［7月8日]第2435期指数估值
今天大盘整体下跌，截止到收盘，还在5.7星。
今天还是小微盘股领跌。
中证2000下跌2.8%；比中证2000更小的一批微盘股，下跌3.2%。
中证2000推出时间比较晚，总规模也比较小，去年底的时候中证2000总规模才二三十亿。
部分中证2000指数基金因为今年小微盘股下跌，规模小于5000万，出现了清盘提示。
价值风格跌幅相对较小，银行指数微涨。
成长风格下跌。
1.上周有个咱们组合里的基金经理火了。
原因是对上证指数的点数发表了观点。
“不必太纠结于保卫3000点，3000点在历史上只是一粒尘埃，近年来沪指多次触及3000点，但每次触及后的最低点都在逐渐抬高，投资机会总是存在。信心要看长远，短期是不确定的。如果你把时间拉长一点，你会发现其实还是在涨，未来大概率也是会涨的。我不觉得保卫3000点是一个我们需要特别严肃对待的事情。”
其实这个观点本身没啥问题。
A股也是长期向上走的。
2.以上证指数为例，从1990年的百点左右起步，到现在达到3000点上下。
期间经历过几轮牛熊市：
1990-1993年:大牛市，从百点左右，两年多，上涨15倍，最高到1558点。
1993-1994年:熊市，下跌80%。最低325点。
1995-2001年：牛市，上涨590%，最高涨到2245点。
2001-2005年：熊市，下跌56%，最低998点。
2006-2007年：牛市，上涨513%，最高6124点。
2008年：熊市，下跌73%，最低1664点。
2009年：牛市，上涨109%，最高3478点。
2009-2014年：熊市，下跌47%，最低1849点。
2014-2015年：牛市，上涨180%，最高5178点。
2015-2018年：熊市，下跌53%，最低2440点。
2019-2021年，牛市，上涨53%，最高3731点。
2021年至今，熊市，下跌21%，截止到上周五收盘，是2949点。这轮熊市最低是年初1月底2635点。
（PS：19-21年是成长股牛市。上证指数主要是上海交易所股票，价值股比例高，缺少深交所股票。
以深交所创业板指为例，19-21年上涨202%。当时上证指数跑输了市场平均比较多。）
像10年前那轮熊市，咱们估值表开始日更那会，当时投资者讨论比较多的，是上证指数什么时候站上2000点、上证指数会不会跌倒900点。
现在大家讨论的是上证3000点。
3.衡量指数有没有长期向上，主要看熊市底部。
因为牛市巅峰，取决于人性的疯狂。
而熊市底部，通常是会受到净资产和分红的支撑。
如果我们把上证指数历次熊市底部的点数找出来。
2005年998点；
2008年1664点；
2013年1849点；
2018年2440点；
2024年2635点。
上证指数长期也是上涨的。
2005-2024年，接近20年时间，底部抬升164%。
年化提升5%；再加上2-3%的股息率。大致在7-8%。
4.上证指数只有上海交易所股票，缺少深交所股票。
如果我们用包括沪深两市的中证全指，统计其过去几轮熊市的点数。
2005年764点；
2008年1557点；
2012年2284点：
2018年3316点；
2024年3565点。
熊市周期跟上证指数类似。
但点数提升比上证指数高不少。
“保卫3000点”其实是个伪命题。因为对沪深两市整体的点数，其实早就站上了3000点。
2005-2024年，接近20年时间，底部抬升366%。
底部抬升速度大约是8%。再加上2%的股息率，大致在10%。
所以A股长期也是向上走。
5.不过这里面有两个地方需要注意
（1）随着经济增长速度放缓，底部抬升速度会变慢
从2008年到2018年，中证全指底部提升，大约7.8%/年，加上2%的分红，大约是9.8%。
从2012年到2024年，中证全指底部提升，只有3.8%/年，加上2%的分红，大约是5.8%。
如果只看最近5年，那就更低了，加上分红，熊市底部提升速度，大约只有3-4%/年。
因为熊市底部提升，核心是因为上市公司盈利增长。
22年之后，上市公司盈利增长停滞。
如果想要熊市底部提升速度加快，需要
·找到新的经济增长点。
从过去的房地产拉动，转型为新的生产力拉动。例如高端制造业、新质生产力。
·提高分红率
目前A股上市公司分红比例不高，还有很大提升空间。
欧美不少市场，分红比例能达到盈利的60-70%。赚100元利润，分红出来60-70元。
A股目前仅30-40%。
即便盈利不增长，提升分红比例，也可以提高股息率，带来熊市底部的提高。
·作为个人投资者，我们也可以挑选上市公司中，盈利增长相对良好的品种，去掉经营亏损的品种。
这也是咱们投顾组合的思路。
像主动优选的平均ROE，就比中证全指要高一些。
从2022年初以来，主动优选也跑赢了同期中证全指大约10%。
即同样是底部提升，组合底部提升速度会比中证全指更快。
背后一部分原因，就是组合底层股票盈利增长比大盘整体快一些。
（2）大多数投资者，享受不到底部抬升。
因为每次熊市底部，往往是投资者割肉比较多的阶段。
投资者什么时候入场呢？
历史上，70%的股票账户，开在2007、2015年两次大牛市期间。
新股票基金募集的巅峰，出现在2015、2021等几轮牛市行情。
熊市底部，卖出量大于买入量。例如今年，个人投资者是净卖出的。
机构投资者熊市底部在净买入，例如年初到现在，中央汇金等国家队买入几千亿的沪深300、中证500、中证1000指数基金。
想要获得指数底部提升的收益，有两种方法
·买入成本比较低，贴近熊市底部；
·要么拿的时间比较长，让自己的成本价，成为未来的“底部”。
