如果你看历史数据的话，美国国债收益率倒挂意味着19 ~ 35个月内美国经济会出现衰退，无一例外。对应着美国股市的表现的话，延迟要稍微小一点，大概6~12个月内股价会见顶。
为什么会这样呢？从经济逻辑上来讲，10年期国债收益率低于2年期的国债收益率，一方面反映的是长期投资意愿不强，通货膨胀水平低，另一方面商品周期性投资的资金成本由于联储加息而上升。打个比方就是，美国经济像个人，没长肌肉没长个子，但是体重在增加，可以推测大概是只是喝了个水饱，而最近卖水的奸商把水价提高了。
如果奸商继续每三个月涨一次水价，那些资金依赖程度高的资产价格就难以为继。一旦出现断崖式下跌，就会引发大量资产的刚性清算和信贷危机，严重的引发兑付危机，就像人脱水一样，到时就是覆巢之下无完卵，谁也跑不掉，包括奸商自己。
所以我们看到联储在去年年底市场触发恐慌式抛售之后非常坚定地猛抽自己的脸，以此来扭转市场对于加息的预期。现在已经没有人认为今年会有加息了，而期货市场指示市场预期今年降息1到2次。
这个举措一方面保障了市场上的充裕流动性，扭转了衰退预期，另一方面也给那些短贷长借的企业和个人一丝喘息的机会。但是联储也不是上帝，他只是个卖水的。不升水价甚至降低水价都是通过扭曲价格信号来干预市场，准确的说是来影响投资人的投资意愿和消费者的消费意愿。问题在于，通胀消失的情况下，投资人更愿意推迟投资，采取观望的态度，而消费者也不急于消费，更愿意等等再说，光是降水价并不能直接扭转这个预期。不信你去问日本的黑田行长和安倍首相。
而另一方面，政策利率的价格信号只是影响融资的一个重要因素，影响企业和个人融资行为的还有资产价格的走势。如果房价不涨了，你就不会急着去借钱买房，如果公司股价不涨了，企业也不会急着去烧钱买流量。联储经历了过去几次衰退，自然对国债利率倒挂发出的信号非常在意，压低短期借贷利率在未来也不是不可能，但这对扭转市场预期的作用有限，毕竟资产市场目前处于历史高位，在这个点位你要让大家相信前面还能有几年牛市，继续借钱使劲嗨，这个是难以完成的任务。
那么回到最初的那个问题，美国国债利率倒挂到底意味着什么呢？
杰米认为有两点：
1，美国经济发展出现结构性的停滞。在联储的呵护下，并不见得就一定出现明显的衰退。
2，金融市场指数见顶。股票市场出现结构性分化，多数国内公司维持震荡，少数财务上健壮，未来预期强烈的公司会继续上涨，而那些财务上杠杆较高，过分依赖金融融资的过气网红企业会被抛弃。