$首钢资源(00639)$ 炼焦煤是钢铁产业链中极为重要的一种原材料。焦煤行业目前新建产能大约3000万吨，预计未来2-3年产量小幅增长。2020年焦煤进口量有所下滑，平控措施下预计未来难有增量。下游焦炭新建产能逐渐投产，预计会带来新增需求。

供需平衡判断及投资策略：结合上述分析，我们认为需要重点关注焦煤下游焦炭投产节奏、进口煤限制政策等变化，结合前文假设我们对焦煤行业供需平衡表进行模拟测算（见下图表4），我们可以观察到，2021、2022年焦煤行业的供需格局将比2020年更为偏紧，供需缺口有所放大，我们预计2021年焦煤价格中枢有望上移。