［7月3日]第2432期指数估值
今天大盘整体微跌，还在5.6星。
昨天比较强势的价值风格，今天整体下跌。
成长风格跌幅相对较小。
港股比A股坚挺一些，港股科技上涨超2%。
港股这轮熊市比A股更早见底，在2022年10月达到这轮熊市的最低位。
之后港股品种反弹20-30%。
A股这轮熊市最低估值，出现在今年年初1月底的5.9星。比港股晚了一年多。
1.今年跟“债性”相关的品种，规模都大幅增长。
（1）今年存款接近300万亿。债券市场总规模超过160万亿。
债券基金、债券理财的规模也创下历史新高。
今年基金行业总规模在5月底首次达到31万亿，其中大部分也是债券基金。
存款+债券品种总规模，达到450-500万亿。
这个规模，已经超过了当年房地产市值巅峰时的规模
（房地产还有300多万亿，股票70-80万亿）。
债券市场规模大涨，也跟过去几年人民币利率下降、债券牛市有关。
（2）股票市场中也是如此。
股票资产中，也有一些“偏债性”的资产。
例如价值、红利指数。
红利指数，以中证红利为例，过去3年整体上涨，今年5-6月份创下历史新高。
价值风格，例如银行指数，今年也上涨20%，指数也接近21年时的高位
从估值上，同期这些品种背后公司的盈利、净资产也在增长，估值上还没有太高。
对一些长期投资者来说，例如保险资金，本身也会配置长期债券。
但这两年随着债券上涨、债券利息收益率下降，现在买个20-30年期的国债，利息收益率都只有2点几。
但股票市场还有4-5%股息率的品种。于是也有一部分资金，从长期债券流入债性的股票类品种。
带来了这波价值风格牛市。
在18-19年那轮熊市，当时定投的红利等品种，到今天也有40-50%以上的回报。
2.与之相反的是美元债券和美股红利品种。
22年之后美元进入加息周期，美债经历了2008年之后最大熊市。
以全市场债券指数为例，
人民币全市场债券，最近3年版，上涨18%；
美元全市场债券，最近3年半，下跌11%。
以超长期国债指数为例，
人民币30年期国债指数，最近3年半，上涨40%。
美元超长期国债指数，最近3年半，下跌49%。
美债目前利息收益率也达到4-5%。美股红利类品种股息率也是4-5%上下，相对吸引力有限。
所以最近两三年，美股红利类品种也大幅跑输美股市场平均，跟A股红利表现相反。
虽然A股这两年熊市，美股牛市。
但在规模更庞大的债券市场（人民币债券大约160万亿；美国债总规模大约34万亿，大约250万亿人民币），则是反过来。
3.市场不缺钱，缺少的是信心。
投资者情绪周期，现在是在底部。
更看重波动小、当前现金流较高的品种。
而对需要时间体现远期现金流的成长风格，普遍是悲观的。
跟2021年时的「成长强、价值弱」相反。
但是时间拉长后，成长和价值风格，长期回报是相似的。
后面成长低估品种增加，我们也会适当提高组合中成长风格的比例～
