健老将，曾经在天相投顾工作。
顺着天相投顾这条线，我又发现了另一位FOF基金经理——林国怀，之前在天相做基金分析师，现在在兴全管理了272亿的FOF，属实是FOF大佬了。
而且他还有一直偏权益投资的FOF，历史业绩好，回撤低，持有体验很棒，所以今天咱们重点讲这个，看完或许你的自选就要+1了。
01 林国怀基本经历
经济学硕士，历任天相投资顾问有限公司基金分析师，瑞泰人寿保险基金组合投资经理，合众人寿资产管理中心基金组合投资经理，泰康资产管理有限公司执行总监，天安人寿资产管理中心权益投资部经理。
现任兴全基金管理有限公司FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监、拟任基金经理。自2019年01月25日起任兴全安泰平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金（FOF）基金经理。自2020年03月06日起任兴全优选进取三个月持有期混合型基金中基金（FOF）基金经理。
经历重点
1.天相投资顾问有限公司基金分析师
天相投顾曾被称为“证券行业的黄埔军校”，足见其实力强劲。而林国怀曾经是天相投顾的基金分析师，从这点上来讲，做FOF基金经理有着他天然的优势。
2.保险公司投资经理
一般来讲，保险公司因为其投资资金来源于投保人的保费，有着不小的资金成本，同时还需要保证产品的兑现/偿付。因此对于保险公司的投资经理来讲，需要做绝对权益，不能有大亏，同时在行情好的时候跑得动。
基于这样的背景，林国怀的投资风格可能会偏于追求稳健的绝对收益，降低波动率，来保证FOF持有人的体验。而这一点，在后面的年报分析里我们也能看出来。
02 偏股FOF分析
兴全优选进取三个月持有(FOF)A(008145)
这只基金80%投向权益类资产，20%投向固定收益率资产，所以分类比较的的话可以和偏股型混合基金来做比较。
下面从收益、回撤、季度表现、重仓基金、年报方面来剖析这只偏股的fof基金。
收益
从2020.3成立至今，总收益44.32%。
整体涨势很平稳，在2020年的基金大年稳步上涨。
在风格极度分化的今年，回撤小，走势也保持平稳的波动，今年来取得4.81%的收益，也超越了一众拉胯的明星基金，不是过山车式的曲线，持有体验是比较好的。
最大回撤
回撤这一块表现的很好，在年初大跌的时候，最大回撤是8.82%，这个水平很好了。
而回撤控制好的原因在2021年季度报告里也有提到，基金经理主动降低了以“核心资产”为主要配置标的的基金占比，增加了偏债混合型基金增厚收益。
从这点来讲，基金经理是有很好的市场敏感度的，然后主动调整fof资产配置。
季度涨幅
季度涨幅是比较优秀的，成立来6个季度里有5个季度排名前50%，4个季度排名前25%。
当然，这里面比较的fof总数应该是全部类型的fof基金，那这里面就有很多偏债、固收+的fof，从这个角度上来看，这个排名参考意义有限。
如果有时间精力，可以用偏股混合来做比较，要是每年跑在前50%，就很成功了。
重仓基金
重仓的基金，如果大家去看其中的主动型基金，会发现整个的收益走势比较平顺，近几年表现也不错，特别是兴全这几只也算是有口皆碑。
这些主动基金就不像市场中积极进攻型的基金那样高波动，我个人猜测这样的结果，也和基金经理注重估值，注重安全边际有很大的关联。
03 季度/年度报告
经过上面的一系列数据分析，我们大概可以了解兴全优选进取在收益，回撤，季度涨幅，重仓基金这些方面的特征。
接下来更深一层，我们去探寻带来这些特征的原因。
在基金报告中，就有着很多有价值的信息。
2021半年报
因为半年报展现的内容比三季度报更加完整，所以先讲讲半年报。
通篇内容，前面是分析市场情况，中间部分讲资产配置，下面是基金选择逻辑，最后则是总结和理念的传达。
具体内容大家看图，我先讲重点：
1.这个报告逻辑很不错，先讲市场怎么样，然后在这个市场情况下，咱们这个fof的资产配置是怎么调整的，具体落实到基金上我又是怎么操作的，以及最后做阶段总结，总结得失，表明自己的投资理念，“市场虽然这样（特喜欢成长），和我的理念暂时有偏差，但我仍会坚持自己的理念”，就是这样不漂移我喜欢；
2.基金80%买权益资产，20%买固定收益资产，因此可以和偏股混合做比较；
3.基于市场情况主动调整资产配置，且事后看是成功的（2021年初8.82%回撤），这点是fof的优势——专业的资产配置能力；
4.注重安全边际，坚持价值稳健类风格，结合后面的多篇报告内容，我认为这只基金完全可以做权益类基金的压舱石。
2021三季度报
恪守“进取型”的产品定位、“均衡”的风格配置和“略偏左侧”的交易模式。
一句话讲明了兴全优选进取这只FOF最大的几个特征：
首先80%的权益资产，我还是追求进取收益的，我和平常的偏债、固收+fof是不一样滴；其次风格均衡，不会特别偏重于某个行业、某个主题、某个风格的基金，而是做到都有。但会随着市场情况做动态调整，比如今年成交量持续在万亿以上，减配成长，增配价值风格；最后略偏左侧的逆向交易模式，在跌出好机会的时候买买买；
2021二季度报
1.春节前操作：适度降低了权益资产的仓位，减持了“抱团股”占比较高的基金品种。这就是年初低回撤的原因所在。
2.充分发挥FOF产品“不降低预期收益率，降低波动率”的优势，兼顾长期收益率和改善持有人体验。
我个人理解，这一点可以讲是FOF产品最大的价值了，相比于其他基金，投资者投资FOF一样可以拿到预期的长期收益率，与此同时，持有人的体验更好，不再是大涨大跌的过山车，而是稳步向上慢慢“爬坡”。
这可以说是很好的期许了，需要基金经理去为投资者努力达成这个期许，不过从产品成立以来的数据来看，不论是收益还是回撤，在我看来都是合格的。
2020年报
“组合对估值的容忍度相对偏低”
“市场的估值水平已经相对偏高，在此背景下，我们适度调低了组合的权益仓位，降低了重仓配置于估值已处历史极高位置的板块的相关基金的比例”。
看完上面几篇报告，我们可以发现不管是2020年还是2021年，市场情况有所不同了，但基金管理人始终不变的就是对估值的相对低容忍度，注重安全边际。
这也是我认为这只基金完全可以做权益类基金压舱石的原因所在。
04 总结
总结的话，我想引用林国怀的一句话来做结尾：
选基金的方法，我一直坚持的是三点——一看历史业绩，把历史业绩作为“排除项”使用。二看投资风格，挑选稳定选手。三看盈利模式。
以兴全优选进取为例：
一看历史业绩，林总兴全优选进取的收益不差，2020.3成立至今，总收益44.32%，今年保持正收益；
二看投资风格，注重安全边际，相对稳健风格，且风格稳定；
三看盈利模式，相对稳定的β，相对确定的α。我的理解是通过均衡的配置，能收获稳定的市场β收益，同时精选风格稳定的基金获得相对确定的α超额收益。
不过，这也仅限于我个人的理解，会因为我的个人投资偏好、我的认知水平、我的各种局限而有不足。也请大家辩证看待，如果能有所帮助，也挺好。也希望有机会能调研林总，可以直接确认我的研究思路正确性。
Over~
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