瑞银对赣锋估值

当前股价的风险偏向上行
赣锋A的交易价格为人民币138.49元（截至12月23日）。

UPSIDE (Rmb265.50)：在我们的上行情况下，我们假设电动汽车的渗透率高于预期，平均电池尺寸大于我们的基本情况。 这将对供应方带来更多挑战，以跟上需求的步伐，导致市场平衡更加紧张以及锂行业价格上涨。 我们假设赣锋锂业为其转炉厂供电的锂项目进展更快，支持更高的产量以及对下游客户的定价能力。 在这种情况下，我们在 DCF 假设中考虑了赣锋更高的平均售价以及更大的交易量。 我们的上行估值为 265.50 元人民币，相当于 45 倍 2022 年 PE。

基数（人民币 188.90 元）：在我们的基数情况下，我们预计供应短缺至少会在未来两到三年内持续存在，这是由于电动汽车普及率迅速上升以及缺乏在建的商业项目。 我们认为锂价在短期内可能保持强劲。 我们预计赣锋将继续受益于其对上游资源的敞口，并按计划充分利用其产能。 我们从贴现现金流方法得出的目标价为 188.90 元人民币，这意味着 36 倍 2022E 市盈率。

下行（人民币 94.60 元）：我们假设锂产能的提升或增加快于预期，尤其是在上游矿业，但全球电动汽车渗透率放缓。 在这种情况下，我们假设市场平衡出现意外恶化，这将对从矿工到加工商的供应链施加越来越大的定价压力，并引发广泛的损失。 在这种情况下，我们在 DCF 假设中考虑了赣锋较低的平均售价以及较小的成交量。 我们的下行估值为 94.60 元人民币，相当于 22 倍 2022E 市盈率。$赣锋锂业(SZ002460)$ $天齐锂业(SZ002466)$ $赣锋锂业(01772)$