今天再来聊聊日元的问题。上一次我写过一个贴子，说日元以前持续的升值，是因为有外国投资者认为日本经济稳定，于是买入日元作为财富贮藏手段，以规避美元财富价格波动的风险。所以，日元也可以说是一种避险手段。与黄金有很多相似的地方。
有些人看了这个贴子后开始气啍哼了，因为这和他们大学课堂上老师讲的不太一样，还有人让我去补补货币银行学的课程。因为主流的观点都是由于日本实行低利率，于是国际资本借入日元到海外放贷，套取利差，导致日元在国际上受欢迎，所以日元持续升值。这就是只知其一不知其二了。先思考一下，这个解释是不是可以简化为日元低利率导致日元升值？因为日元低利率有了套利空间，才导致国际资本借入日元放贷，进一步引发日元升值？必竟当年所谓的渡边太太现象就是这么来的。我先不说这个解释的问题出在哪里，我先说另两个事情供大家参考。第一，既然日本低利率导致日元升值，那是不是一国降低利率可以导致汇率走高？比如俄罗斯卢布贬值时不应提高利率而应降低利率？那就是说前一段土耳其的埃尔多安降利率抗通涨是对的？第二，现在日元没有加息，美国加息了，两者套利空间更大了，按传统解释日元应该升值呀，怎么贬值了？
其实，上述的解释只看到表像，没看到根本。国际资本借日元换美元放贷套取利差，这是有一个重要的约束条件的，日元币值被大家认可，愿意买入并持有日元，一句话把日元当不贬值甚至能升值的商品。因为国际资本从日本借入日元，是要在日本之外换成美元或其他货币才能对外放贷的。当然也可能是借款人借入日元以后才去兑换成美元或其它货币才能进入流通的。因为日元虽然是硬通货，但不是通用的结算货币，用于流通并不方便。无论是借入日元的套利者，还是最终的借款人，最后总免不了将日元换成美元或者本币才能用。那就是说一定有人愿意用美元或者其它货币换日元，这个过程才能完成。那这些人为什么愿意买入日元呢？这肯定不是套利交易了。答案很简单，这些日本以外的投资者认为日元兑美元或自己本币不会贬值甚至升值，也就是说，这些投资者把日元当成一种不会降价甚至可以涨价的商品，这才是日元以前升值的根本原因。
一旦大家都认为日元会升值，那他就真的会升值，这和中国房价上涨是一个道理，也就是索罗斯说的反身性原理。当然，日元被外国投资者作为商品投资，对日本是灾难性的，因为这些日元会退出日本的金融系统，导致日本通缩。
今天日元的贬值很简单，日元不再被外国投资人认为是不会降价的商品，于是抛售日元，并且不再有人愿意买入了。这时套利交易也没办法进行了，所以即使是日美利差更大了，日元反而贬值了。
至于为什么日元突然不香了，也和日元没有加息关系不大，而是因为国际投资者找到了目前更好的投资工具，这就是大宗商品。关于这个说过多次了，不说了。