7月2日，日元汇率暴跌，日元兑美元汇率触及38年以来新低，一度跌至161.75，日元兑美元的年内累计跌幅扩大至14.8%。
本轮日元贬值或与日本投资者海外资产配置活动有关。海外投资者对日元的投机性卖空情绪高涨、进口价格上升等也对日元形成压力。日本央行前期推出救市措施，但单边汇率干预的边际作用在逐步消减。中期日元修正的主要动力主导因素还是美日利差，特别是美国的经济数据和联储动向。
日元贬值并非个案，背后是强美元和非美货币的集体窘境。
高利率和强美元的组合下，非美货币集体面临贬值的压力。美元指数在2024年曾短暂回落，但整体依然维持强势，推动因素包括：（1）欧央行、加拿大央行、瑞士央行等均已开启降息，而美联储行动更为缓慢。（2）今年一季度，美国GDP环比年化增速虽然大幅放缓，但国内终端需求相对稳健，而欧洲、日本经济表现相对一般，美强欧弱的格局未出现明显逆转信号。（3）俄乌冲突尚未解决，中东局势大幅恶化，美元仍然发挥避险属性。（4）特朗普选情边际走好，其主张的减税、关税等政策利好美元走势。强美元下，不仅日元，其他发达和新兴市场货币，均有明显走弱，汇率压力成为普遍难题，对于股市和债市形成一定扰动。
参考此前经验和本轮日元走势，非美货币对美元的汇率走势，有以下规律值得借鉴：
第一，强势美元下，国内经济环境好坏很难决定本国货币走势。强美元下，即使国内经济基本面强势，仍会受到汇率的挑战。例如，印度经济近年来表现强势，其GDP增速、制造业景气度均相对美国走高，但卢比仍难逃贬值。
第二，货币政策的边际操作，较难逆转汇率趋势。近期日本央行的操作是一个典型例子，虽然其在去年底和今年一季度先后开展紧缩和加息操作，但市场难以形成长期持续加息的预期，对日本经济走势也缺乏信心，日元依然大幅走贬。
三、尽管也在贬值，但本轮人民币相对其他非美货币整体强势；后续若美元回落，人民币升值空间亦被压缩
人民币兑美元同样在2024年再度面临贬值压力，从年初7.1左右降至目前7.25下方，接近去年三季度低点。核心因素仍然是强美元下的非美货币整体贬值趋势，此外，年中一般也是人民币的季节性弱势区间。但是，如果考虑相对其他货币的走势，人民币兑美元的贬值幅度其实偏低，波动区间更小。今年上半年，全球主要货币兑美元的平均贬值幅度在4.7%左右，但人民币仅贬值2.4%。后续随着美联储降息预期加强，美元指数进一步上升空间有限，若全球经济在降息支持下边际走好，美元指数不排除逐步回落，人民币汇率压力有望释放，对国内货币政策、股市情绪都将是利好。但由于前期相对坚挺，届时升值空间或亦受限。