赛力斯年报，一季度报终于出来了，给大家分析下。
短期来看，并不支持赚大钱的基本想法，单季度只赚了二亿元，净利率不足1%，过低。长期除了需要华为一如既往地支持外，需要销量再上一个台阶，因为毛利率已经来到21.5%，如果能够在一季度九万多销量，再翻一倍，达到单季度18万台，单月销售六万台。净利润率有望达到5-7%，进而利润在26亿至30多亿。这就能支持大家说的三千亿市值梦了。
目前市值还需要不久的将来销量增长40%左右。
1. 赛力斯一季度报业绩不如预期
根据两种方式的预计，赛力斯一季度利润在2.4-3.2亿之间。
结果财报公布后，一季度归母净利润为2.2亿，略低于预计值下限。
但是，您要知道的是：此前在2月份的时候给出的利润预计是8-12亿；如今远远不足！
整个归母净利率为0.8%，注意是净利率不足1%！
2.赛力斯分的太少了！需要维持盈亏的营收高，再上一台阶才能赚钱。
产品毛利率低吗？
根据2024年一季度报披露：由于营业成本率降低8%，新m7销量的增长，毛利率达到了有史以来最高的21.5%。
显著高于2023年四季度13.5%。
也高于2023年全年9.5%。
然而在毛利率由9.5%提升到21.5%时候，净利率才0.8%。说明什么？
赛力斯赚不到什么钱，需要满足单季度超220亿才能盈利。之后来看分的不少，边际都能拿到22%毛利了，大家也是在等这个故事。
醒醒吧，20万小散户们。![[吐血]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_23_blood.png?v=1 "[吐血]"){kind=small}
根据季度报披露的股东人数，散户较去年年初增加了三万人。
理想去年四季度毛利率23.5%与赛力斯今年一季度的21.5%起鼓相当。
简单列一张表，就可以看出差距：赛力斯单车收入、毛利率和理想差不多（华为收入抽走了约10%，所以单车售价应该是一样的。）
在车辆交付量相差40%的情况下，营收相差60%,利润更是相差到惊人的26倍。
然而理想市值只比赛力斯高40%，凭什么根据销量定两者的市值，这里面赛力斯有着巨大的水分！
4.赛力斯并未隐藏利润
理想全部费用化计入当期,比亚迪 2022 年资本化率0.8%,长城 资本化率 62.53%。
而赛力斯资本化率高达86%，从会计手法来看，短期利润会好看。也就是亏损更少些 。
根据虎嗅测算，2023年比亚迪隐藏利润460亿元，具体如下：
销售费用里“藏”40亿：比亚迪预提的年末质量保证金比例显著高于同行水平
研发费用里“藏”200亿：比亚迪研发费用水涨船高（2023年400亿元，超特斯拉43%），资本化率“变态低”仅为0.9%；如果和同行长城一样用50%，利润直接提升200亿
固定资产折旧里“藏”220亿：2023年（折旧300亿）比亚迪折旧率高达36.2%（3年折没）。假如机器设备折旧率采取10年折旧年限则为9.5%（同样是长城的方法），可少提220亿
参见2023年赛力斯年报，可见质量保证金销量高了也没有多计提。
根据2022年年报经营活动现金流表，结合上面附注的各分表，可以得出固定资产的折旧率为1:7.7,使用权资产为1：5；无形资产为1：7；长期待摊为1：3。
也就是说相对于比亚迪三年折旧摊销，赛力斯的折旧摊销的会计政策偏中性，既不高估，也不低估。
综上三点，赛力斯会计利润并没有隐藏低估，相反还有些扩大利润。
当然，赛力斯的现金流表现不错，经营活动现金流净额要好于净利润，有人可能觉得这个是企业利润好的表现。
实际上主要原因是应付款不结账导致的流出减少，所以经营活动现金流显得好；同时体现的就是负债率的上升，实际上2024年一季度有息负债减少了4亿，但是应付账款、应付票据增加140亿！
以上分别是：2023年负债表、2024年一季度负债率解读、2024年一季度报负债部分。
5.增股吸收超级工厂，进一步吸收散户廉价资本
在公告年报和一季度报的时候，同时公布了一个资产重组计划：
将以68元每股的价格收购龙盛新能源超级工厂。
然而对价到现在都不清楚，就着急公告。要知道68元的价格远低于现在95的市价。
此项资产越大，对股东侵害的利益就越大，尤其是高价买入的散户。
让我不解还有，整体净利润才八千万，少数股东损益为负值1.3亿。为何还要去收购这部分资产，难道这部分资产优良一些？
担心在于如果就是吸收效益差的资产，这样整体效益就更差了。
最后，由于时间有限，我用最短的时间给出个人解读看法，也准备好了挨骂和后续打脸。但我希望你是有理有据的反驳，不要无脑黑。$赛力斯(SH601127)$ $理想汽车(LI)$ $比亚迪(SZ002594)$
如果我被打脸，是事实的话一定要认。我并不是大V，无需为了所谓的面子，破坏了自己的理性。
反面思考也能帮助在其中的人看看到底如何才能更高市值。在狂热粉看来，月销6万很简单就能达到。我说不好，华为与赛力斯的合作以及能不能达到你期望的高度。