——牧原股份（SZ:002714）高溢价的原因探讨
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一、猪产业特点
一方面需求平稳，非必需消费品的属性，价格弹性大，另一方面，生产周期长，供给弹性小，导致蛛网效应明显。从生产周期来看，二元母猪从出生到育龄需要8个月，配种后，妊娠期4个月，仔猪一般还需要6个月左右育肥时间才能上市。一般而言从配种起算，最快培育周期是12个月左右。将生猪价格上行和下行阶段看做一个猪周期，从我国历史来看，一般猪周期历时46个月左右，也就是差不多4年一个周期。根据研究，对标美国等发达国家，随着生猪产业集中度提高，能有效延长至6-7年一个猪周期。
二、猪周期历史
根据西部证券研究，我国最近几次猪周期如下表所示：
第一、二、四轮猪周期都碰上传染病，第一轮是蓝耳病，第二轮是流行性腹泻和口蹄疫，第四轮也就是最近这轮碰上了非洲猪瘟。这几轮猪周期下来，大量养猪散户退出，最明显的是以前农村地区几乎家家户户都围猪圈，少则1头肥猪多则肥猪母猪都养，现在几乎都不养猪了，除了传染病影响之外，收入和生活水准提高后养猪的经济效益相对弱化也是一个重要原因。
但目前我国生猪产业集中度仍然不高，2018年前10家出栏量最高的养猪企业市占率仅为9%左右，对标美国，生猪养殖龙头 Smithfield一家的市场份额就已达到13.58%，我国生猪产业集中化道路仍很漫长。
三、猪产业发展前景
以牧原股份（SZ:002714）为例，作为生猪行业自繁自养一体化龙头，市占率仅为1.6%，为温氏股份的一半，居行业第二，却验证了猪在风口都会飞的那句话，2018年至今股价直接涨了5.5倍，市值居然比市占率第一的温氏股份还要高50%以上。
那么问题来了，资本市场为何对牧原股份给予如此高的偏爱？看了下各方分析，总结起来就一个原因，牧原股份未来发展稳定性最好，成长确定性最高，所以形成了溢价。
本质上来看，牧原股份根本就不像一家农业生产企业，更像是一家流水线生产标准产品的工业公司。它把一般农业需要面对的生产端的病虫害损失风险控制到最小，全流程标准化规模化生产大幅度降低了单位成本，给予它极高的成本优势，成本上的优势反过来又让它能够从容面对销售端的价格波动风险，基本上没有竞争对手能够动摇它的根基。就算超级病毒肆虐，无可救药，牧原股份也会是最后倒下的一个，这就是它溢价的原因，或者换句话说这就是它的护城河。
四、农业生产行业前景
那么问题来了，放眼整个农业行业，还有哪个行业具备生猪行业的潜力？
牛羊是有可能的，但是国内消费量占比不高，而且牛羊这种草食性动物不像猪这样杂食这么好养，周期更长成本更高。鸡鸭等禽类相对而言，门槛低，生产周期短，供给弹性较大，市场化竞争程度高，一味地强调降低成本又容易出现食品安全问题。特色种养产业肯定不具备，因为需求不够稳定，市场容量太小。粮食肯定也不行，因为价格弹性小，毛利率低，而且面对的自然灾害风险远大于养猪。大棚温室类作物在生产端也有可能实现标准化规模化生产，具备一定的成本优势，但是产业门槛相对而言较低，而且销售流通半径短，冷冻储存难。
想来想去，还是养殖业比种植业更有前途，毕竟养殖业生产对象是动物，天然就比植物对于光热等自然条件的要求低，不可控风险自然就更小，生产端更加便于标准化规模化，而市场风险又是所有农产品需要面对的。