某某环境： 成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在
即，长期现金流增厚空间
◇掌握成都优质水务固废资产，14-23年归母复增10%，净现比维持1.5+。截至23H1重要在建和拟建项目待投入139亿元，建造高峰过后，自由现金流增厚空间大
＃供水：1）量：截至23H1供水已投运334万吨／日，在建80万吨／日，在建／运营为24%，成都人口增长＆经济发展带来需求增量。2）价：依托丰富的运营经验＋良好的原水水质＋有利的地势条件，吨水盈利稳定。
＃污水：1）量：截至23H1污水已投运400万吨／日（其中成都中心城区230万吨／日），在建约60万吨／日，在建／投运为15%。2）价：2024年成都中心城区污水调价在即，运营成本＆新项目吨投提升有望带动上调。我们测算暂不考虑成本变化，调价幅度5~30％时，带来利润弹性约4~22%。
＃固废： 截至23H1，垃圾焚烧已投运6900吨／日，在建万兴三期5100吨／日，预计25年底投运，助力成都零填埋目标。
投资建议：根据业绩快报，23年归母18.43亿元
(+14%)，预计24-25年归母20.82、22.42亿元，同比+13%、8%，首次覆盖，"买入"评级