不错呢!
数据来源 : 巴菲特指标编辑
其实一个标准上限得到2倍的数字,是不是感觉到泡沫大到可怕,感觉股价跌一半也不为过。但别紧张,事实上随着全球化及低利率的现况,运用过往的指标比较未免不为合适。
(1)全球化
过去美国上市企业中的营收大多在本地市场,但全球化发展及海外化扩张策略,美国上市公司的营收也逐渐全球化,其中以苹果、VISA、沃尔玛为表表者,这体现的是美资企业的市场规模更大,竞争力更强。因此,以市值/美国GDP的传统方向统计,只是假设企业市场空间只局限在美国本地,指标未必合乎企业营收全球化的现况。
另一方面,海外公司赴美上市比占渐多,美股总市值的公司就包括了中、台、日、东南亚等优质企业。阿里巴巴、台积电及Sea,加起来就占美国GDP的6%,其中还有无数的中概股如拼多多、京东、网易等等。海外公司赴美上市进一步推升美股总体市值,令巴菲特指标变得泡沫。
(2) 低利率
现在美国联邦基金利率仅为0%-0.25%,处于历史最低水平。而巴菲特提出巴菲特指标并广泛使用在60年代至90年代,当时的利率都在5%-10%,比现在高20-40倍以上。利率与国债收益率影响股票估值的推论已在上文有所提及。巴菲特指标没有考虑到利息的变化,就利率看,现在股票估值不高才怪呢。
有女股神之称的“木头姐”Cathie Wood 昨天就针对巴菲特指标爆表进行回应。
资料来源 : twitter 编辑
“木头姐”表示:GDP指标是工业时代的产物,不适合在应用在现在的数字时代。由于科技进步,实际GDP的增长会更高,通胀水平则更低,黄金赛道如电动汽车将迎来爆发性增长,现金流折现模型中的折现系数将未来几年跌至令人惊讶的低水平。现在美股处于健康水平。
笔者认为那一只黑天鹅将会是美国总统拜登。股票市值有两个组成的核心,分别是盈利乘上估值。估值受利率影响,美联储已多次强调最快或于2022年才开始加息,故此2021年因实际利率上升而杀估值的机会不大,相反我们更应关心美股盈利的发展。
最近美股的上行的原因是市场对企业大幅上升盈利的预期,参考Factset汇总的一致预期,标普500一季度盈利(可比口径)同比增长24%,较四季度的4%继续改善;纳斯达克综指盈利同比增长预计为52%,(三季度增长18%),其实上股价已经或者部分price in 了一季度盈利及未来的预期,部分成长股更可能已透支了全年盈利,因此假约财报未如分析员预期,股价再大幅下行。
美股盈利面临的主要下行风险来自于拜登的加税计划, 拜登的计划主要是通过提高对富人与公司征税。其中,计划将公司税率提高至28%。中金预测拜登的加税计划一旦落实,标普500指数成份股2021年净利润减少7.8%(1170亿美元),增速从31.7%降至21.4%,这将大幅减低美股盈利增长。
加税落地实施容易吗?共和党人的普遍反对,美国国会参议员共和党核心领袖麦康奈尔谴责约2万亿美元计划中的大规模增税,并认为这对美国是错误的选择。但是现在美国的政治格局中,总统、参议院、众议院均由民主党控制,共和党仅能拉布拖时间,加税落地只是时间问题。
再者,实现群体免疫后,拜登预计再将切换为缩小贫富分化,解决社会矛盾上,过去疯狂印钞实际上是对穷人购买力的收割,大水大水漫灌的政策再不复存在,货币政策再转向平稳,美联储有去杆杠的诉求,市场流动性将会减少,美股调整再可能出现。
读者可能会有疑问,拜登为何会愿意刺破美股泡沫?前任美国总统特朗普不是对股票新高作为自己任内的功绩吗? 我们不妨把视野站在拜登及民主党的立场上想问题,且扩阔长一点时间。
拜登的核心诉求是2024年的总统连任,假约当下不先刺破美股泡沫,且任由其野蛮生长,当泡沫不再受控,且在总统连任选择前爆破,拜登总统之位将如果美股一同”凉凉”。拜登对美股态度将会是先risk off再risk on, 刺破泡沫 再继续吹。
如果说谁才是美股或者是全球股市的幕后操盘手,笔者毫不犹豫会说是美联储。“放水”— 投机+杠杆 — 催生泡沫 — 美联储加息—泡沫破裂— 再“放水”,操纵股票的手法如出一辙,却在历史上任何一个牛熊市上出奇有效,新入场的年轻人总会说,这一次不一样,但过后发现结果却那么相同。
确实我们不能墨守成规使用过去的估值评估方法对现在市场进行估值,但我们也不能忽视当下美股泡沫的存在。4月上旬开始,美股市场将逐步进入持续一个月1Q21业绩期,将会是成为影响美股短期的重大事情,相信会影响短期的波动。
过去美股总是在犹豫怀疑中上涨,将来会否在疯狂中死亡吗?结果不用问上帝,5年后的我们就自有分晓。
作者:鹰眼狙击
不错呢!