$达仁堂(SH600329)$ 上市时间 2001-06-06，总市值：251亿，市盈率(动)：16.25，实际控制人: 天津国资委 (42.80%)
公司主要业务是中成药，中药材，化学原料及制剂，生物医药，营养保健品研发制造及医药商业。主要产品是速效救心丸。我搜索了下几个大的指南《中成药治疗冠心病临床应用指南(2020 年)》指出，在治疗心绞痛急性发作时，推荐使用速效救心丸，可迅速缓解胸痛症状，改善心电图。《冠心病稳定型心绞痛中医诊疗专家共识》亦推荐，心绞痛发作时可选用速效救心丸，以行气活血，祛瘀止痛。此外，《速效救心丸治疗冠心病中国专家共识》同样指出，速效救心丸可作为心绞痛发作时急救用药，推荐剂量为每次 10~15粒，舌下含服。还蛮多推荐的。
营业收入: 相比5年前有增长，近2年原地踏步，5年间收入复合增长4.1%。同时期净利润复合增长12.1%，扣非净利润复合增长12.4%，非常优秀。净利润和扣非净利润每年差别不大，说明公司还是很专注其主营业务。
ROE: 这几年的净资产收益率在逐步上升，这是很多投资者对达仁堂抱有希望的点；销售毛利率近5年平均在40%，销售净利率在10%-11%
需要提一下达仁堂的模板，也是天津本土的中药企业天士力。天士力在2007年到2015年这9年时间中天士力的股价翻了10倍，我们来看看当时天士力的财务数据长什么样：
1. 营业收入和利润: 营业收入9年间的复合增长在21%，扣非净利和净利润相当9年间复合增长32%
2. 销售毛利润平均在34%，销售净利润从07年的5.8%提高到15年的11.5%几乎翻倍
3. ROE从07年的10.1%提高到15年的22.8%
总结一下，我在达仁堂身上看到一些当年天士力的影子，有相似的地方
经营活动产生的现金流: 23年的经营活动现金流比扣非净利润少了2.64亿，22年比当年的扣非净利润少了0.92亿，23的年报里在提到经营现金流时提了一句“与同期基本持平”。
从费用分配上，很明显达仁堂的优先级是药品商业化远高于药品的研发，销售费用常年是研发费用的10倍甚至更多，所以这里引发我思考的是中药企业的本质是否更像消费品？ 销售费用近5年比较稳定，2019年销售占收入%为26.1%，到2023年这个比例是25.8%
如果细看，经营活动现金流出的目录中，除了“购买商品、接受劳务支付的现金”最大的一块是“支付其他与经营活动有关的现金”年报的附录里列出这个条目具体的内容。第一条就是“市场拓展维护费用”其次是“宣传咨询”。换句话讲，达仁堂每销售1块钱，就有0.19元是花在“市场拓展”和“宣传咨询”中
除了销售费用，占大头是管理费用，这个费用控制的很好，增速是远远小于收入增长。
利息费用：没看懂一方面有几千万的利息收入，另一方面23年的利息支出也有3586万
资产减值损失和信用减值损失虽然不太高，但会影响经营活动产生的现金流，23年这两块加起来0.94亿，22年为0.59亿，而21年仅为0.17亿
另外达仁堂让我眼前一亮的地方是这公司每年有2~3亿的投资收益，原因是其占有中美天津史克制药（中美史克）25%的股份。GSK消费品保健是中美史克大股东，旗下有新康泰克、芬必得、扶他林、百多邦、舒适达等品牌。
货币资金：账上的钱是越来越多，但23年比22年少了7.5个亿
应收账款：这块很高，23年有22亿，说明下游不管是经销商/药房/医院对于企业的回款都很慢，但另一方面近三年应收账款占营业收入的比重就一直稳定在27%，如果这是一个常态也Okay
存货：这块也很高，23年有15亿，药厂的存货不像酒厂的存货，到保质期前6个月渠道就会退货给企业。速效救心丸的保质期是36个月。不过好的是存货占营收比已经从19-21年的22%下降到23年的19%