［5月29日]第2408期指数估值
今天大盘整体波动不大，微涨微跌，还在5.4星。
中小盘、成长风格今天整体上涨。
大盘价值风格低迷一些。
港股周一周二比较强势，今天迎来回调。
1.这两年红利类指数比较强势。
红利策略最早源自美股的「狗股策略」，从道琼斯指数中挑选股息率最高的股票。
咱们估值表最开始的时候，就有红利指数。
在过去这些年，红利类指数规则也发生过几次较大的变化。
（1）早期红利指数是「按照股息率选股，按照市值加权」。
咱们估值表刚开始日更那会，红利指数挑选出来的高股息率股票，里面有很多金融公司。
特别是银行股，市值又比较大，按照市值加权之后，红利指数几乎成为了一个“金融指数”。
此时红利指数的估值数值也跟银行业比较接近。
所以一些平台上看红利指数的估值数值很低，其实还是延用了早期时红利指数的规则。
不过因为过于偏科，红利指数表现受到银行业影响太大。
（2）到了13-14年之后，红利指数普遍变成了「按照股息率选股，按照股息率加权」。
选出来的股票还是那些，但分配比例的时候，股息率高的股票，在指数中占比高。
这对红利指数有个立竿见影的变化，就是行业分布更均匀了。
不过这又出现了另一个缺陷：
有的公司短期大比例分红，导致股息率比较高。
·部分钢铁股分红比较多，导致有段时间，红利指数第一大重仓股，是钢铁公司。
但钢铁周期性比较强，不一定能稳定分红。
·有段时间港股地产股大比例分红，导致港股红利指数中地产股比例高。
之后部分地产股高负债、违约，长期停盘，指数基金卖都卖不掉，不得不做减值处理。
所以那些年红利指数也确实是有一些坑，被投资者吐槽。
2.2022年，红利类指数开始了第三次规则变化。
很多红利指数增加了两方面的规则：
一是考核更长期的股息率。
例如连续3年分红。这样避免了短期突击大比例分红的股票。
二是对上市公司的盈利能力有一定要求。
分红是盈利的一部分。公司盈利稳定，分红才更持久。
也更符合红利策略的原宗旨。
所以像龙头红利、港股红利等后来出来的红利指数，也都增加了类似条款。
早期的中证红利等指数也做了一些改造。
咱们估值表也经历了红利的几轮规则变化。
3.未来红利可能会迎来第四次变化。
这个变化倒不是纯粹因为红利指数的规则，而是今年国九条中提出的，鼓励上市公司分红。
上市公司提高分红率，有利于提高市场整体估值水平。
原理来自于戈登股利增长模型。
随后出来的很多政策，都在鼓励类似方向。
例如上周的减持新规，提到大股东减持，需要考虑股价和公司分红水平。
一些原本不分红的股票开始分红，也会增加红利指数可选的股票范围。
之前红利指数更多的是从一些传统行业挑选股票，可选面相对窄一些。
之后红利底层的品种也会更丰富。
不过投资的时候，也最好在红利类品种，估值处于低估阶段再行动。
长期投资，不缺机会，缺钱。
4.红利这类策略，在其发源地美股本土，反而这几年表现一般。
回馈股东的方式，有分红和回购两种。
像巴菲特的伯克希尔，就很少分红，更多的是走回购。
这几年火热的英伟达，也主要走回购的方式。
所以只看股息率，在美股挑选的股票范围变的很窄。
这几年海外一些指数公司，也开发“红利+回购”指数。
例如从股息率和回购率两个视角挑选股票。
这种红利+回购的“红狗策略”，也许更适合现在的美股市场。
不过在A股的话，分红税制度对投资者很友好，长期持有后分红税免除。
未来港股通分红税据说也要降低，对港股红利也会比较友好。
所以A股港股走鼓励上市公司高分红这条路就很适合。
