4.17
市场热点：
银行:板块估值较低，分红稳定
事件:2024年4月12日，新国九条鼓励现金分红，高股息价值股受益公构
业绩:
1)截止2023年上市银行平均股息率5.4%，对应2024年0.54倍PB，业绩兑现稳定。
2)优质区域性银行信贷景气度相对更优、息差稳定性更好，有望率先确立营收拐点。
分红:
1)农商行更具备分红提升潜力，尤其以江浙上市农商行为代表，预计2024年Q1平均常态分红率可提升至约33%
2)国有大行平均分红率较当前有约3%提升空间，对应可常态维持的分红率约34.2%(当前为31%)。
相关公司：
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制冷剂:报价持续上调
驱动:2024年4月16日晚资讯，今日制冷剂外贸报价持续上调，巨化最新报价2.2万（混配折算，单质不接单），上周外贸报价区间在1.9 1.95W。
内贸价格:比较有代表性的价格有，R410A报价3.65万、R22报2.45万、R32报3万、R32报3.25万、R143a报价6万、R507A报价5.13万、R404A报价5.12万、R134a报价3.2万、R125报价4.5万。
预期:市场旺季来临，终端需求稳步提升。
相关公司:联创股份、德美化工、巨化股份、三美股份、金石资源、中欣氟材
航运：航线费率上调，供需紧张
驱动:欧线集运期货主力合约连续三天上涨，2024年4月15日起，达飞、MSC、赫伯罗特、马士基、HMM等知名船公司纷纷上调部分航线费率
市场现状:国泰君安报告指出2024年以来全球宏观、地缘格局看，供应链素乱可能是常态，集运价格也完全可能丧失季节性规律。从基本面来看，5月订舱量或小幅环比扩张，供给端受绕行及船司控制舱位的影响，运力供给边际减少，供需改善提升涨价落地预期。二季度或随着海外宽松出现阶段性需求总量扩张的格局。
相关公司:
凤凰航运:公司主要业务为干散货航运及港航物流服务业(运输业占比88.96%)。公司远洋业务通过船舶租赁的方式运营2022年度远洋业务营收2.13亿元，占公司营收的比重为20%。
中远海特:公司主营特种船海上运输业务(航运占比93%)，截至 2023年12月31日，中远海特经营管理纸浆船等各类型船宅书舶 127艘 468.44 万载重吨。
中远海发:公司围绕航运物流产业主线，打造具有中远海运特色的世界一流航运产融运营商。
招商轮船:公司专注于国际国内货物运输的专业航运，以油气运输、干散货运输为双核心主业。
低空经济催化下的设计院弹性
根据民航局在编的《全国通用机场布局规划》透露，预计到2030年，我国民用机场总量约2300座左右，其中通用机场总量约2058座，运输机场257座。截至23年底我国通用机场数量为451个，参考安吉通用机场总投资3.2亿元，假设设计费占比为3-5%，则到2030年新增通用机场的投资总规模或近5000亿元，其中对应机场设计的市场空间有望达到150-250亿元，24-320年均投资21-36亿元。从产业链角度，我们认为当前基础设施建造和空域规划是低空经济的关键环节（通用机场建设设计），位于产业链前端的设计公司有望最先收益。
苏交科：23年公司在京津冀、长三角及粤港澳等地区密集布局低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空经济产业发展研究、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等六大业务方向。4月11日，苏交科与深圳联合飞机集团签约低空经济合资项目，未来双方将围绕合资公司，共同打造国内低空经济领域的先导产业头部企业。
深城交：此前中标深圳低空智能融合基础设施项目一期（5.17 亿元），约占公司2022 年营收42%。近期中标了无锡市低空经济发展规划及实施方案（二次）项目，无锡丁蜀低空经济产业园总投资规模50亿元。
华设集团：公司先后为113个运输机场和18个通用机场提供工程咨询服务，2016年与南京钟山苑航空技术公司合资成立中设航空。
设计总院：安徽是全国第三个、长三角地区唯一的全域低空空域改革试点省份，公司在民航机场业务咨询服务和勘察设计市场上深耕，获得了多个机场项目，23年新签民航类业务合同约3400万元。
中化岩土：国内通用机场投资、建设和运营企业，投资建设了安吉机场，运营管理绍兴鉴湖直升机场等，22年机场工程收入占比11.3%。
智能手机跟踪-中长期看AI渗透
针对智能手机大盘、华为Pura70、华为三折手机、AIPhone 4个板块进行了分析讨论。其中：
智能手机大盘：我们预计2024年全球智能手机出货或同比+5.0%左右，达约12.21亿部，其中安卓成长，苹果承压：我们预计2024年苹果智能手机出货量约2.17亿台（同比-6.7%），安卓智能手机出货10.04亿台（同比+7.9%）。安卓增量重点关注华为、传音，苹果主要关注后续AI升级带来的换机需求。
华为Pura70：我们认为，Pura 70新品是华为年度旗舰新品，其亮点主要在于处理器升级+光学配置更新，我们对光学各环节进行了分析。出货量角度，我们预计2024年H整体出货量约6000-6500万台，其中MATE系列有望达2000万部+，Pura系列有望达1300-1500万台，Nova系列有望达2000万台+，Pocket折叠屏系列有望达150-200万台，其余则为畅享等机型。
华为三折机型：我们认为三折形态有望进一步挖掘细分市场需求，塑造品牌厂商高端市场形象，加速折叠屏手机渗透。我们预计，若后续高端三折产品量产，其定价有望触达2万人民币附近，由于定位高端，首年出货量或在40万台以内。供应链角度，我们认为当下需重点关注保护盖板、转轴等供应链重点环节在技术路径、格局端的变化。
AI Phone：手机升级趋缓背景下，AI作为提升用机体验的关键技术，正成为各品牌厂商聚焦的差异化竞争点。在多数安卓厂商已推出端侧AI手机的背景下，苹果同样在紧密布局。（1）在芯片方面，彭博社记者Mark Gurman表示，苹果计划于2024 年底开始用全新的M4芯片更新其 Mac 产品线，M4 芯片将重点提升在 AI能力的性能表现。此外，我们预计即将于今年发布的A18 Pro芯片将强化AI性能，助力手机AI升级。（2）在大模型方面，近日苹果发布研究论文，展示了名叫“Ferret-UI”的多模态大语言模型，这一大模型专为增强对移动端UI 屏幕的理解而定制，配备了引用、定位和推理功能，有望助力苹果打造AI Native的操作系统。我们认为苹果各类终端有望逐步受益AI落地带来的换机动能，建议关注6月苹果WWDC在AI相关方面的进一步更新。供应链角度，建议重点关注散热、声学等重点环节。
电网设备板块再跟踪
事件驱动：
海兴电力和伊戈尔的年报和季报业绩大幅超出市场预期，增强了市场对出口链相关企业的信心。思源电气的一季报超预期，西电的净利率改善，华明的高分红等都为板块情绪提供了支撑。预期中的国网招标、企业订单数据、海外市场进展以及二季度业绩展望等将继续成为板块的催化因素。
估值情况：
随着头部企业24年市盈率（PE）向30倍进军，与海外企业的30倍以上市盈率相比，国内企业显示出更大的业绩弹性。
市场对估值的容忍度提升，给予优质企业25-30倍PE成为现阶段的合理估值中枢。
市场波动：
市值较小的电网设备公司出现较大跌幅，主要是受对新“国九条”政策误解的影响。
尽管如此，板块的整体逻辑并未改变，去年高增长的订单预计将在今年转化为收入，出海进程也在持续推进，预计将成为相关公司的第二增长点。
相关公司：
三条主线：
特高压：
许继电气：拥有全面的特高压输电设备解决方案和丰富的工程实施经验。
南瑞集团：在特高压电网自动化、智能化领域具有领先的技术和市场地位。
平高电气：专注于特高压开关设备的研发制造，拥有多项核心技术和专利。
西电集团：作为特高压输变电设备的重要制造商，具有强大的研发和生产能力。
长高集团：在特高压绝缘子领域具有显著的技术优势和市场占有率。
出海：
海兴电力：拥有国际认可的电力设备制造能力和广泛的海外市场布局。
三星电气：凭借先进的智能电网技术和积极的国际化战略，在全球市场占据一席之地。
金盘电气：专注于电网智能化升级，提供高效可靠的电力解决方案，服务于国际市场。
思源电气：以创新的电力设备和系统解决方案，成功进入并扩大海外市场份额。
金杯电工：依托强大的电缆制造能力，为全球电力系统提供高质量的输电产品。
神马电力：以独特的复合材料电力设备在国际市场上建立品牌优势。
华明装备：提供定制化的电力工程服务和装备，满足不同国家和地区的电网建设需求。
数字化：
东方电子：提供全面的电力系统解决方案，技术积累丰富。
国网信通：拥有强大的数据处理能力和先进的通信技术。
泽宇智能：专注于电网自动化和信息化管理系统的技术研发。
国能日新：创新解决方案支撑分布式能源管理和微电网发展。
苏州将召开低空经济发展推进大会，争创低空领域全国示范区
事件驱动：
根据苏州新闻消息，4月18日苏州将召开低空经济发展推进大会，会上将发布一系列政策举措，为一批相关机构揭牌和授牌，集中签约一批基金项目和建设项目。
此前，2月6日苏州已经发布了《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024-2026年）》，到2026年发展目标：1）聚集产业链相关企业500家，产业规模达600亿元。2）形成低空地面基础设施骨干网络，建成1-2个通用机场和200个以上垂直起降点。3）到2开通至周边机场3-5条通用航空航线、100条以上无人机航线。4）建立健全服务无人机、直升机等低空飞行器的安全监管服务平台。
完善飞行保障体系方面：推动低空航路航线划设，协调军方和民航华东局，聚焦城市低空载人载货运输需求，开展低空航路航线划设研究工作，绘制低空航图，完善全市航路航线网络布局，统筹利用城市和区域低空空域资源。
培育低空应用场景方面：
1）构建低空智慧物流体系，大力拓展城市低空配送场景。
2）发展城市空中交通（UAM）新业态。加强与军方以及民航华东局的沟通合作，推进市内及城际间的短途飞行、公务飞行、商务飞行等。
3）拓展文体旅游场景应用，丰富公共服务领域应用。
争创低空领域示范方面：
1）开展低空空域管理改革试点，探索低空空域精细化划设，简化飞行审批流程。
2）选择3-5个产业基础较好的县级市（区）开展低空经济先行示范，培育低空消费新业态。
3）研究制定全域低空基础设施建设、服务、应用等标准，积极申报民航领域行业标准。
相关公司：
1）整机建议关注：亿航智能、万丰奥威、山河智能、商络电子、中直股份、纵横股份；
2）动力+能源建议关注：卧龙电驱、宁德时代、孚能科技、蓝海华腾；
3）其他零部件建议关注：星源卓镁、双一科技、光洋股份、中航高科。
4）空管系统建议关注：莱斯信息、四川九洲。
5）低空基建规划建议关注：深城交、苏交科。
后摩尔时代封装技术快速发展，封装设备迎国产化机遇
要点：
后摩尔时代渐进，先进封装快速发展。先进与传统封装最大区别在于芯片与外部电连接方式，采取传输速度更快的凸块、中间层等，主要包括凸块（ Bump ）、倒装（Flip Chip）、晶圆级封装（Wafer level package）、再分布层技术（RDL）和硅通孔（TSV）技术等。
我国封测产业链较为成熟，但封装设备国产化率较低:
2022年全球委外封测（OSAT）厂商中国大陆长电科技、通富微电占等合计占比约25%；但国内缺乏知名封装设备商，封装设备国产化率不超过5%，我们认为未来自主可控背景，封装设备的国产化率有望进一步提升。
传统&先进封装所需设备有一定重合但工艺要求有所变化，设备增量主要在于前道图形化设备。
（1）传统：
①减薄机：先进封装芯片厚度都在100μm以下甚至30μm以下，增大减薄难度；
②划片机：目前以砂轮划片机为主导，激光划片机补充；
③固晶机：对设备的效率和精度要求提高，关键在于视觉对位系统、运动控制等；
④键合机：过去传统多为引线键合，但晶圆级封装技术快速发展，如临时键合&解键合是处理超薄晶圆背面制程工艺的关键支撑，混合键合仅通过铜触点实现短距离电气互连；
⑤塑封机：转注封装多用于传统封装，先进封装背景下压塑封装为未来趋势；
⑥电镀机：随着先进封装发展，例如凸块、 RDL、 TSV等均需要电镀金属铜进行沉积。
（2）新增前道图形化设备：
主要包括PVD或CVD等薄膜沉积设备、涂胶显影设备、光刻机、刻蚀机、电镀机等。
他山之石可以攻玉，海外龙头经验借鉴。
（1）减薄机&划片机：龙头为日本DISCO、东京精密等，二者合计份额在70-90%左右，国内布局减薄机的主要有华海清科、迈为股份、晶盛机电等，划片机主要有迈为股份、光力科技、大族激光、德龙激光等；
（2）固晶机：Besi和ASM占据全球前两位，CR2在60%左右，国内主要为新益昌、快克智能等；
（3）键合机：海外K&S、ASM为半导体引线键合机龙头，CR2约80%，国内主要为奥特维等，晶圆键合机龙头为奥地利EVG、德国SUSS等，CR2约70%，国内主要为拓荆科技、芯源微等。
相关公司：
重点推荐晶盛机电、拓荆科技、盛美上海、迈为股份、华海清科、奥特维、大族激光、芯源微、德龙激光；建议关注新益昌、光力科技、快克智能、文一科技、耐科装备等。
机构纪要：
小盘股有别于微盘股,情绪冲击后,关注优质小盘的布局机会。
一、长期视角
完善退市制度,不能简单地跟小盘股没机会画等号。美股作为相对成熟的市场,退市制度已相对完善,而对比罗素3000和标普500走势,近10年涨幅分别为162%、175%,近20年涨幅分别为351%、348%,近40年涨幅分别为3016%、3118%,小盘股表现并不弱。
与此同时,分红不达标实施其他风险警示,主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性,继而推动资本市场高质量发展。
二、中期视角
我们在《小盘股风格能否延续?》提出,结合产业周期框架,2022年开始的新一轮5-7年周期,是小盘股更为占优的周期。
值得注意的是,小盘占优跟红利板块走强并不矛盾。类似于,2016年至2021年大盘占优,但半导体和新能源等新兴产业同样走强。
趋势维度,产业周期是决定风格的本质。大小盘风格仅是表象,本质在于传统产业复苏周期和新兴产业崛起周期的更迭。其一,重工业主导了2002年至2008年主线,重工业对应传统行业,映射到风格,大盘系统占优,直至2008年1月重工业见到拐点。其二,智能手机主导了2009年至2015年主线,智能手机作为新兴产业,映射到风格,小盘系统占优,直至2015年6月互联网见到拐点。其三,消费升级主导了2016年至2021年主线,大消费对应传统行业,映射到风格,大盘系统占优,直至2021年2月大消费见到拐点。2021年以来,小盘股开始跑赢,核心驱动在于新兴产业崛起。
波段维度,2024年宏观经济节奏是关键变量。一则,稳增长政策发力,海外补库周期拉动,经济或延续震荡修复态势;二则,发展新质生产力也是今年政策重心。因此,波段维度指向2024年小盘机会丰富。
三、短期维度
观察中证1000的2000年以来每个月上涨概率,4月最低(为37%),而5-9月上涨概率均超50%。原因在于,财报披露对其扰动。进一步统计,中证红利相对万得全A2006年以来跑赢概率,4月和9月最高(为61%),而5月至8月概率都小于40%。
因此,我们预计小盘股急跌或近尾声,财报季后,以算力产业链扩散为代表的新兴产业机会,将再次带动小盘活跃。
轨交行业：维修维保&设备更新开辟轨交行业成长新逻辑
轨交长期建设规划目标明确：自2014年以来，国内铁路年度固定实际投资额均稳定在7500亿元左右，计划完成率高，我们预计2024年投资额有望超8000亿元。
高级修招标量逐步增长，维修维保成为增长新逻辑：近年来铁路运输频次和密度相应提高，动车组高级修数量逐渐提升，其中价值量较低的三级修逐步减少、价值量较高的四级修和五级修增多。根据我们测算，悲观/中性/乐观假设下，2026年高级修市场空间分别可以达121/193/234亿元。
动车组招标量提升，内燃机车存量更新提供新增量：2021年以来受疫情等因素影响，动车组招标量持续低于预期，24年受益于国铁集团经营改善等因素，动车组招标量有望提升。此外铁路行业落实新一轮大规模设备更新，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，根据我们测算中性条件下，
24-27年铁路内燃机车年均更新市场空间有望达234亿元。
建议关注：1）整车环节：【中国中车】；2）信号系统环节：【中国通号】【思维列控】【合众科技】等；3）车辆零配件环节：【时代电气】【永贵电气】等；4）土建施工和轨道环节：【铁建重工】【中铁工业】等。
苏州将召开低空经济发展推进大会，争创低空领域全国示范区
1、事件：根据苏州新闻消息，4月18日苏州将召开低空经济发展推进大会，会上将发布一系列政策举措，为一批相关机构揭牌和授牌，集中签约一批基金项目和建设项目。
2、此前，2月6日苏州已经发布了《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024-2026年）》，到2026年发展目标：1）聚集产业链相关企业500家，产业规模达600亿元。2）形成低空地面基础设施骨干网络，建成1-2个通用机场和200个以上垂直起降点。3）到2开通至周边机场3-5条通用航空航线、100条以上无人机航线。4）建立健全服务无人机、直升机等低空飞行器的安全监管服务平台。
3、完善飞行保障体系方面：推动低空航路航线划设，协调军方和民航华东局，聚焦城市低空载人载货运输需求，开展低空航路航线划设研究工作，绘制低空航图，完善全市航路航线网络布局，统筹利用城市和区域低空空域资源。
4、培育低空应用场景方面：
1）构建低空智慧物流体系，大力拓展城市低空配送场景。
2）发展城市空中交通（UAM）新业态。加强与军方以及民航华东局的沟通合作，推进市内及城际间的短途飞行、公务飞行、商务飞行等。
3）拓展文体旅游场景应用，丰富公共服务领域应用。
5、争创低空领域示范方面：
1）开展低空空域管理改革试点，探索低空空域精细化划设，简化飞行审批流程。
2）选择3-5个产业基础较好的县级市（区）开展低空经济先行示范，培育低空消费新业态。
3）研究制定全域低空基础设施建设、服务、应用等标准，积极申报民航领域行业标准。
6、投资建议：
1）整机建议关注：亿航智能、万丰奥威、山河智能、商络电子、中直股份、纵横股份；
2）动力+能源建议关注：卧龙电驱、宁德时代、孚能科技、蓝海华腾；
3）其他零部件建议关注：星源卓镁、双一科技、光洋股份、中航高科。
4）空管系统建议关注：莱斯信息、四川九洲。
5）低空基建规划建议关注：深城交、苏交科。
低估值中成长，新国9条下的沧海遗珠
新国9条鼓励能够创造现金流的公司，持续只吃不出的公司将面临出清。在汽车零部件赛道，随着后续再融资和定价体系向头部公司倾斜，行业出清会加速，需要更多的关注能够创造长期正向现金流的公司。我们认为，新国9条将会加速汽零赛道的分化，边际上看，尤其要关注腰部公司的重新定价。之前市场对格局明确的头部公司（星宇、福耀等）、高成长的公司（智能化、机器人等），给了更多的估值溢价，但是腰部公司一直是市场忽视的对象，也就是今天我们探讨的寻找沧海遗珠这种捡漏机会。我们认为，要更多关注板块内部满足低估值（潜在分红率高）、格局好（能够创造正向现金流）、中等确定成长（长期也能够挣EPS增长的钱）的细分赛道龙头标的。
（1）低估值：汽零板块很多标的低估值有很多原因。一是赛道下行，比如纯油车的赛道；二是客户结构因素（转型慢，油车客户占比高），这种在汽车零部件有不少，比如2年前的星宇股份，现在的宁波华翔等；三是成长性见顶，包括赛道天花板和份额天花板见顶，这种公司其实比较少；出海逻辑受到压制。这里面很明确，要把之前客户结构因素导致低估值，且产业格局明确的细分赛道龙头标的给选出来。另外，出海逻辑是未来汽零的主要成长逻辑，这些短期受到压制的标的，需要重点关注。
（2）格局好：首先要明确，如何定义格局好，我觉得首先是横向格局好，也就是要市场集中度，市场集中度差的赛道，成长天花板和盈利稳定性都有制约。但是认真分析可以发现，之前市场只选出来了大单品龙头（星宇、福耀等）和国产替代（继峰、松原、恒帅等）两个方向，并给予了估值溢价，围绕全球客户结构并没有分化，这里面未来定价会逐步反映全球化客户结构，出海能力强的公司，会明显的有估值溢价，另外就是小单品协同性高的赛道，中小压铸里面的龙头爱柯迪、热管理赛道的银轮股份等，出海优势明显的中鼎股份、岱美股份等，还有个客户结构调整可能超预期的宁波华翔，也可以开始关注；二是要供需格局。供需格局是目前市场不看好汽零的主要逻辑支撑，但其实梳理近些年汽零的资本开支可以发现，基本跟下游的增长是匹配的，除了重资产、投入前置的中大件压铸等赛道，产能大幅过剩的汽零赛道是比较少的。
投资建议：新国9条下，之前市场忽视的腰部公司中期将迎来重新定价，优选客户结构优质/出海能力强+低估值+格局好（小单品但是协同性高）的赛道龙头，关注中鼎股份、宁波华翔、岱美股份、爱柯迪、银轮股份等。
【小微盘股回调原因和后续判断】
一、小微盘股回调原因：
（1）4月12日新“国九条”发布以及上交所深交所就《股票发行上市审核规则》等业务规则公开征求意见。新“国九条”主要亮点在于严把“上市关”和“出口关”，围绕鼓励分红，强化退市展开。包括明确上市时要披露分红政策，进一步强化上市公司现金分红监管，对分红不达标的公司加大限制及风险警示，以及深化退市制度改革。监管要求持续稳定分红的能力实质上对企业盈利质量提出更高的要求，“壳资源”价值下降，部分营收质量差，分红能力弱的小盘尤其是微盘股短期风险提升。而业绩兑现稳定，盈利质量高，分红能力强的大盘蓝筹则相对受益。
（2）从季节性因素来看，由于二季度经济预期有所转弱，资金活跃度从高点开始下降，每年4月市场风格大概率偏向大盘价值。
（3）Q1市场定价逻辑主要基于预期，但Q2开始定价逻辑逐渐回归基本面主导。4月是年报、一季报业绩披露的窗口期，行业涨跌受盈利预测的影响显著上升。投资者会对Q1的各类产业逻辑进行详细的验证，去伪存真的过程大多会让市场的风格偏向大盘价值，这个影响大概会有1个月。
（4）量化私募年初的回撤对产品发行带来了不利影响。过去3年小盘风格占优的一个重要原因是投资者结构中公募、外资影响力下降，私募、量化等资金影响力提升。而年初量化私募业绩的波动和监管的收紧可能导致短期规模收缩和影响力下降，从而对小盘风格产生扰动。
二、未来判断：
短期：季节性规律和业绩披露的短期影响结束估计要等4月底季报披露结束。历史上5月市场风格回归小盘成长的概率提升。
长期：影响长期大小盘风格的因素是，估值差、投资者结构和制度，估值差有利于小盘，投资者结构之前3年有利于小盘，未来要看量化产品在渠道端是否会被其他产品取代，制度变化对少数微盘股利空，但数量较少。后续起决定性作用的将会是投资者结构。
三、未来小盘价值可能会走强：
（1）存量量化和活跃资金对小盘的偏好依然还在，但股票选择范围变少，IPO变少，满足分红要求的小盘价值会比较稀缺。
（2）大盘部分标的经历过2016-2021年的牛市，资源类和金融稳定类最近几年开始演绎，可能还没完成，而小盘价值很长时间内没有经历过大牛市，后续可能会加强。
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以上仅为个人对重要消息面的梳理分享总结，全文所有提及个股均不构成任何交易建议。文章内容仅供参考，用户据此做出的所有投资决策与本号作者无任何关系。股市有风险，投资需谨慎。
小微盘股爆杀两天，政策对于小、差票是这波的重锤对象。由它们的下跌引发了短暂性的市场恐慌，继而发生阶段性普跌。那么泥沙俱下之后，必然是有很多标的是被错杀的？