壮士断腕，“白马”奔腾——对最近行情的看法（上）
最近上市公司和公募基金都在公布年报和季度报告，越来越多的投资者发现：①在目前比较严的货币环境和惨淡的经济环境之下，一些消费蓝筹股仍然相对稳定甚至超预期；②公募基金一季度大幅加仓上述消费蓝筹股。因此，一批长期被市场忽视或选择性忽视（很多A股投资者不屑于投资这类公司）的“白马”突然出现在了聚光灯下，但是，大家同时也发现，这些“白马”竟然都已经处在了“高位”！如何来理解这个现象呢，我尝试做一些分析，仅代表我个人对最近一两年市场的看法。
打开交易软件我们可以看到，本轮蓝筹绩优股的上涨最早可以追溯到2015年中旬那场“改革牛”、“双创牛”之后，很多蓝筹绩优股从那个时候开始到现在已经实现一倍以上的涨幅。在这期间，从VR概念、次新股到“雄安特区”，市场上总不缺乏炒作的概念，但拉长了来看你会发现，每一轮炒作过后总是“尘归尘、土归土”，所有的概念股的上涨都是为了更好的下跌！只有一类公司例外，那就是蓝筹绩优股。为什么呢？
我认为，2015年中旬那场“改革牛”、“双创牛”的破灭是一个分水岭，是什么分水岭呢？是对国内经济前景信心的分水岭。我不愿意说我对经济前景悲观，市场也不愿接受，并且也尝试在很多点上进行突破和挣扎，包括国企改革、人工智能、雄安特区等等。但是呢，其实大家心里都清楚，真正能改变目前经济困境的曙光并没有出现，所以这些突破点很多都成为了昙花一现。为什么会出现大家对经济前景的一致性的不确定预期呢？我认为根本上是因为支撑国内经济前面十多年快速发展的地产、外贸和金融层面上的影子银行最近一两年都陆续被越来越严格的监管政策打压，并且决策层越来越坚决、政策也越来越严厉。而能支撑我们这个国家经济发展的新的动能并没有出现！那有的人会说，为什么要如此严厉的限制地产、为什么要严厉打击影子银行呢，能不能尝试以时间换空间进行软着陆呢？很难！真的很难！从国内环境来看，地产疯长已经对实体经济产生了严重的挤出效应，民间投资下滑、出口成本上升，国内经济恐要“未老先衰”。从国际环境来看，美国已进入新一轮加息周期，目前国内资产和金融泡沫快速膨胀的环境之下，如若我们不采取跟随政策，那么资本流出和汇率稳定上的压力将会非常大。如果搞基建和地产能够使经济实现良性的永续增长，那么我们大可不必壮士断腕，但是，现实就是这样无赖，我们必须对地产和金融杠杆断奶。这是监管层决心和政策愈加严厉的背景。在国内和国际环境不发生大的改变的情况下，这种决心和政策大概率会延续下去。
我们不得不壮士断腕，但是腕要断，接下来的路怎么走，现在谁也不知道，这就是我们整个市场目前面临的最大的痛苦和不确定。不确定就是风险，其实市场是很聪明的，既然整个环境都是不确定性的，那么确定性的东西自然就会受到追捧。什么是确定性的呢？最好是生活必需品（最好是末端的消费品并且与经济波动相关性越小越好），最好是行业龙头（行业龙头有一定的竞争优势，业绩也比较好）。这一两年来，越来越多的人意识到这一点，所以我们发现 “白马”被越来越多的挖掘出来，甚至发展到现在，很多人在讨论“白马”是不是已经被“价值透支”了！
我不愿意谈“价值投资”，一是因为价值投资在A股市场一直被认为是一个贬义词，大家嘴上不说什么，但是听到谁说自己是价值投资，心里总是不屑的；二是因为，其实价值投资是一种信仰，信不信是要看缘分的，多说也没什么必要。这一轮“白马”的上涨，很多人说自己发现了价值投资的魅力，很多人说自己尝到了价值投资的甜头。其实我觉得，对于大多数人而言，大可不必要这么说。这一轮“白马”的上涨表面上看是价值回归，实际上其实是一种市场在不确定性环境下的“抱团取暖”现象，内在逻辑上跟价值回不回归真的关系不大！这是讲的一个什么意思呢？这就是说，现在谈“白马”是不是价值透支，这个逻辑起点就错了。或者说，价值是否透支只是“白马”是否继续上涨的影响因素而不是决定因素。如果经济的不确定性进一步加大，那么“白马”还会继续上涨，继续 “波折轮番”的上涨。$格力电器(SZ000651)$