本文内容参考
知乎 理财侦探 读懂可转债专栏
雪球 id 持有封基
1)可转债是什么
可转债其实是上市公司的一种融资的手段。为什么过去可转债发的比较少，是因为融资有其他的手段，比如说过去比较多的一种方法是增发。在定向增发的那种模式，由前任的证监会主席基本上把它断了以后，从此可转债越来越兴旺发达。当然现在定向增发还是恢复了一些，但是大家可以看到可转债还是发的蛮多的，基本上每个礼拜都会有新发的可转债。
2)可转债的本质是什么？
可转债 = 债券 + 看涨期权
可转债不是普通的债券，它还附带了一个选择权。如果你买了可转债，你可以选择把债券转换成股票，当然也可以不转，毕竟这是你的权力，而不是义务。
换句话说就是，你爱转不转。
当股价上涨时 转债跟随上涨，当股票价格下跌时，转债跌幅有限，一般不会跌于发行价格100元
上涨的时候他会跟着股票的上涨一起上涨，但是下跌的时候它有它的债性
新债上市就涨 是因为包含了这份看涨期权
我们可以在债券上市后的这段时间里，自由地选择是否转股。
这段时间越长，股票上涨的可能性就越大，我们行权盈利的概率就大，所以我们可以看到这段时间是有价值的。
所以接盘新债的人会为时间价值买单，在某种程度上，可以用转股溢价率来衡量
2) 转债溢价率
转债溢价率=转债当前价格/转股后实际的价值-1
转股溢价率是由市场决定的，投资者竞价交易形成的。
不同的转债，溢价率有明显的差异。
转股后实际的价值=可以转换的股数*当前股价=(发行价格/约定的转股价格)*当前正股股价
3)发行条件
首先要求最近三年连续盈利，而且要求三年的净资产收益率平均在10%以上。即使是属于能源、原材料、基础设施的那些公司可以略低一些，但是不得低于7%。第2，可转债发行后，公司的资产负债率不能够高于70%，也就是说你发了可转债以后的你的负债率不能太高。第3，累计的债券的余额不能够超过公司的净资产的40%
加了这三条以后，相当于在上市公司里面的优中选优。可以从两点来看这些条件确实是有效的：第一点，可转债到今天为止，没有发生过任何的违约现象，不像纯债。大家知道在历史上其实已经发生了，在我印象中大概至少有几十起的纯债违约事件；第二个我做过历史的回测：可转债的对应的正股，它的整个历史的表现和我们所有A股的历史表现比较起来还是相当不错的。
4)利息
可转债它是一种债券，所以它是跟普通的债券一样，每年必须要付利息的。每年要付利息的多少，每个债券不太一样，这些利息相对债券来说是比较低的。譬如以奥佳转债为例，第1年才0.4%，第2年0.6%、第3年1%、第4年1.5%、第5年1.8%，第6年2%。虽然利息跟纯债是不能相比的，但是至少每年有了这么一点点利息。但跟纯债一样的是他的利息的20%还是要扣税的。另外有一个差异是存在，大家知道他是叫净价报价全价成交的，而可转债它跟纯债不太一样，它是全价报价，全价成交，已经含了利息了。
5)到期变现
但是这个到期变现有两个比较特殊的地方。第一个一般的债券100块钱发行价，到期他肯定是还你100块钱，但是可转债比较奇怪，合同里面它是这么规定的，基本上都是大于100块钱的。以刚上市的天目转债为例，6年后到期，除了利息以外，他不是还整整100块钱，而是要还117块钱，远远高于普通债券的100块钱。
6)回售保护
就是说如果可转债跌得非常多的情况下，条例规定如果你跌的多了，还是以天目转债为例，他在最后两个年度里面，如果公司的股票在任何连续30个交易日的收盘价低于当期的转股价的70%，那么可转债的持有人有权将你持有的可转债债券全部或者部分，按照面值加上应计的利息还给公司。这样就保护了持有者，如果可转债价格跌的太多，无法转股又低于大概100块钱的情况下，可以100块钱还给公司，说我不要了。保证了持有者至少是不亏损。
7)下调转股价
还是以天目转债为例，当公司的股票在任意连续30个交易日里面，有15个交易日的收盘价，低于当期的转股价格的85%，公司的董事会就有权提出转股向下修正的方案，交公司的股东大会来表决。下调转股价是公司的一种权利，不是说满足了条件以后都会去调整转股价的。
在可转债这种品种上，因为公司的利益是什么呢？是我（公司）拿到了一笔钱，不想还你现金。不想还你现金有什么办法呢？那就是转股。所以相对来说，转股其实是摊薄了老股东的利益的，从某种意义上来说对于老股东是不一定有利的。所以说一定要去通过股东大会的表决（当然也有表决通不过的），一定要股东的2/3同意以后才能够实施。这个条件是公司的一种权利，不是说满足了条件以后一定会下修转股价的。
8)转债评级
常见的转债评级有：
AAA
AA+
AA
AA-
A+
A-
从高到低，评级越高越好，越安全。
AAA就是最高级别，只有那些信誉极好的大公司，才能被评为AAA级，比如顺丰。
9)交易规则
分为集合竞价和连续竞价
当天可以随时买卖，T+0
10)熔断
如何判断转债属于沪市，还是深市？
看转债的代码，11开头的就是沪市，12开头的就是深市。比如海容转债（113590）属于沪市，瑞达转债（128116）属于深市。
沪市熔断
有四个要点：
① 涨跌超20%，停牌30分钟
② 超30%，停牌到14:57，剩下最后3分钟可以交易
③ 14:57后不熔断，临时停牌的要恢复交易。
④ 临时停牌，不能委托挂单，也不能撤单
对于新债来说，上市首日的发行价是100元。
深市熔断
有三个要点：
①首次涨跌超20%或30%，停牌30分钟
②停牌时间跨越14:57的，于当日14:57复牌
③停牌期间可以委托挂单，也可以撤单
11)开盘限价
A股主板有10%的涨跌幅，而且当天买得隔天才能卖（T+1）。相比股票，可转债没有涨跌幅限制，而且还是T+0，流动性比股票要高得多。
沪市
上交所规则里这么说：
债券开盘集合竞价阶段的交易申报价格最高不高于前收盘价格的150%，并且不低于前收盘价格的70%。
对于新债，发行价是100元，所以开盘价就限定在70-150之间。集合竞价超过这个范围的挂单都是无效的，直接废单！
深市
深交所规则这么说：
债券上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价的上下 30%。
非上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为前收盘价的上下 10%。
对于新债，发行价是100元，所以开盘价就限定在70-130之间。和沪市不同，深市集合竞价超过这个范围的挂单，不会直接废单，但不参与集合竞价撮合，而是留到后续时段！
12)强赎
比如强赎提前几年终止合同，只兑付前几年较少的利息即可。
所谓强行赎回，绝大部分可转债到期了以后，基本上都是以强行赎回为标志的。
还是以天目转债为例，在本次发行的可转债的转股期内，如果发生两种情况的任意一种，公司董事会有权决定按照债券的面值加上本期的利息全部赎回或者部分赎回可转债的债券。
在本次的转股期内，如果公司的股票连续30个交易日，至少有15个交易日的收盘价高于当期转股价的130%；或者本次发行的转股价的债券，未转股的余额小于3000万的时候都可以强赎。
强赎会是转债溢价率趋近于0
强赎时上市公司付出了现金，减少了可能转换的股本
每次我看到强赎公告发行以后，到最后一天交易日，不管再怎么通知也好，总归会有一部分的债权人忘记的，忘记的结果就是还你100块钱——你当时的交易价可能是130块钱，最后你就整整损失了30块钱。
强赎前公司会发公告，在截止脾气前，公司给我们三种选择：
卖掉
转股
留着等死！
什么时候可以转股？
新债，一般上市半年后，才可以转股
转债条款里明确写着，公司只能在转股期进行强赎。
所以新债是不怕强赎的！高价新债之所以会有折价，主要是价格高，离债底远，下跌起来幅度会更大，所以风险高。
（债底指转债的纯债价值。简单点，你也可以直接把面值100当做债底)
前面说了，强赎是公司的权利，不是义务。所以上市公司可以选择强赎，也可以宣布这次不强赎，但要注意的是，这不意味着下次不强赎喔！
现在绝大部分可转债，当然也有4年、5年的，最常见的是6年，也就是说你持有6年时间，绝大部分都会以强赎结束
13) 总结
似乎只有 可转债申购比较有 参与价值
有些可转债的转股溢价率 超过30% ，甚至达到200%，300%实在很难理解
个人认为风险还是很高的