$均瑶健康(SH605388)$ 均瑶健康一季度做了很多事，业务上的成长规划还是很清晰的

一季度软饮料表现

公司软饮料去年基数比较低，一季度能否超预期还要看参照物是什么，也看具体发货情况。目前来讲一二月份肯定是超过原来预算水平的。对于味动力的考验还是在四五月份，因为3月提价了，市场终端回转的情况是公司更关注的。如果四五月份的回暖还不错，那么6月就进入到旺季，公司会有更多的投入、实现更大的目标。

一季度乳酸菌提价原因以及预计带来的价值

乳酸菌饮品龙头上调价格，拉开了国内乳酸菌饮品提价空间，参考啤酒、乳制品行业的高端化发展趋势，乳酸菌类饮品行业也有望逐步实现产品高端化的价升驱动转型，为其他功能性益生菌加入饮品市场创造基础。同时考虑到成本上涨等因素，公司实行提价措施。此次乳酸菌提价主要价格不一定传导到客户，实际上公司是鼓励经销商的终端提价的，但有的经销商原来已经提过了。另外一部分是价格提升不明显，跟竞品相比他们还是有操作空间。

公司对目前益生菌行业的解读以及提高竞争力的渠道

国内益生菌行业起步晚，行业下游客户对理化指标要求高，效果和体感是更重要的。国内厂商可以根据产品表现划分客户群体。不同的竞争对手主要差异在于发酵技术，均瑶润盈未来希望做到全球益生菌领域领先地位。目前国内市场空间比较大，中国人均益生菌消费量远低于东南亚。另外，益生菌的应用很广，不仅是抗生素的替代之一，而且农业也是益生菌的发展方向，益生菌产业化前景非常广阔。

今年 1 月份期间受XBB 毒株1. 5影响，益生菌保健品市场景气度较好，到目前来看依旧有较大提升作用。目前来看，该市场景气度弱于 1 月份市场情况，但实际上景气度依旧在延续的。因为益生菌赛道并不是一个新赛道，国内微商前期涉足该领域较多，但是通过一段时间的沉淀以后，消费者对功效性的关注度会逐步提高。这对公司来说是一次行业发展机会。

相比于国际巨头，均瑶润盈主要是制造成本的优势。在国内层面上，国际巨头并未在国内开设工厂，均瑶润盈在突破自身产能瓶颈后将会有较大的行业竞争优势。另外国内益生菌标准来自于润盈，这也提高了均瑶润盈的竞争优势。

均瑶润盈竞争优势

润盈是国内益生菌行业的黄埔军校，在技术上具备自身业务逻辑和基础，原来是纳斯达克的上市公司，现在市面上所有的国内益生菌厂家在技术端全部都有润盈的影子，包括技术支持与人才输出。另外，作为黄埔军校来讲，润盈生物是参与国际化竞争的，在技术水平、发酵能力等方面，国内没有一家可以与均瑶润盈相比。在过去润盈生物由于经营困难和设备问题限制了自身的发展，重整后公司会在这个方面加大投入，短板补齐以后公司的目标还是将均瑶润盈的定位放在全球市场。在国内市场，均瑶润盈具备压倒性的技术优势；在国际上，均瑶润盈具备价格优势。

润盈生物的加入预计带来的产品研发价值

在产品研发方面，润盈生物是国内较早开展益生菌领域生产的龙头企业，高活性冻干菌粉年产能达300吨，是亚洲大型益生菌生产基地之一，产品销往70多个国家和地区。目前共研发生产30多种中国本土益生菌菌种，拥有4000余株自主知识产权的益生菌菌种资源库，掌握菌种核心技术。此次润盈生物的加入，能推动双方在菌株储备、生产技术、海外市场方面形成优势互补，提升公司在益生菌领域的专业化经营能力。在产品结构方面，均瑶润盈会作为未来益生菌平台，负责B端销售，也会对C端体系做很好支撑。在均瑶健康C端产品线的基础上，将配方和产能切到润盈，C端产品仍旧由均瑶健康来主导。

公司今年在产品端的变化

（1）一个变化是公司体内的，云瑶云商在新零售做尝试，收入端大概一个亿左右。他今年主要的任务是在投入效率的提升，把公司这两年的数据转换出来的那些产品落地。体内目前青幽爽的饮料、畅饮爽的咀嚼片和去年出的纤美菌的减脂的、抗肥胖的个三支产品，会是公司更关注的或者更集中会推出的产品。

（2）从去年下半年开始，公司已经通过各种的形式和不同的团队在做共建活动。目前落地的是三个方向：

第一个是今年2月份落地，跟弘章基金一起投资的每日博士，对标国际大厂的高线级、高端级的益生菌系列产品。现在团队、产品还是通过基金的形式在孵化，它的加工业务是在这个润盈工厂来实现的。 4月份每日博士会上两条海外的产品线，一条是美白的线，一条是增发的线，都会是以益生菌为主要原料。如果这个产品相对结构稳定，数据沉淀、业务模型跑得比较稳定以后，会考虑放回公司体内的。

第二个是公司 3 月份上线的休闲零食品牌百奥吉，这个品牌也是公司在体内共建的。公司希望通过润盈技术的加持，对于烘焙类健康化做一些尝试，第一款产品是夹心饼干，渠道主要是在线上。

第三个是现在准备的一个新的饮料品牌，通过新团队操作。公司原来的这个味动力的产品覆盖的是低线级城市，在高线级城市没有什么表现，可能是因为产品的属性和更高性一级的城市不是特别匹配。和润盈重整以后，发现润盈在为桂格制作一款以植物基为基底的发酵饮料，在技术上验证了之后认为是相对可行的。现在自己新的团队在紧密的推进这项工作，公司计划可能是在 6 月份或者 7 月份正式上线这个品牌和产品，主要应该还是在高线级城市，在上海进行一些推广。

产能提升辅助达成益生菌2023年度规划

A：润盈生物直营上面还是按照重整计划的三年的规划来做的。今年大概1.5 亿-1.8亿左右收入，3000 万的净利润。明年大概在3亿左右的收入，6500万到 7500万的净利润。后年是6亿的收入和1.8亿净利。公司希望三年的规划可以用两年时间来完成。今年来看，润盈主要是受制于原来的产线的问题，产能没有办法很好地匹配和业务规模。今年产能部分：

（1）3 月份有技改项目，产能有一次爬坡；

（2）6月份、7月份有新的设备到厂，会有第二次的爬坡，能够支持到4亿左右的目标，大概能够覆盖到它今年三年计划两年完成的结构。

（3）如果今年任务完成，明年产能可能会再翻番，匹配6亿收入，1.8亿净利的目标