$上海医药(SH601607)$

一、上药靠营收驱动业绩提升比较难

医药工业业务受制于集采等影响收入负增长、毛利下降，中药业务占比提升可减缓毛利的下降，总体平稳略降低；

医药分销业务营收增长10%左右，毛利下降，分销毛利本不高，毛利下降会吃掉营收增长，总体可平稳略增；

二、关注销售费用的降低

一季报显示销售费用降低了6个亿，若销售费用能继续降低，这部分就是利润的增长点，上药全年140亿的销售费用，有很大的挖掘空间；

投资收益部分对上药利润的影响也比较大，这部分 21年是14亿，22年5亿，23年-0.7亿，24年若能达到5亿，可以利润正向贡献。

三、预测

上药24年 利润能恢复到22年56亿 问题不大