设想一下，你去做生意，但是你对这门生意一知半解。而你的上游供应商是驰骋商场多年的老手，对各种规则了然于胸。在这种情况下，你和他做生意的结果会是如何呢？多半是他赚大，你赚小；甚至你将被变成上游的“提款机”。
股票市场亦是如此。股市是二级市场，而它的上游就是一级市场，参与者主要是专业的投资机构。一级市场的投资门槛从几百万元到数十亿元不等。即使散户成为认证后的合格投资者，往往也只能通过基金公司来参与投资，因为门槛实在太高了。加上投资信息不对称和资源限制，公司在融资时更倾向于寻求机构而不是个人投资者。所以一级市场几乎被专业机构独霸。而在二级市场中，散户占绝对多数。
从2015年开始至今，一级市场创投、股权基金的规模，是二级市场的证券投资基金的2到4倍之多。为什么是2015年呢？因为2014年，中国基金协会颁布的《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》开启了私募基金备案制度，私募基金正式拥有了合法身份，并可以独立自主地发行产品。那些通过审核的私募基金可以从事证券投资、股权投资、创业投资等业务，成为市场的正规力量。加上2015年，软银投资阿里巴巴和高瓴资本投资京东等获得巨大回报等事件的影响，大量的专业机构涌入市场，市场上下游的实力差距变得越发显著。再想想前面提的做生意的例子，就知道为什么这十年股市如此艰难了。
而对岸的美国股市，散户的参与率也从高峰逐渐减少。市场环境的变化，使得投资者从亲自参与变成更倾向于选择代理人参与。投资者需求的演变，也会倒逼市场提高服务质量，驱动市场转型。就像证券公司，未来需要从拉人头开户的营销驱动，转为投资创造价值的技术驱动。