文章选用2023年度比较典型的财务造假案例，采用回溯到监管揭露前的时点，看“穿越”到案发现场一线，通过报表分析，我们是否可以提前洞察问题，并成功避开大坑。
分析方法特点为，投资者如何用最少的时间，简单仅需几分钟，对上市公司财报进行初步扫雷，提升决策效率。
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科创退市第一股-扣除融资额超罚4亿元
2023-12-29，根据证监会发文，紫晶存储案中介机构承诺交纳约12.75亿元承诺金，已赔偿投资者约10.86亿元并整改，证监会适用当事人承诺制度维护投资者合法权益。
其中，除了先行赔付的10.86亿元已到账，相关中介机构分别认领罚款为1.89亿元，其中中信建投应缴纳1.14亿元，其他中介合计缴纳0.75亿元，该部分资金上缴国库。
而根据之前证监会处罚，对紫晶存储及高管团队合计处以8271万元罚款；
所有赔付+罚款总计13.58亿元。
合一翻看了紫晶存储上市招股说明书，紫晶上市融资10.23亿元，其中扣除分红后净融资额为9.5亿元（含中介费），赔付罚款13.58亿元＞9.5亿元，“超罚”4.08亿元有余，威慑力拉满。
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假如梦回2021年，如何不踩坑？
虽说在泽达案和紫晶案中，投资者均得到了赔付，但赔付也仅仅是减少了投资损失，对于1.75万户投资人来说，更多的还是希望这样的事情没有发生在自己身上。
我们回到公司东窗事发的时点，2020年度期间，看假设没有证监会的问询，是否可以通过报表分析发现报表端倪。
合一将在本篇文章，系统性讲述，当拿到一家新公司时，为了预防财务造假，扫雷避坑，该如何从头到尾进行分析，串联起合二造假风云录中提及的各大财技，内容可能较为综合，请坐稳扶好。
紫晶是在2021年4月30日，收到证监会的第一封问询函的，此时公司股价尚有28元，离确认造假时点的2.6元，仍有90%下跌空间，若能及时发现，完全可以避免这一时段的下跌。
那我们假设回到2020年报时点，公司尚未收到监管函之前，看是否可以提前发现端倪。
02
拆解一只麻雀之紫晶存储
分析的起点在哪里？
与上篇文章一致，尽然是怀疑财务造假，根据合二系列文章，造假的起点一般都是收入/利润造假，那么我们就回到收入造假的起点，看看收入含金量如何。
见下图，紫晶从2017年度开始收现比大幅下滑，从2016年度107%降至2019年度低点59%，即公司1元收入，仅仅收到6毛现金，完全偏离正常区间。
净现比则从2016年度开始，最开始为负数，后到2019年度也仅为23%。即1元利润仅仅只能收到2毛钱。
企业经营的目的是获得实实在在的现金流，公司收现比、净现比长期低于80%即为高风险事项，而紫晶大幅偏离正常区间，从上市辅导期至今，均不正常。
相信常识的力量，和审计特有的“有罪推定”原则，即便该异常期间是上市辅导期，也要合理怀疑报表可能有造假。
推断可能造假的方式
那如果怀疑财务造假，用的方式是什么？
根据紫晶收现比，净现比＜100%。推断虚构收入和利润造假，并且没有做现金循环，会影响应收账款，这与上篇泽达案如此一致，相对比较简单。
时点可能在2016至2019年之间，这4年数据与正常情况偏离较高。
根据资产=负债+所有者权益，利润增多，所有者权益增多，资产负债表右边变多，左边资产必然跟随变动，导致资产端虚胖。
那虚胖的科目是什么呢？就要看营运能力指标。
推断可能影响的科目
营运能力指标是指，在企业发展的过程中，企业赊销、囤货等行为引起的科目变动常常与营业收入有一个稳定关系。
如赊销客户一般占收入1成，储备存货大概2个月，那我们即可以通过跟踪营运数据及趋势，洞察企业是否有异常变化。
毕竟造假一般都是正常经营外事物，假的真不了，会导致结构性数据产生畸变。（科普详见风云录2）
我们来看紫晶的营运指标，对比收入规模，应收账款账期显著拉长，从2017年的5个月增长到2020年400天。
存货周转从2个月增长到9个月，公司存货相较于收入规模大幅增加，周转变慢。
此时连预付账款周转天数都显著增加，如果说应收款和存货会随着企业业务扩张产生变化，一般预付账款变动概率是相对较低，而公司周转从1个月增长至3个多月，十分异常。
结合之前收现比和净现比指标，在公司没有利用资金循环造假的情况下，公司如若有虚构收入和利润，则大部分存在于应收账款，其他可能存在存货、预付账款中。
在企业业绩蒸蒸日上的时刻，营运指标全线后退，十分符合业绩增长注水带来的虚胖迹象。
评估风险买入还是放弃
财务分析到此为止，其他业务分析的校对，这里不做展开。
仅仅从报表出发，用最少的时间，对上市公司进行扫雷，提升决策效率。
还是那个问题，穿越回到2021年4月份那个时点，由于盲盒未开，这样一份报表在你面前，你会用资金下注吗?
迟到的真相
根据中国证监会行政处罚决定书〔2023〕30号，紫晶构成欺诈发行，招股说明书披露的2017年至2019年期间，紫晶为了满足上市条件，2017年-2019H1合计虚增营业收入2.21亿元，虚增利润0.86亿元。
每年虚增收入占比约3成，虚构利润约4成。
上市后的2019年至2021年，公司累计虚增营业收入5.97亿元，虚增利润3.14亿元，分别占当期利润9成以上，也即是说，公司上市后的利润基本不存在，实际已亏损。
另外，公司未披露担保事宜，其中在招股书期间，合计1.35亿元对外担保未披露，上市后2020年度1.75亿元担保未及时披露。
至于为什么不披露，根据公司虚构的收入/利润需要配合资金流入，直接通过外部担保，让其他主体从银行“拿钱”，可谓神不知鬼不觉。为资金循环造假提供了“新思路”。
证监会处决书未对造假方式进行进一步披露，但根据2020年度审计报告，审计对公司4207万元预付账款认定未获得充分凭据，对应收账款账龄1年以上2.8亿元均已逾期。
推断这部分搞不清楚的资产，就是虚构的收入和利润。若对资金循环各科目如何走账，会留下哪些奇怪证据，欢迎考古合二风云录系列文章。
最终公司退市，赔款+各大罚款合计13.58亿元。
紫晶上市融资10.23亿元，其中扣除分红后净融资额为9.5亿元（含中介费），罚款13.58亿元＞9.5亿元，“超罚”4.08亿元有余。
这真的值得吗？
03
后续监管动向
泽达易盛和紫晶存储都是688开头的科创上市公司，紫晶更是成为科创退市第一股，算是见证了注册制的起点，而自己却以这种不体面的方式提前退场。
公司从上市到退市，不过3年时间，可谓唏嘘。但从罚款力度来看，已较以前年度有较大提升，相信建立足够威慑之后，注册制才能走的更远。
3年后的今天看科创50指数，投资者似乎也在用脚投票，较高点已下跌过半。
剩下的存量上市公司们，或也感受到监管压力逐渐加大，加快退市进程，势在必行。
让水活络起来，指数才有可能重返起点，不忘初心。
而作为投资者的我们，除了寄予监管升级，通过一些小指标提前分析，即可巧妙避开，如果对比泽达和紫晶来看，公司造假方式均不高明，是完全可以通过分析来应对的。