“我闭上眼睛 瞎了往后半生
如果我失去了你 看见的不过是幻影
曾经让你伤心 从此不相信牛市
当你重回我怀里 竟会颤抖个不停......”
有幸每年都轮到我执笔1月月报，总结去岁，辞旧迎新，今年我反复认真的回看了过往五年的回顾与展望，如此唏嘘：
《2019年的第一场雪，来的比以往都早一些》，在市场极度的内忧外患悲观中，2019年成为了过去16年基金平均收益率第4高的“大年”，洪灏的EYBY模型成功埋伏了央行的信贷宽松周期，Call底成功，华为在中美贸易战拉锯中点燃了国人突围的信念；
2020年元旦的展望怎么能够预见到近在咫尺的世纪疫情，魔幻的一年始于恐慌，却最终决定于几大外国央行洪荒之力的放水；
2021年1月，感叹见证了百年一遇的央行印钞，震撼于中国制造业成为全球疫情中的绿洲，展望了中国品牌将在全球所向披靡，谁又能预料，如火如荼的大好形势引发的不是中国品牌的弹冠相庆，而是迎来了一系列产业政策的急剧转向紧缩，港股中概惨烈踩踏，“我猜到了故事的开头，可是，没有想到这个结局......”；
2022年伊始，展望“政策底已现，经济底未现”，然而含碳率下降和含硅率上升的产业趋势明确，做时间的朋友，哪怕贵一点，总会等到《太阳照常升起》的那一刻，可是现实中，黎明前才是最黑暗的，“1月西安就开始掀开一轮静默的高潮，席卷南北，纵贯全年，然后在12月把3年正向的清零，反向清完了”，“Alpha被负Beta反复碾压，不忍直视”......
2023年第一天，开篇终于就提出了灵魂的拷问：“还有勇气继续展望2023吗？”，然而逻辑推理是如此顺畅：“美欧快速大幅加息进入衰退，中国Reopen迎来复苏 ”的剧本，当时谁又能抗拒呢？...... 今天辞旧之际，几乎没有勇气回顾2023了，美国衰退的剧本，反转于4月初对硅谷银行破产的应对：“美联储紧急出台的BTFP融资工具将向银行提供最长12个月的贷款，避免其它银行陷入硅谷银行亏本出售资产的困境，BTFP最重要的一点是，用作贷款抵押的资产可以按面值衡量价值，而不是按当前市场价格。”，联储一举逆转了百年最大的债券浮亏引发的金融紧缩。 国内剧本的逆转来的更早一点， 3月“防止大干快上的冲动”，前瞻的防止了中国经济“过热”，开篇那首齐秦的《我该拿什么去爱你》就是今年的回顾，回顾着无数个省略号。
在变幻莫测，在我看来完全无从把握的现实世界面前，易同的两位合伙人党总和朱总交出了极其优秀的业绩。绝对价值的风格提供了估值安全边际，龙头企业，优秀持续的现金流提供了高股息持续超预期的可能性；守正出奇，以不变应万变其实效果就很好。但如果一定要继续去展望的话，基于对于前几年市场和预期的复盘，我认为目前市场对于2024超级趋同的如下一致预期不可能都对：美国不衰退，降息150BP，股债双牛；日欧减息加息各自有利于经济复苏和股市；而中国可能会出现Hard Landing；“Anything but China”策略当前大行其道。
美国市场的贪婪与恐惧指数已经钝化于阈值附近一段时间了，七个分项中：市场的广度、强度、趋势、情绪，都处于极度贪婪状态，表征流动性的信用利差也处于贪婪状态，美国投资人的FOMO（错失恐惧症）情绪达到了过去几年的峰值，仓位处于过去几年最高水平。如果历史告诉我的是，逻辑推演的胜率是如此之低，经济复苏+降息150短期也反应在股价中了，那么在目前位置上贪婪胜率不会太高了。最后触发市场回摆的可能是长债的超量发行，可能是日本央行的YCC结束，事情发生前，谁都不会知道。
H股指数的PB估值0.75来到了有指数以来的最低，估值分位数0.89%甚至已经小于1%。中国经济可能是不好，百年不遇的不好，估值也在这个分位数了，如果经济不如大家相信的那么悲观，这个位置上一致预期的胜率同样不高，条件甚至只需要2024不要太差。
以往路演的结尾中，我们常常说投资需要“顺趋势，逆人性”，但什么时候顺趋势，什么时候逆人性，才是最难的。我该拿什么去爱你2024，我不敢再妄言反转，“不要太差就行了”，洪灏的EYBY模型早已发出了信号，但2019的一幕已经无人奢望。
“......我该拿什么去爱你 拿我破碎了千万次的心
我以为我爱你 却一再伤害你
越拥抱越叫你不能呼吸
要我拿什么去爱你 拿我哭过的痛过的决定
我空了的双手 我好想再拥有
昨天的成功 都是被谁给夺走”
歌很好听，再次感谢过去一直信任和支持易同的所有人，并祝大家2024新年快乐，健康幸福。