$361度(01361)$ $李宁(02331)$ $安踏体育(02020)$

转国盛研报：

24 年1~5月我国纺服零售额同比+2.0%（1~2 月/3 月/4 月/5月同比分别+1.9%/+3.8%/-2.0%/+4.4%），同期社零同比+4.1%（1~2月/3 月/4 月/5 月同比分别+5.50%/+3.10%/+2.30%/+3.7%）。

要增量，看重下沉市场。低线城市在服饰消费上品牌意识有提升。据Accenture：有66%的下沉市场消费者倾向于在服饰鞋帽类产品中购买具备品牌附加值的产品，较食品饮料、休闲娱乐等品类更高。更多本土品牌商（安踏、李宁等）进一步抢占下沉市场。

H股运动鞋服：重点公司PE为10.1倍，明显低于21年以来平均值20.3倍。

预计安踏/Fila/李宁/特步/361度库销比均在 4-5之间。