11月9日，国家统计局公布10月份CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产价格指数）数据，CPI同比上涨2.1%，PPI同比下降1.3%，因此10月份PPI-CPI为-3.4%，这是PPI-CPI“剪刀差”自8月转负以来差额再次扩大。
这一信号的背后与消费板块行情有着怎样相关性？
01
PPI-CPI转负后
消费板块往往获得较好收益
首先我们来看看CPI与PPI的简单释义。
CPI & PPI
CPI为居民消费价格指数，通常反应的是物价的变化，属于下游价格。
PPI是工业生产者出厂价格指数，代表工业品的出厂价格，也就是上游原材料的价格，例如钢铁、煤炭、原油等。
PPI-CPI“剪刀差”即PPI与CPI的差值。
通常情况下，PPI-CPI为负且持续下降，对于下游的消费企业来说往往意味着生产成本的下降，或者收入的增加，有利于偏下游的消费企业缓解成本压力提升利润率。反之若PPI-CPI为正，则意味着成本的上升，上游企业受益，而下游的消费类企业利润受损。
回顾中证消费指数及PPI-CPI自2007年以来表现，历史上，PPI-CPI转负后，中证消费指数往往获得较好的收益。
中证消费指数2007年以来走势
数据来源：Wind，时间区间2007/01/01至2022/10/31。指数历史走势不预示未来表现。
具体来看，2007年以来PPI-CPI为负的4个区间及中证消费指数涨幅分别为：
2007年2月-2008年4月，中证消费指数涨超70%；
2008年11月-2009年12月，中证消费指数涨超130%；
2011年10月-2016年10月，中证消费指数涨超30%；
2019年1月-2020年12月，中证消费指数涨超180%。
本轮PPI-CPI“剪刀差”转负始于8月，为-0.2%，这是历经20个月正值后的首次转负，此后负值逐渐扩大，9月PPI-CPI为-1.9%，10月为-3.4%。而中证消费指数自8月以来“先抑后扬”，步入11月后已上涨超11%。
（数据来源：Wind，截至2022/11/11。）
02
政策利好频出
11月11日，国务院联防联控机制公布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，提出进一步优化防控工作的二十条措施，新二十条更加聚焦防控的科学性和精准性，提高防疫工作的有效性。
防控措施的优化一方面对消费场景的制约有望明显降低，进一步减少对经济发展的影响，有利于提升居民的收入&消费的能力和意愿&信心；另一方面有助于提升二级市场投资者风险偏好。
03
股债性价比处较高位
大消费板块自2021年初高点以来已持续回落，估值趋于合理区间。从市净率来看，中证消费指数PB为5.78，已处于近5年28.01%的较低位。
中证消费指数近5年PB
数据来源：Wind，截至2022/11/11。指数历史走势不预示未来表现。
从股债性价比来看，消费板块配置价值显现。中证消费指数股债性价比处于近5年76.57%的历史偏高位置，展现出较好的配置价值。
中证消费指数近5年股债性价比
数据来源：Wind，截至2022/11/11。风险溢价率：中证消费股息率-10年期中债国债收益率。指数历史走势不预示未来表现。
04
部分消费板块基金持仓回升
消费板块不断提升的配置价值吸引了专业投资者的目光，从公募基金三季报披露的持仓数据来看，主动权益型基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金）超配食品饮料和医药行业，农林牧渔、食品饮料、家电获得明显加仓，持股比例分别上升 0.3%、0.2%、0.2%；
主动权益型基金消费行业超配比例
数据来源：Wind，国金证券，截至2022/09/30。
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