一转眼持有华韩已经两年多了，2023年中报发布时，乐观的预期下半年与上半年持平，全年大约1.1亿左右。结果年报公布全年营收10.9亿，下半年仅为5.2亿（上半年5.7亿）；归母净利润0.85亿，下半年仅为2759万（上半年5746万）；净利率从上半年的11.42%，到年报中的8.9%，拆开来看下半年净利率仅为6.13%。远不及预期，到底发生什么？
年报中只含糊说是人员成本和材料耗用成本增加，而且对比的是22年，并没有上下半年的对比。为弄清楚问题的根源，尝试人为的拆分出上下半年的各项数据进行对比，这并不科学，经不住推敲，好在大方向无碍即可。
通过对比上下半年营收占比，发现营业成本从55.2%上升至57.1%，销售费用从17 .18%上升至18.36%，管理费用从10.74%上升至13.46%。假设下半年费率与上半年一致，估算出下半年偏差的绝对值，可以看出营业成本“多”花了956万，销售费用“多”花了618万，管理费用“多”花了1416万，合计“少”了2989万。如果补回去，那么全年净利率1.15亿，大数正好。这其中管理费用和营业成本占大头，销售费用占小头。
顺着线索，在年报中找到了与之相关的员工数量的变化：
对比看，23年下半增加了134人，人员的增加应该主要是新开店所导致的：下半年新开了南医大淮安门诊部，潍坊、烟台、无锡、盐城、杭州华韩美容诊所，下半年就增加了6个新开门店。人员得提前招聘、储备、培训，营业成本和管理费用相应增加；同时开业要搞一些活动，销售费用也会相应增加。新店费用增加了，但收入还要慢慢爬坡。除了23年开业的，还有在建的济南华韩、无锡华韩、成都奥伦宝丽、绵阳奥伦宝丽及常州门诊部扩建在路上，这些同样会增加一些相关费用而不会带来收入增加。
最后回头来看，下半年营收比上半年少了5141万，即使按10%的净利率算，也就是少了514万净利，并不多。新开店带来的成本增量，应该是下半年净利润下降的主要原因。
但是营收下降是不争的事实，对比美丽田园23年31.2%的增幅，华韩的18.3%有点说不过去了。此外净利率、毛利率、ROE也全面落后于美丽田园。再看PE华韩18.9，美丽田园14.8，现金市值比华韩35%，美丽田园46%。美丽田园优势明显，如果纳入港股通的话，华韩最后一点唯一性也没了。
加油吧，华韩！看看24年中报新开的这些店能不能有一份满意答卷，这些提前花出去的成本能不能带来营收和利润的双击！